流雲飛羽
它山之石助思辯
世界正麵臨著嚴重的美元資金短缺，美國原本是國際流動性的提供者，但目前也迫切需要大量美元來刺激經濟和處理不良資產。在這種形贄下很多人認為擁有約2萬億美元外匯儲備的中國會力爭掌握國際金融的主導權，成為國際資金的提供者。
實際上，中國總理溫家寶已經對外匯儲備中美元所占比例過高的問題公開表示了擔憂。中國方麵也在積極地對非美元資產進行投資。作為向國際貨幣基金組織提供資金合作的條件，中國提出了擴大發言權等要求。
然而，從中國巨額外匯形成的機製不難看出，中國在國際金融領域的地位並不穩固。
貿易順差占據主要部分
最關鍵的一點在於，中國的人民幣不具備國際兌換性，簡而言之，人民幣不是國際通用貨幣。無論是中國威脅論者抑或是中國禮讚論者，都沒有注意到這一點。
中國政府對國際資金的流動實行嚴格的限製，政府收購所有的外匯，使之成為外匯儲備。資金流動和人民幣匯率均處於嚴格的管製之下，民間部門在這些方麵享受不到自由。
中國外匯儲備的絕大部分是靠貿易順差積累起來的，而國際競爭力對外匯儲備所起的作用，充其量隻占一半。實際上，人民幣對美元匯率現在受到了投機行為的左右，本來在國際資本管理和目前的貿易收支形勢下，這種投機是無法進行的。
貿易收支是中國外匯儲備增加的主要來源，2007年中國賺取了3154億美元的貿易順差。然而，值得注意的是，在金融收支項目下的對華直接投資也增加了1384億美元。中國的外匯當局把所有這些順差都加以收購。因此，外匯儲備的增加額等於經常項目收支和資本金融項目收支增加的部分。
不僅如此，由於政府允許人民幣匯率可以在一定範圍內浮動，因此隨著國際收支盈餘的增加，人民幣麵臨著升值的壓力。大量的熱錢也瞄準了人民幣的升值，混入了貿易等各個領域。
從金額來看，雖然貿易順差占據主要部分，但促使貿易順差產生的卻是對華直接投資。中國通過引進外資建立了很多的企業，它們很快具備了出口能力。雖然企業的成立和破產是家常便飯，但直接投資的增加無疑帶動了出口。由於本金和利潤都幾乎無法從中國本土帶走，因此中國感覺不到國際收支上的壓力。
純資產餘額僅為日本一半
中國貨幣當局將所有流入的外匯加以收購和積累。但從整個國家來看，民間企業擁有的的海外資產就相形見絀，中國絕大部分的對外資產都表現為外匯儲備，這種狀況一直持續至今。因此，截至2007年末，中國的對外純資產餘額僅相當於日本(2.22萬億美元)的一半左右。
中國政府很少公布珍愛的外匯儲備的詳細情況，外匯儲備總額也隻是每三個月公布一次。雖然中國外匯儲備的構成是國家機密，不過一般認為70%的外匯儲備是美元資產，其餘是歐元等資產。
美國財政部每月都公布一次各國和地區持有美國長期國債的數額。根據公布的數據，中國在2008年末持有美國7274億美元的長期國債，超過日本躍居世界首位。此外，中國政府還購買了信譽與美國國債相近、利率較高的美國政府機構債券，在2007年次貸危機發生後，中國方麵改買美國的長期國債。
中國持有巨額美國長期國債，由於數額過於龐大，實際上將美元資產轉換成其他資產已無法進行。此外，能夠承擔如此龐大的外匯儲備的貨幣當局也隻有美國。
換言之，即使從中長期來看，中國會改變外匯資產的構成，但在短期內，很多人擔心的中國政府拋售美元的情況卻不可能出現，因為這樣做風險過大，隻會使中國自身蒙受巨大的損失。
靠中國向IMF注資不現實
同時，在向國際貨幣基金組織(IMF)注資的問題上，中國政府是否有權把從國民和企業那裏收購的美元資產任意借給他國使用，這牽涉到國內政治問題。靠中國政府向國際貨幣基金組織注資是不現實的。
在外匯儲備的運用方麵，中國投資有限公司與國家外匯管理局之間存在著勢力範圍之爭。中國投資有限公司對美國金融機構的投資幾乎全部失敗，在國內受到了強烈批評。最近，該公司開始向一些擁有原油和資源的國家提供長期外匯融資業務，條件是從它們那裏購買原油和資源。
過去，政府為了幫助銀行處理不良債權，曾經向銀行注入巨額的資金，外匯儲備已經成為一種萬能藥被加以珍藏。
現在，直接投資和貿易盈餘同時擴大的機製已經開始發生動搖。2008年10月份以來，中國的外來直接投資已趨於減少，今年以來也表現為下降的趨勢。此外，受世界性貿易規模縮小的影響，作為亞洲出口基地的中國也不可避免地受到了很大的影響。有專家甚至認為，中國的貿易順差正在下降，政府能夠拿到的外匯今後也會減少。由於存在著諸多的不確定因素，中國總理溫家寶對美元資產表明了擔憂。這等於宣布人民幣還不是國際貨幣。
