淺談股票期權（二）

二、sell covered call 出售有保購股權

出售有保購股權是交易期權的六種方式中最常用、最安全、最保守的操作方式。就其本身而言，沒有風險，因此證券商一般都會允許交易。每個手裏握有股票的投資人都應對這一安全的期權交易方式有所了解，不妨隨時用一下。

 

所謂“covered（有保）”就是你在出售某購股權時手中持有該購股權所代表的相同數量的股票（underlying stock）。這樣一但你被要求出售股票，你隻是把手中現有的股票交出去就是了，無需承擔市場上的風險。

你在想賣掉手中的股票時，不妨用covered calls增加一些額外的收益。

我們還以CAT和下麵這個價位表舉例。

假設你現在手中有100股CAT，當前的價格是$101，你打算漲到$105時賣掉，以後CAT再會漲多少也不操心了。於是你可以賣一個九月份到期的價位為105的call，先每股得款$1.23。在九月份第三個星期五閉市時，如果CAT漲到$105以上，證券商將自動把你手中的CAT以$105的價格出售。這樣你不但得到了$105，還加上賣call得到的$1.23。也就是說你每股得款$106.23。

如果在到期日CAT沒有達到105的價位，你與買方的期權合約便失效作廢，於是你白白得到了$123。而你手中的100股CAT安然無恙，你可以接著繼續賣下月到期的105 covered call，如此繼續下去，直到你把CAT在$105賣掉為止。也許到那時你已經利用你手中的CAT賣出幾次calls了。

 

當然你也可以直接選擇其他月份到期的call。譬如十月的105 call是$1.79，而不是九月的$1.23。合約的期限越長，價格就越貴，因為有time value。

 

你也可以選擇其他價位。譬如九月到期的110，premium是$0.43，比105的$1.23少一些，但賣出時每股多了五塊錢。假如你無意急著撒手賣掉你的CAT，隻想利用它買點call賺一點，便可以選擇價位高一些，即使真的被叫到，也沒有損失。

如果你擔心CAT會下跌，但又不情願馬上售出手中的股票，可以選擇賣in-the-money call。例如賣九月的95，每股得款$6.75。如果在到期日時CAT隻是部分下跌而未及$95，你可以得到premium的一部分。如果跌過$95，你便得到premium的全部，以此衝抵手中CAT跌價的損失。

covered call的缺點在於它的保守性。如果你在買covered call之後一飛衝天，達到$160或$260也與你無關了，因為你已經把售價鎖定在$105或其他某個價位上。所以如果你喜歡長期持有股票，任它自己看漲，期待將來有大收獲，我倒不建議過分使用賣covered call這種短線炒作的投資方式。

covered call的另一個缺點是延遲了投資人的隨機應變。如果你需要馬上售出手中的CAT，你必須先買回期權以解除合約，然後才能出售股票。

上麵的價位表隻是舉例，價格隨時都在變化。買賣期權與買賣股票一樣，也可以用market price（市場價格）即時成交或用limit price（指定價格）待價而沽。在買或賣期權之後，視情況的需要，你不必一直等到合約到期，可以隨時賣出或買回期權提前解除合約，承擔損失或獲取盈利。 

從上麵的價位標上可以看到一欄叫bid，另一欄叫ask。就是賣出價和買進價。買價高一些，賣價低一些。中間的差價（spread）就是交易商賺取的利潤。一般來講，期權的spread比股票的spread要大些，這是因為期權的流通性不如股票，而且有時交易商需要承擔time value的損失。如果你使用market price出售期權，交易商必須當時交易給你，而不是先找到買方再進行交易。這樣一旦找不到買方，交易商就隻好自行消化。這當然就不是你操心的範圍了。所以有時spread很大，尤其是接近到期日時。因此我建議大家在交易期權時盡量使用limit price，少用market price。

三、sell naked call 出售無保購股權

顧名思義，裸call就是你在手中沒有CAT的條件下出售CAT的期權，純粹以賺取premium為目的。

裸call的風險很大。如果你賣了價位在105的裸call，而CAT一飛衝天，達到$160或$260，由於你手中沒有股票，你必須用高價在市場上購買CAT，然後在$105出售以履行合約。裸call的利潤是有限的，最多是premium的全部；而損失是無限的，因為理論上CAT可以漲到天上去。

因此證券商對裸call的批準很嚴格，要看你是否有足夠的經驗、知識和資本才允許你進行交易。因為如果你一旦無力履行合約，在你的帳戶中留下爛攤子，證券商就麵臨風險承擔。

不像covered call有手中的股票作保，naked call必須在賬戶裏有足夠的現金或其他股票作抵押。如果出現抵押金不足的情況，證券商會要求你補充資金或了結合約。如果你不理會，證券商會強製了結合約。

賣裸call的另一個目的是投資人有意賣空股票時增加賣空的價格。基本理念是投資人不看好CAT，認為它會跌，於是在105或其他價位賣call。如果CAT真的下跌或沒有漲到105，就賺取premium。如果漲到105，就在那個價位買空。但如果CAT未入你所願下跌而是一路瘋漲上去，你就有麻煩了。

下集再介紹售股權（put）部分。

 

 

[路邊野花不採白不採]

回複 'wind8' 的評論 : 合約價是95，如果到期日股價未及95，則合約未達合約而未執行，premium全得。

[wind8]

"如果你擔心CAT會下跌，但又不情願馬上售出手中的股票，可以選擇賣in-the-money call。例如賣九月的95，每股得款$6.75。如果在到期日時CAT隻是部分下跌而未及$95，你可以得到premium的一部分。" - quote--
下跌而未及$95，premium得到的那部分，怎麽算？

[Quarx]

thank you! nice article! very informative

[HENRYMTL]

直接short put 就可以了。

[工人]

covered call 如果IM還可以roll over吧。好像對波動大的underlying 有點無奈。