投資市場展望 – 2016年第1季

在2011 年歐債危機之後，2016年有可能是風險資產最波動的一年。在未來12 個月，牛熊兩股強大力量會繼續在股票市場上較量。技術信號表明 2016 年前期牛市可能占主導，但隨著時間推移，後期熊市風險日益加大。

在2011 年歐債危機之後，2016年有可能是風險資產最波動的一年。在未來 12 個月，牛熊兩股強大力量會繼續在股票市場上較量。技術信號表明 2016 年前期牛市可能占主導，但隨著時間推移，後期熊市風險日益加大。

 

多頭的論據是所謂的 “收益率之差”，從全球範圍來看股票收益率較國債收益率仍明顯更高。簡言之，“避風港” 政府債券相較股票缺乏吸引力。一般來說，股票轉熊前，兩者的收益率之差會轉為小幅的負數，但這種情況也並非總是發生。

 

相應的是，美國國庫券收益曲線仍保持合理的斜率，10年期美債收益率高出短期國債收益率不少。也就是說，相較於通常預示美國經濟步入衰退和股票進入熊市的水平或反向收益率曲線，目前仍有一段安全距離。

 

雖說如此，但主要的經濟體多年來實行的零利率和量化寬鬆政策未能扭轉全球經濟放緩的局麵，貿易商品價格仍在下降，企業盈利也在收縮，這些不利的苗頭在顯現。

 

上述是進入衰退的商業周期的標誌——也是預期央行們準備降息的時候。但是這次，央行正在耗盡或者已經打完了貨幣政策工具的“子彈”。所以，如果全球經濟持續低迷，那麽央行能做些什麽？的確，美聯儲最近剛剛進行了將近十年來的首次升息。 

 

多頭與空頭之間的拉扯博弈將導致市場愈發震蕩。

 

美元有可能在2016年的風險資產市場中扮演關鍵角色。美元即將完成牛市裏的第五個年頭，從周期的低位上漲了約 40%。外匯交易員應當謹防美元走強的有限性。確實，強勢美元對美國企業盈利造成了損失，乃至盈利已經開始收縮。2016 年的某個時間，收縮的企業利潤會抑製美元走強，引發的連鎖效應將超出外匯市場。

 

某 種意義上，近年來美國通過美元對幾乎所有非美貨幣的強勢完成了全球性貨幣刺激的工作。所以，當美元開始下跌，日本或歐洲的企業盈利會發生什麽？明年早期， 美元可能會繼續升值，特別是相對新興市場、亞洲（日本除外）和商品貨幣。但隨著時間的推移，歐元和日元反彈的風險也會抬頭。

 

2016 年企業債券會在利差擴大以及發達市場股票波動加大當中表現不佳。但是發達市場的政府債券有可能反彈，因為麵臨更高的市場波動，避險資金青睞這類資產。

 

大宗商品處於下跌周期的最後階段。不幸地是，基本麵和技術麵都顯示高歌猛進還為時過早，一些商品仍有暴跌的風險。 

 

股票

預期波動加大 - 中性

 

債券

亞洲信用債麵臨更大的拋售壓力 - 看淡

 

貨幣

美元相對新興市場貨幣的表現會比對其他發達市場貨幣的表現要好

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