本周基本麵解讀

連續兩次GDP環比錄得負值，按以前的定義，美國經濟應該是進入衰退了，然而，目前美國官方拒不承認衰退，主要的理由是就業數據良好。確實，從continuous claims和initial claims來看，美國的就業市場似乎相當的強勁，看起來衰退還早。怎麽理解這個現象？

理解這個事得和疫情前的狀況來比較。首先看下圖All Employees數據，我們先做個假設，如果沒有疫情，美國企業按照最近10多年的正常發展狀況，今年能消化的總體就業人數大約在158,000,000. 而目前的實際總就業人數大致為152,000,000。中間的缺口有6M。

 

現在盡管GDP環比雖然開始下降，畢竟年增還是正值，以疫情前的狀況為基準點，GDP大約增長了3.9個百分點，而總就業人口縮減了0.8個百分點，按照最近十年的數據，這兩條曲線應該大致吻合，所以企業對就業人口的需求缺口目前大致應該是疫情前總就業人數的4.7% - 7M, 這個數據和上麵的估算（6M）大致吻合。

 

理論上說，即便美國經濟目前的實際GDP再降4個多百分點，美國企業還能消化當前的總就業人口。由於GDP環比剛剛開始下降，離4%的臨界點還遠，就業市場依舊火爆自然可以理解。

再分析下通脹，按照曆史邏輯，似乎GDP開始下降，通脹就應當開始退潮，這也是當前通脹見頂論的重要理由，但是如果就業不減，需求也自然不會降低太多。目前的基本判斷是通脹會在相對長的時間內保持高位，FED的鷹派強勢也因此會保持比較長的時間。另外，工作數據的相對強勁也支持Fed保持鷹派強勢。

隨著利率的持續增加和時間的增長，企業的經營環境持續惡化，美國實際GDP大概率也會持續惡化，即便工作數據短時間內還能保持相對強勢。但是企業的盈利應該會持續下降。

總結，從基本麵看，當前的這一波的美股反彈行情並不能改變美股大勢熊的態勢。