雅歌創作歌曲，股評時事。
遺失在荒漠裏的歌
為什麽大部分3倍，2倍的ETF長期都賠錢的真正原因。
大千原帖http://bbs.wenxuecity.com/finance/3687669.html
凡是2X，3X的ETF都會有損耗，這損耗是DT造成的。因為波動幅度大，有些DT當天隻要賺1% 就跑，資金沒有實際進來，卻賺走ETF的錢，當天結帳時，這些錢就要從ETF扣掉。長期下來，ETF就一定賠錢！波動越大的ETF，損耗就越大。比如UVXY， DWTI，UWTI，DGAZ，UGAZ， 一天波動可達15%，每天波動至少3%-5%，所以DT很容易每天賺走3%-10%，如果會看盤和方向正確的話。明白這個原理，就要當賺走錢的人，不要當留下來承受虧損的。
如何看損耗大不大，最容易的方式就是看5年的圖形，如果是向下走的話，5年前的價格是先在的一倍或更多，就表示損耗大。
若是打算長期擁有，要如何做呢？
如果Long長期保證一定虧，那麽，反過來Short就保證一定贏！比如你如果2011年Short TBT，當時在150元上下，不管債卷如何變化，現在價格在50元。也就是你至少賺2.5-3倍。
若是你Short UVXY， 一年前在44.5上下，放著 不動，今天是在10上下，也就是賺了34.5元一股 。早期CNBC Fast Money的Trades,很喜歡炒這種三倍的ETF。
然而，這幾年來很少人能夠借到UVXY做Short！有人說可以，俺不知道！
如果你要做多債卷，就Short TBT（Ultra Short 20+ ...ETF），比 Long TTT好。如果你要做空長期債卷，就要Short TTT （Ultra Long 20+ ... ETF)，比LongTBT好. TLT 是1x的，所以幾乎沒有什麽損耗！還有這一些債卷的ETF不是以購買期貨為本，不會有時間損耗。至有以期貨為本的ETF才會有時間損耗。
債卷由於過去5年波動不大，即使2x 的損耗也不會太大。損耗最大的原因是波動大，錢被DT賺走。其它的損耗是ETF的操作費用（約1%），若是該ETF是用期貨來做的，期貨本身有一些時間損耗，並不多。較遠期的因為多了一些不確定性，所以一般來說要加上Time Premium。這就是所謂的Term Structure。一般來說會讓遠期的顯得比較貴，形成Contango，也就是越遠期的比較近期的貴。然而這時間附加價大約一個月也就是1%-5%，看期貨的波動程度，波動大，時間附加價也大。所以光是時間附加價的損耗是無論如何5年內 都無法達到幾萬倍的，連10倍都不可能！
一般來說這個時間損耗加上ETF管理操作費 一年就是約12%+1%=13%。從的大部分1X的ETF可以看出來損耗幾乎不明顯。比如USL，OIL，USO，DBC等以買賣期貨為本的ETF。
比如說原油，明年6月份的比今年6月份的貴，現在價格分別是64.76和61.24。Contango價差（64.76-61.24=3.52)元。這3.52元裏隻有一小部分是Time Premium， 比如0.5元，而另外的3.02元是估計明年的價格。也就是估計明年的價格會比現在的價格高3.05元。如果有人相信原油價格明年6月以前回到80元，現在花64.76元買，一個合約投資約5000元，放著不動，就可以賺1000（80-64.76)=15240元，盈利300%，甚至還更高。比如明年三月份現價就到80元，那麽6月份的期貨還剩2個月的Time Premium，價格會高於80元。如果漲勢凶猛，Time Premium就大，可能這兩個月的Time Premium就會提高到2元，也就是期貨價格會變成82元。
Dennis Gartman 批評Einhon
Gartman: Einhorn is 'terribly, terribly' wrong on oil （http://www.cnbc.com/id/102650799）有部分是錯的。期貨的Term Structure不止是Time Premium，還有對未來的價格的期待值。比如黃豆（Soy Bean) 的期貨價是遠期的比近期的便宜，或稱為Backwardation,如下圖。如果隻是考慮時間附加價就不會有Backwardation出現；遠期的永遠會比近期的高。但顯然這不是正確的，遠期的可以比近期的便宜，因為後市看淡，比如將會豐收。那麽遠期的價格就會低於現價，而時間附加價還是在的，並且永遠是正的值。若是未來幾個月很幹旱，影響到收成，或10月份就下雪，會大大1影響到收成， 都是不確定因素。隻是這個時間附加價比預期的價差小，所以兩者相加後，還是負數，就形成了Backwardation 了。
網路上有許多人把其貨的Time Premium Loss當作Contango Loss概念上是錯的。 Contango本身不會造成損耗。Rollover造成的損耗隻是買賣的手續費，幾乎可以忽略。當原油架構是Backwardation時，Time Premium Loss還是存在的。
結論：
ETF的損耗：
1。被DT賺走了。DT的錢根本隻是過境，卻帶走了盈利。所以波動幅度大的3X損耗最大。 這種損耗可以超過100%。 波動小的DT興趣不大，一天能夠賺走的價差就約0.5%-1%.波動大的DT一天賺走的價差可超過10%。
2。隻有以期貨為本的ETF會有 時間的損耗。因為所有的期貨都有呢內含時間附加價，隨著時間而消失。非期貨為本的ETF就不會有。如TLT，SPY，QQQ， GLD等。這種損耗視期貨波動大小而定，一年可以從5%-15%。
3。所有的ETF都有手續和操作費的損耗，大約一年為1%。
4。所以得損耗都反映在ETF 的價格上，所以Long 要承擔損耗，而Short把損耗變成盈利的部分。但是Short一般來說要付借股票的利息。當所有的損耗加起來大於利息時，顛倒做是最劃算的。比如要做多原油，就是做 Short DWTI， 而不是去買UWTI，前提是可以借到嗎？？？
5。損耗大的ETF不能停留太多天，最好是當天賺了就走，留下來不可超過5日。要當賺走錢的，不要當留下來承擔的。
6。對股票不應有情緒和偏愛，明白股票的性質可以賺錢的就是好的工具。股票不應有小人和君子之分。若要分就是凡讓你虧錢的就是小人。可是沒1一種股票，在某一段時間都有跌超過10%的時候。蘋果1曾經從150元跌到80元。股票賠錢應該怪自己選擇錯。
FAS/FAZ 或其他行業的3X，這種不是期權期貨的3倍體損耗在哪裏？謝謝
還有個問題，當一個趨勢不變的時候，順勢而為的3X是不是損耗不大？