長期投資的理想與現實

牛經滄海

3/29/2024

雖然自1928年以來，美國經曆過大蕭條，世界大戰，能源危機，通脹失控，黑色星期五，科技泡沫破裂，大衰退，但是，最終各類投資的整體回報（即平均回報），仍然可圈可點。投資人對市場波動的恐懼，往往錯失卓越的長期回報。

如果按照曆史平均回報， 如下圖所示，從100%的債券，80%債券，20%股票，依次到100%股票，年均回報率從5.1%， 6.4%， 到10.1%。毫無疑問，絕大多數人會毫不猶豫地選擇投資股票。

然而，如此完美的絲滑曲線隻是理論，現實如下圖所示。股票回報曲線上下顛簸，令人暈眩。

有鑒於此，大部分投資人，包括投資顧問，會犧牲潛在的回報，換得比較平滑的曲線。事實上，代價巨大。

下圖將同類投資產品的預期回報放到一起，起伏跌宕的股票與債券曲線來自1995至2023年的實際讀數，而平滑的曲線來自基於曆史均值的預測。沒有意外，經過28年，同類投資標的的最終的結果十分接近：理論上同期1百萬股票投資會升值至1千4百萬，實際上如果1995 至 2023 重演，1百萬股票投資會升值至1千2百萬（期間發生了科技泡沫破裂的三年熊市，次貸危機引起的大衰退，新冠大甩賣，與0利息泡沫）。同樣，債券的理論投資會從1百萬升值至4百萬，而同期實際的債券升值到2百9十萬。注意，兩者債券產品有所不同，否則差異會更小。不變的是，同期股票投資遠遠超過債券，如果你能受得了大幅回撤的話。

文中選擇1995至2023時段作為比較，是因為2010年開啟的超級牛市周期很像1980年至2020年的大周期。參見假如重回九十年代，股市將會怎樣。

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