鴻溝投資法實例分析 武夷山年會之二

前文說過鴻溝投資法。本次武夷山投資年會的時候，大家把目光從AI賽道轉移到太空經濟上。我也是現學現用，用鴻溝投資法看一個變得越來越顯眼的票，PL。Planet Labs是一家地球觀測（Earth Observation）數據公司，成立於2010年，總部位於美國舊金山。公司通過自研並運營大規模衛星星座，持續對地球進行高頻成像，並將數據以SaaS形式出售給政府、企業及機構客戶。

鴻溝投資法根據鴻溝投資理論，技術產品的生命周期分為：創新者、早期采用者、（鴻溝）、早期大眾、晚期大眾和落後者。根據 Planet Labs (PL) 截至 2026 年 4 月 的最新財報（FY2026 營收 $307.7M，首次實現全年盈利）.。 我總體感覺是PL已經跨越了鴻溝，且一隻腳已經踏上了“早期大眾”的土地。鴻溝左右的用戶是這樣的。

早期采用者（左岸）： 國防、情報機構和頂級農業科研機構。這些用戶不計成本，隻要能獲得“絕對的技術代差”和“情報優勢”。

鴻溝（The Chasm）： 很多衛星公司死在這裏，因為它們隻會賣“圖片”，而大眾市場（普通企業）不需要圖片，需要的是“答案”。

早期大眾（右岸）： 保險公司、大宗商品貿易商、碳排放監管機構、主流 ESG 評分機構。

要跨越鴻溝，公司必須從提供“技術”轉向提供“完整產品解決方案”（Whole Product）。這點PL基本是滿足的。

PL 過去賣的是原始影像（Raw Imagery），這需要專業人員分析。現在，PL 推出了 Planet Insights Platform。通過 AI 自動識別車輛、船舶、建築變化和作物水分，普通商業用戶無需懂遙感，隻需訂閱“結論”。

2026 財年 D&I 部門增長超過 50%。這為 PL 提供了跨越鴻溝所需的“保命錢”（FCF 正向），讓它有資本去磨合商業市場的複雜需求。

目前Yale 等高校和主流 ESG 監測機構開始將 Planet 的數據作為“事實標準”引用，這意味著它正在進入大眾市場的認知範疇。

鴻溝跨越之後，是保齡球道（The Bowling Pin）階段。PL 正在通過“撞倒”特定的垂直領域來進入大眾市場。簡單分析這些保齡球的話，大體如下：第一支瓶（國防）： 已穩固，訂單儲備（Backlog）達 9 億美元。

第二支瓶（農業/保險）： 正在通過 AI 自動定損係統（如 Traffic Light System）大規模複製。

第三支瓶 尚且不清楚，PL自己的說法是碳監測，Tanager 衛星發射後，輔助碳交易市場。我對此表示懷疑。但是可能其他不知道的什麽保齡球。

如果有個領域（瓶）全部倒下，PL 將進入“龍卷風階段”（Tornado Phase），即需求爆發期。

根據鴻溝理論，最暴利的投資機會通常出現在“跨越鴻溝”的過程中，即市場從“看不懂”轉向“不得不買”的臨界點。 市場目前仍將其視為“高資本開支的航天公司”，這是典型的滯後邏輯。一旦其 commercial（商業）收入增速超過 D&I，市場會將其重新定義為 “地理空間 AI 服務商”，屆時估值倍數將從工業股轉向 SaaS 軟件股。

不過最近軟件股在AI的壓力下，日子不好過。這是後話，讀者需要小心。

總之，Planet Labs 已經證明了其技術在極端場景下的有效性（早期采用者階段已通過）。2026 年是它的“完整產品”交付年。如果它能利用這 9 億美金的積壓訂單順利完成 AI 平台的商業化閉環，它就是那個跨過鴻溝的“分水嶺”標的。

CAN SLIM用鴻溝理論分析完，我們再看看另外一個選股分析方法。前文說過，俱樂部這麽多成功投資者，沒有一個是靠“價值投資”實現的。最多集中的人群是CAN SLIM流派的投資人。價值投資固然好，但是我感覺我們理解的價值投資和巴菲特真正實踐的可能不一樣。

我們看看，CAN SLIM 模型的結果。

1. C - Current Quarterly Earnings（當前季度收益）

• 財務表現： 2026年一季度數據顯示，PL 的虧損正在大幅收窄。雖然尚未實現全麵公認會計準則（GAAP）盈利，但其調整後 EBITDA 已連續兩個季度為正。
• 增長率： 季度營收同比增長約 18-22%。
• 評分：中性偏正。CAN SLIM 通常要求 EPS 增長 >25%，PL 目前更多處於從“高增長虧損”向“盈虧平衡”跨越的拐點。

2. A - Annual Earnings Growth（年度收益增長）

• 趨勢： 過去三年的年度虧損呈階梯式下降。
• 毛利率： 這是一個亮點。隨著其“從衛星硬件到數據訂閱（SaaS）”的轉型，毛利率已從 40% 提升至 近 60%。
• 評分：良。盡管年度 EPS 尚未轉正，但 ROE（淨資產收益率）正在改善，符合“扭虧為盈”類增長股的特征。

3. N - New Product, Service, or Management（新產品、新服務或新管理層）

• 核心驅動力（Pelican & Tanager）：
  • Pelican 衛星群： 實現了極高頻率的重訪率（每天可對同一地點多次成像），技術代差優勢明顯。
  • Tanager（高光譜衛星）： 能夠檢測碳排放和甲烷泄漏，精準切入全球 ESG 監測和碳交易市場。
• AI 整合： PL 將其數十億張曆史圖片與生成式 AI 結合，推出了“自動變化檢測”API，將原始圖片變成了可直接交易的“情報”。
• 評分：優。擁有絕對的技術代差和全新的商業化路徑。

4. S - Supply and Demand（供應與需求）

• 股本結構： 作為一家通過 SPAC 上市後的公司，PL 的流通盤相對穩定。
• 交易量： 2026 年初以來，隨著政府合同（尤其是國防與情報領域）的續簽，日均成交量明顯放大，顯示出主力資金的吸籌跡象。
• 評分：良。

5. L - Leader or Laggard（領軍者還是落後者）

• 行業地位： 在商業低軌衛星遙感領域，PL 是絕對的領軍者。相比對手（如 Maxar 或 BlackSky），PL 的衛星數量和數據更新頻次擁有降維打擊優勢。
• 相對強度（RS）： 目前 RS 指數在 75-80 之間，表現優於標普 500 指數，正處於領跑行業的階段。
• 評分：優。

6. I - Institutional Sponsorship（機構支撐）

• 持倉情況： 頂級共同基金和主權基金的持倉比例在 2025 年底有所增加。Google 作為早期投資者依然持有股份，提供了強大的背書。
• 評分：優。機構“聰明錢”持續流入，符合 CAN SLIM 的避險要求。

7. M - Market Direction（市場方向）

• 大盤環境： 2026 年二季度美股處於高位震蕩期，科技股由於 AI 應用的落地而受到支撐。
• 評分：中性。需要關注大盤是否會出現階段性回調，導致高增長但未完全盈利的股票受壓。

CAN SLIM不是打分製度，根據“滿足幾個”而選股的，而是必須有盈利（C+A）+ 順風（M）+ 催化（N）+ 龍頭（L）。其他都是附加分。 根據CAN SLIM的分析。現在這個股票是不買的階段。需要等到它出現連續盈利，EPS爆發，放量突破。

總結， 

根據鴻溝投資法，PL是個好票，值得買。根據CAN SLIM法，現在為時略微尚早。可以買入一個很小的倉位進行觀察。PL的股價從最低點漲上來，差不多漲了有十倍了。股價目前正在嚐試突破 52 周高點的杯柄形態。建議關注其 GAAP 盈虧平衡點 的正式宣布，那通常是模型被大幅修正、股價主升浪開啟的時刻。

特別聲明：本人是股票小白。上麵所有的分析都是初學者一知半解的嚐試。請讀者獨立判斷。