在出入中國的人大多數利用的上海的浦東機場和北京的首都機場裏，免稅商店“日上免稅行”是人們都知道的。可你知道日進鬥金的“日上免稅行”所有者背後的故事嗎？
圖為2013年12月11日在香港博裕資本辦公室拍攝的該公司標識
江誌成（Alvin Jiang）今年28歲，臉龐方闊，帶著黑框眼鏡，明眼人可能很容易看出，他長得像他的祖父--中國前國家主席以及中共中央前總書記江澤民。
中國是全球私募股權基金行業最大的新興市場，江誌成有本事在此獲得利潤豐厚的交易。他是香港博裕資本（Boyu Capital）的創始合夥人之一。該公司目前在中國的發展如日中天，已經吸引了包括亞洲首富李嘉誠和新加坡主權財富基金淡馬錫在內的重量級投資者。
博裕資本成立於2010年，在過去18個月裏，似將從中國信達資產管理股份有限公司的上市，以及電商巨頭阿裏巴巴將進行的首次公開招股(IPO)中賺得盆滿缽滿。還沒有其他聚焦中國市場的公司能夠在成立如此短時間內同時觸及上述兩宗交易。
博裕資本被視為中國私募股權基金領域最專業的公司之一，擁有行業經驗豐富的合夥人。但據多位投資者稱，阿裏巴巴和信達並非吸引他們投資該公司的唯一原因。
私募股權基金的業內人士稱，對日上免稅行的投資，預計將使江誌成、博裕資本其他合夥人及其投資者收益頗豐。
江誌成是否動用過投資者所認為的私人關係，目前仍不得而知，也沒有證據顯示江澤民曾在博裕資本贏得日上免稅行及任何其他交易方麵發揮過作用。這卻無法阻止外界普遍認為，江誌成正在利用其家族關係。
江誌成及博裕資本均拒絕對本文置評。
**太子黨的影響**
江誌成的中文名意味著“有誌者事竟成”。江誌成和他的父親江綿恒都屬於“太子黨”行列，“太子黨”指的是中共現任及前任高官的子女。江綿恒曾在上海最大的國企之一擔任董事長，目前主抓中國的新能源研發工作。
中共對中國經濟和社會各方麵的全麵控製，讓“太子黨”有機會借助他們的政治關係聚斂財富。而中國規範利益衝突的法律薄弱，牽扯到政治精英的商業交易在官方媒體也受到嚴格審查。
在金融、能源、國內安全、電信、媒體等商業領域，“太子黨”都扮演著核心角色。通常透明度不高的私募股權基金已成為“太子黨”的天然避風港。
在中國私募股權基金領域，路透確認的15家公司要麽由“太子黨”創辦，要麽是聘用“太子黨”擔任高職。自1999年以來，這些私募股權基金已經募集至少175億美元投資資金。
在私募股權基金中，實力最雄厚的投資者被稱為有限合夥人，包括大型美國養老基金和保險公司、主權財富基金、大學捐贈基金以及超高淨值個人投資者。對於部分重磅投資者而言，中國市場的遊戲規則十分簡單：“隻要認識對的人就行，”一名資深的有限合夥人說。“這就是你為何投資一隻太子黨基金。”
幾位有限合夥人告訴路透，他們的公司依據太子黨擁有的政治關係及其將這種關係轉化為商業交易的能力，對太子黨進行評估。
這些投資者表示，在他們的名單上，江誌成和博裕資本的排名位列前茅。
**卓越的回報**
熟悉情況的三名消息人士稱，2011年中，博裕資本出資約8,000萬美元收購日上免稅行40%股份，給日上免稅行的估值為2億美元。
日上免稅行其餘60%股份的歸屬並未公開。熟悉情況的消息人士表示，博裕資本對投資者稱該公司控股日上免稅行。
追蹤免稅行業的Moodie Report數據顯示，博裕資本入股日上免稅行的時候，日上免稅行在全球前25的旅遊零售商中排行第15，年度營收約為6.7億美元。
兩名直接了解估值情況的消息人士稱，到2013年初，博裕資本的報表上顯示日上免稅行的估值約為8億美元。但根據日上免稅行向中國當局提交的2012銷售數據，銀行家們認為該公司的估值應該在16億美元左右。路透查看了上述數據。
即使按照博裕資本更加保守的8億美元估值，其對日上免稅行的投資也在三年時間裏賺了三倍。在私募股權基金行業，五年內賺一倍就算成功了。三位消息人士稱，博裕資本已經通過分紅拿回了大部分的最初投資。
**日上免稅行背景**
江誌成的朋友和商業夥伴稱，創立、打造並將日上免稅行股份出售給博裕資本的是美籍華人江世幹（Fred Kiang），江世幹與江家關係密切。
江世幹1999年創立日上免稅行。當年正值江澤民領導的中央政府向國際競標者開放上海浦東國際機場的免稅店運營。
在此之前，免稅店運營被國有的中國免稅品（集團）有限責任公司壟斷，外資企業無法參與。
三家外資企業被選中在浦東機場開設免稅店，包括兩家已有一定知名度的免稅店World Duty Free和東權免稅店（Orient King Power），第三家為剛剛成立的日上免稅行。
日上免稅行獲得10年許可在浦東機場銷售煙酒類產品，World Duty Free獲得五年許可銷售香水和化妝品，東權免稅店獲準銷售奢侈品。
**特批**
2001年，World Duty Free撤出了浦東機場，浦東機場的香水和化妝品免稅銷售由日上免稅行接手。當時刊登的報道援引World Duty Free稱，這是“戰略性撤出”，因浦東機場旅客量沒有達到預期的水平。日上免稅行後來還將接手浦東機場奢侈品免稅銷售。
2005年，日上免稅行獲得在北京首都國際機場開設免稅店的10年許可，戰勝了一同競標的中國免稅品(集團)有限責任公司和東權免稅店。2009年，日上免稅行在浦東機場的合同再延長10年。
中國官媒《第一財經日報》2009年的一則報道稱，盡管限製外資擁有國內免稅店，國務院特批了日上免稅行在華運營免稅店。
現在日上免稅行的業務發展得很好。路透看到的日上免稅行文件顯示，該公司2012年營收為10.8億美元。根據Moodie Report，日上免稅行的排名略遜於中國免稅品(集團)有限責任公司，而後者控製著幾乎所有中國其他的免稅店。
**江世幹其人**
江世幹為何要以似乎是折扣價格賣掉生意興隆的日上免稅行40%的股權，成為圍繞這宗交易最令人困惑的問題。除日上免稅行外，江世幹在中國大陸的其它商業活動不為人知。他的朋友及助手們表示，江世幹鍾愛昂貴的雪茄，他罕見的公開亮相也往往是出席與雪茄有關的活動。譬如2009年他在上海主辦了一項活動，慶祝單隻售價高達500美元的限量版古巴Cohiba Behike雪茄誕生40周年。
年近七旬的江世幹經常穿梭於上海、香港和美國亞利桑那州圖森，他在圖森擁有多處房產，從高檔住宅到低端租屋都有。江誌成和江綿恒都曾在較小規模的私人商業交易中使用過江世幹在當地的一處住址。
江世幹拒絕回應路透的電郵和電話。
江世幹出生於中國，自稱籍貫是上海，但在美國長大。他分別在1970年和1975年從馬薩諸塞州巴布森學院（Babson College）取得本科和MBA學位，他目前是該校校董之一。
據與江世幹關係密切的一位人士的說法，江世幹初次見到江澤民是在1986年，他當時以舊金山－上海友好城市委員會副會長的身份隨時任市長的黛安娜·範斯坦（Dianne Feinstein）率領的代表團訪問上海。這位消息人士說，江世幹和江澤民當時注意到兩人姓氏相同。這位消息人士是江誌成的朋友，與他也有生意往來。
江澤民1989年出任中共中央總書記，1990年江世幹開始在上海拓展生意。三位熟悉情況的消息人士稱，江世幹曾在新橋資本（Newbridge）擔任高管。 新橋資本是世界排名前列的私募股權機構--德州太平洋集團（TPG Capital）亞洲分支的前身。
一位熟悉情況的消息人士稱，從1990年代後期到2000年代，江世幹擔任過美國保險機構--大都會人壽保險（MetLife Inc）的顧問，幫助後者尋找合資夥伴，在中國拓展業務，江世幹參與了大都會人壽2004年在中國大陸取得首張保險牌照的談判。大都會的這一合資企業是中國2001年加入WTO以後首批成立的中外合資保險機構之一。
TPG和大都會人壽拒絕發表評論。
**博裕資本的崛起**
2010年，剛從哈佛取得學士學位的江誌成在香港成為銀行界新人，在高盛私募業務部門擔任分析師。九個月後，他離開高盛創辦博裕資本。2010年9月21日，他在香港提交注冊公司文件，文件中將他本人列為公司唯一董事。
博裕資本首次進入媒體視野是2011年，資深私募股權基金業者馬雪征的加盟，當時媒體報道關注的是馬雪征的名字，而不是江誌成。
聯想集團前財務長馬雪征當時辭去在TPG的職務，幫助創辦了博裕資本。博裕資本的聯合創始人隊伍隨後繼續壯大，包括中國平安保險前執行董事張子欣；美國私募機構Providence Equity Partners和General Atlantic的資深業者童小幪。當江誌成2008年在General Atlantic擔任暑期實習生時，童小幪是他的老板。
馬雪征和張子欣在私募股權基金領域以率困境中的公司力挽狂瀾而知名；童小幪則是一位享有盛譽的交易人士。三人在私募領域的從業經驗加起來達50年。
**勤勉與專注**
連續兩筆交易奠定了博裕資本有能力介入引人矚目的、盈利前景良好的交易的聲譽。江誌成在這兩筆交易的談判中發揮了作用。
2012年，阿裏巴巴創始人馬雲與江誌成會麵。博裕資本當時加入了中國投資有限責任公司（CIC,簡稱中投）牽頭的財團，為馬雲從雅虎手中購回約20%股權所需的71億美元募集部分資金。據兩位直接參與談判的人士稱，由於部分重量級人物的離開，中投人員一時捉襟見肘，使得博裕資本領導了這一談判，童小幪與江誌成都參與其中。
阿裏巴巴和中投拒絕置評。
中投牽頭的財團幫助阿裏巴巴募集了部分資金回購雅虎持有的約20%阿裏巴巴股權，藉此獲取了阿裏巴巴5.6%的股權。阿裏巴巴當時的估值約為380億美元。
分析師們估計阿裏巴巴目前的市值至少達到了1,400億美元，這就意味著，作為財團成員之一的博裕資本在18個月內取得了約兩倍半的收益。阿裏巴巴宣布，公司今年第三季度將在紐約上市，這一IPO交易有望超過Facebook在2012年的融資規模。
兩名了解交易的消息人士表示，江誌成還讓博裕資本投資約5,000萬美元入股國有的信達資產管理公司。信達成立於1999年，負責承接國有銀行的不良貸款。信達在IPO之前向各家銀行和私募基金等戰略投資者出售了總計16億美元的股份。
這些戰略投資者包括全國社會保障基金、瑞銀、中信資本，渣打銀行以及凱雷集團和博裕資本兩家私募股權基金。
江誌成的一些朋友們強調，他的能力不僅限於利用自己的人脈。他的一個朋友稱，每到談判的時候，江誌成都會梳理對象企業的相關數據，這是他在高盛工作期間學到的一項技能。“很多像他這樣背景的人是不願做這些事的。”
**頭條風險**
太子黨特權在中國不一定是永久的，即便江誌成也一樣。2012年，原重慶市委書記薄熙來的倒台更是給很多私募股權投資者強化了這一觀念。
因為他們效力的企業需遵守西方法律，有些人在投資太子黨公司時變得小心謹慎。這些投資者私底下會議論“頭條風險”，擔心交易引發各大媒體的轟炸式報道。
隨著中國國家主席習近平掀起的反腐敗運動以及美國證券交易委員會對華爾街在華聘用活動的調查，這種擔心也與日俱增。
一位歐洲投資者表示：“我們公司在是否投資太子黨公司的問題上分歧嚴重。我反對，但我的很多同事讚成。我覺得太子黨的基金公司是一柄雙刃劍。”
對於博裕資本而言，迄今為止，利潤和前景比任何擔憂都重要：熟悉情況的人士表示，博裕資本迅速從投資者手中為旗下第二支基金募集了15億美元，比第一支基金的募集規模高出50%。
路透 香港 4月10日（記者 Stephen Aldred/Irene Jay Liu）
