永不分紅的股票

永不分紅的股票
By Bayfamily

今日中國股市重新回到曆史低點。無論是銀行股還是國企壟斷股，PE隻有5-10倍之間。市場對股票低值的解釋是，分紅太低，永不分紅的股票，價格再低都不是最低。因為企業的利潤和我沒什麽關係，我更關心每年我能拿回多少。如果按照Price/Dividend，股票價格還在天上。

跑到太平洋的這邊。蘋果公司股票如日中天。蘋果公司有將近1000億的美元現金在手。但是蘋果就是不分紅。按照中國人的邏輯。不分紅的公司利潤再高和我有什麽關係？現金再多和我有什麽關係？

到底誰對，誰錯呢？

按照經典的資產估價理論。資產價格等於未來企業紅利折算到今天的價格，簡單點，就是紅利除以當前利率。當然公司的價格難以估量，是因為分子和分母的不確定性。因為紅利不定，利率也不定。很多年前上金融學課的時候，號稱全係最聰明的一個教授自我介紹，說他從金融界進入學校的動力是研究到底如何對公司進行估值，因為實在太難了。能破解此問題的，一定是諾貝爾獎必然獲得者。那麽我們簡化?幌隆Ｈ綣?桓齬?居澇恫環趾歟?遣皇瞧浼鄹窬褪橇悖?

你可能會說，公司有固定資產，如果不分紅，最後股東把固定資產一拍賣。公司價格也不是零。 且不說天下有沒有過這樣的實踐，把正在盈利的公司肢解賣了。如果是一個沒有固定資產的公司，比如租房子的軟件公司，明天號稱自己永遠不分紅。那麽是不是無論業績如何，其股票價值都是零？

似乎傻瓜都知道這樣的公司不投也罷。因為其價格隻取決於下一個傻瓜原因出多少錢接盤。永遠是個博傻的遊戲。

可是現實結果，這樣的公司價值不是零。從來不是零，將來也不會是零。 這是抓破腦袋想不明白的道理。

因為這樣的公司遠在天邊，近在眼前。就是人人都熟悉的黃金。

你買一頓黃金放在家裏。永遠不會有人給你一分錢的紅利。黃金的intrinsic value幾乎是零。這裏說幾乎，因為還有點首飾的裝修價值。 黃金和藝術品一樣，因為沒有紅利，沒有估價依據。 每一個黃金的持有者預測下一個投資人會以更高的價格買入。而下一個人又是期待下一個更高價格買入。 其市場價格完全博傻的過程。所以1萬美元一盎司也合理，1美元一盎司也合理。

要是黃金想不明白的話。想想郵票就明白了。郵票的intrinsic value隻是一張紙。擦屁股都嫌小。 一個不能產生紅利的資產，其內在價值是零。

博傻的遊戲可以持續多久，永遠沒有人能知道。鬱金香持續了幾十年。郵票持續了上百年。黃金持續了至少5千年，最近又是波瀾四起。

明白了這個道理，就再也不想到底黃金或者藝術品，他們的”合理“價格應該是多少了。 博傻遊戲裏麵，沒有合理，隻有”更“合理。 如果你是個價值取向的投資人，無論是買房子，還是買公司，真正關心是紅利。因為在博傻遊戲中，人心的貪婪和恐懼，永遠是未知數。 有一天真的有人能發明博傻遊戲中的數學模型，估計的確是能拿諾貝爾獎了。

 

• A 股是很邪乎哦。 GDP 直線上升，股市直線下降。 -pediatrician2- ♂  (21 bytes) (120 reads) 10/18/2011 postreply 17:23:53

• 以前估值太高，現在是矯正 -bayfamily- ♂  (102 bytes) (161 reads) 10/18/2011 postreply 17:33:34

• A 股是一個融資機器, -越王劍- ♂  (91 bytes) (81 reads) 10/18/2011 postreply 18:47:01

• 老巴的股票也從不分紅 -越王劍- ♂  (10 bytes) (94 reads) 10/18/2011 postreply 17:44:45

• 回複：老巴的股票也從不分紅 -bayfamily- ♂  (175 bytes) (308 reads) 10/18/2011 postreply 17:49:03

• What is intrinsic value of USD and all paper money ? -大豬頭-- ♀  (315 bytes) (259 reads) 10/18/2011 postreply 17:49:13

• 紙幣的價值在於人們對其政府的信任 -越王劍- ♂  (322 bytes) (172 reads) 10/18/2011 postreply 17:59:29

• 黃金的理論上價格可以是任意值 -bayfamily- ♂  (84 bytes) (137 reads) 10/18/2011 postreply 18:05:00

• 黃金和藝術品不一樣 -越王劍- ♂  (24 bytes) (107 reads) 10/18/2011 postreply 18:09:31

• 黃金和藝術品一樣 -bayfamily- ♂  (82 bytes) (112 reads) 10/18/2011 postreply 18:12:20

• 作為商品，地產也可以產生泡沫。And a big one that already popped. -天下多蚤- ♀  (0 bytes) (38 reads) 10/19/2011 postreply 08:18:50

• the faith of the govt and markets will function -futufutu- ♂  (113 bytes) (40 reads) 10/19/2011 postreply 11:07:29

• 另外,股票投資人更關心成長而不是分紅. -越王劍- ♂  (198 bytes) (144 reads) 10/18/2011 postreply 18:30:03

• 永不分紅，成長跟投資人有關係麽？ -bayfamily- ♂  (52 bytes) (133 reads) 10/18/2011 postreply 18:33:03

• 回複：永不分紅，成長跟投資人有關係麽？ -越王劍- ♂  (122 bytes) (181 reads) 10/18/2011 postreply 18:36:38

• 老巴的股票有其特殊性，和其他一般股票有區別。 -texastrader- ♂  (280 bytes) (161 reads) 10/18/2011 postreply 19:17:59

• 所以是不是還要看具體情況? -越王劍- ♂  (57 bytes) (74 reads) 10/18/2011 postreply 19:20:49

• 那是當然。股票分紅和價值的關係，是一個有意義的話題。 -texastrader- ♂   (565 bytes) (94 reads) 10/18/2011 postreply 20:30:26

• 說個不一樣的觀點： -Morning3evening4- ♂  (477 bytes) (113 reads) 10/19/2011 postreply 07:56:24

• 這不是成長股和分紅股的問題 -bayfamily- ♂  (276 bytes) (62 reads) 10/19/2011 postreply 18:30:17

所有跟帖：

• 看這個吧。下麵帖子壞了 -BayFamily- ♂  (0 bytes) (182 reads) 10/18/2011 postreply 19:03:43

• Let me educate you what is the intrinsic value of gold. -天下多蚤- ♀  (127 bytes) (321 reads) 10/19/2011 postreply 08:22:26

• 那是成本 -bayfamily- ♂  (98 bytes) (135 reads) 10/19/2011 postreply 18:26:35

• 文章作者太笨了，這樣笨的文章既然還能置頂？ -dividend_growth- ♀  (804 bytes) (137 reads) 10/23/2011 postreply 21:55:49