人民幣匯率還能挺多久？

人民幣匯率還能挺多久？

現在全球經濟問題，最難看懂也最難預料的就是中國經濟問題，而人民幣匯率問題是其中尤為難以回答的問題，就像數學中的哥德巴赫猜想一樣。人民幣匯率問題對大多數人來說都無關緊要，但對於從事國際貿易和國際投資的人來說，就是非常的重要了，無法回避而必須隨時做出判斷。

關於未來（比如隻是看3-5年內）人民幣匯率（兌美元）的走勢，無怪乎三種可能：第一，繼續緩慢升值，即使是升值，估計大家都不會認為還能有過去10年差不多年均3%的增值幅度；第二，開始進入貶值通道，貶值幅度看法不一；第三，基本保持穩定，即今後幾年內會在6.2附近做窄幅波動（最高不超過20%）。當然也有一些極端看法的，比如國際著名投資大師吉姆·羅傑斯近日在北京表示，看好中國未來發展前景及人民幣走勢，預計25年後人民幣兌美元將達到1：1的匯率，且有可能比美元更值錢。而國內財經界名人牛刀先生曾在兩年前的一本書中推算出，人民幣幾年內會跌到22.73元；還有時寒冰先生也多次撰文認為人民幣將會很快（2015年是轉折點）有崩潰式下跌。等等，各種看法，莫衷一是。

影響人民幣匯率的因素有多種，但最主要的還是兩種，一個是貿易收支，過去中國外貿持續大幅順差，這是人民幣匯率走強的決定性因素；另一個就是政府意願，過去幾年中國政府在國際壓力下以及塑造大國形象的需要，也多少有意讓人民幣保持升值的勢頭。當然，其它的投機性因素也都紛紛借助這兩大根本性因素在推波助瀾人民幣的升值。而今，中國外貿出口形勢日趨嚴峻，雖然還能保持一定的外貿順差，但幾乎可以肯定的是，經常賬戶順差不會再有過去占GDP的較高比重，甚至還會出現逆差。2005-2009年，中國經常賬戶順差占GDP比重連續五年超4%；2007年為頂點，比重高達10%；2013年，該比重為2.8%；估計以後超過2%就很難了。其次，現在中國政府對人民幣匯率的意向也在發生變化，或者說正處在進退維穀的境地。一方麵，目前國內外的經濟形勢不容許人民幣匯率繼續走高，即使緩慢小幅升值也會是雪上加霜，導致將來更大的問題；另一方麵，中國政府又擔心人民幣一旦大幅貶值或形成貶值趨勢，會破壞中國刻意塑造的政治經濟形象並帶來難以預計的大問題。所以，最大的可能是，中國政府希望人民幣匯率今後能在目前的匯率水平上做窄幅調整，降低人們對人民幣匯率升值或貶值的預期，這在今年年初人民幣匯率的變化上就可以看出端倪，同時也會容許在可控範圍內的小幅貶值，這也可以從一些跡象觀察到。比如，最近兩次中國央行與國外央行簽訂雙邊本幣互換協議時，其商定的兌換標準似乎就考慮到未來可能的人民幣貶值問題。10月13日，中國人民銀行與俄羅斯聯邦中央銀行簽署規模為1500億元人民幣/8150億盧布的雙邊本幣互換協議，人民幣折算匯率比當日實際匯率折讓17%多，相當於中國少換回來了1700億盧比。而11月8日，中國人民銀行與加拿大中央銀行簽署了規模為2000億元人民幣/300億加元的雙邊本幣互換協議，人民幣折算匯率比當日實際匯率折讓了近20%，相當於少換回來了70億加元。但是，兩年前在2012年3月22日中國人民銀行與澳大利亞儲備銀行簽署了規模為2000億元人民幣/300億澳大利亞元的中澳雙邊本幣互換協議，則基本上是按照當時的實際匯率換算的。這些貨幣互換協議的有效期大都是3年期；一般來說，貨幣互換中所規定的匯率，可以用即期匯率，也可以用遠期匯率，還可以由雙方協定其它任意水平。由此可見，中國政府已考慮到未來三年內人民幣匯率會有20%左右下跌的可能。當然，在簽署雙邊貨幣互換協議時，還有其它國家戰略和政治外交等方麵的考量。

同樣，隨著這兩大根本性因素的改變，其它相應的投機性因素也會隨之見風使舵，從而人民幣的匯率就會變得更難以操控，或者說政府的單相情願並不容易實現。因此，我個人認為，未來3-5年內，人民幣對美元匯率的走勢會出現第二種情況，即進入下跌通道，而且跌幅會大大超過20%，另外這種下跌可能是毫無預防的快速下跌，即下台階式的下跌，而這種下跌方式既是市場博弈的結果，其實相對而言危害性也比較小，因此政府也很可能無奈地樂觀其成。