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華爾街日報：股市真的反彈了嗎
2009年05月13日 14:43 新浪財經
導讀：《華爾街日報》5月13日發表風險投資家安迪·凱斯勒(Andy Kessler)的文章稱，美國股市並未真正反彈，不存在任何持續性的、基本麵因素來支撐股市繼續走高。
道瓊斯工業股票平均價格指數已經從3月9日創下的低點6547點上漲了30%。這是否意味著新時代的來臨呢？我們要準備再次開始賽跑了嗎？
我並不能確定。隻有傻瓜才會預測股市走勢，本輪漲勢在我看來就像一次“傻瓜反彈”，因為不存在任何持續性的、基本麵因素來支撐股市繼續走高。有三種解釋能說明股市短期上揚：
——世界末日的善惡大決戰尚未到來。已經很清楚，聯邦政府的問題資產救助計劃(Troubled Asset Relief Program)的可用資金並不足以提振銀行的資產負債表。2月10日，財長蒂莫西·蓋特納(Timothy Geithner)公布了另一項銀行救助計劃，但市場並不買賬，道指大跌382點。
花旗股價3月9日跌至1美元，銀行業國有化看起來不可避免。但是，財政部同一天宣布將對美國最大19家銀行進行“壓力測試”，為自己贏得了時間。當白宮幕僚長拉姆·伊曼紐爾(Rahm Emanuel)4月19日明確表示國有化並不是政府目標時，持有金融類股終於安全了。
金融機構的損失是2萬億美元還是悲觀主義者預期的3.6萬億美元已經無關緊要了。政府政策是“不能再讓銀行倒閉”。雖然美國政府最終可能持有花旗、美國銀行及其他幾家銀行高達三分之一的股權，但沒有銀行將會被國有化。即使問題資產減計將會削弱銀行將來的利潤，但熊市情緒已經減退，市場出現反彈——現在花旗股價已漲至4美元。
——零收益率。美聯儲已經將短期利率調降至接近零的水平，從而攪亂了資產配置原則。資本總是尋求最高的風險調整回報。因此，在正常市場環境下，如果債券收益率上升，其吸引力將會遠大於具有風險的股票，資本將從股市轉向債市；反之亦然。
現在，銀行儲蓄賬戶利率僅為0.2%，甚至7天期商業票據貨幣市場基金的利率低於50個基點。因此，資本已經轉移至股市。同時，未能趕上市場步伐的共同基金和對衝基金也正在奮力追趕，紛紛湧向股市。
——伯南克開動印鈔機。3月18日，美聯儲宣布將購買最多3000億美元長期政府債券以及7500億美元抵押貸款支持證券。在美聯儲的所有舉措中，上述“定量寬鬆”政策將以最快的速度向經濟注入資金——基本上相當於開動印鈔機。這些美元最終將進入股市。
股市上揚意味著銀行將能夠從私人部門手中籌集必須的資金。上周四，美國政府又公布了令市場安心的“壓力測試”結果。摩根士丹利、富國銀行、美國銀行和花旗已經或計劃發行新股募集資金。看起來是某些人策劃了本輪股市反彈，以誘惑私人投資者為銀行業提供融資。
這就是我確信目前的股市上漲隻是“傻瓜反彈”的原因所在。股市仍需要清除巨大的障礙，現在仍存在許多許多問題。即使這些問題得以解決，我也不認為股市將進一步走高。我並非不讚同美聯儲的政策，但我不會基於這些政策而大量買進股票。當我看到生產力拉動財富增長時，我才會看漲股市。(興亞)
2009年05月13日 14:43 新浪財經
導讀：《華爾街日報》5月13日發表風險投資家安迪·凱斯勒(Andy Kessler)的文章稱，美國股市並未真正反彈，不存在任何持續性的、基本麵因素來支撐股市繼續走高。
道瓊斯工業股票平均價格指數已經從3月9日創下的低點6547點上漲了30%。這是否意味著新時代的來臨呢？我們要準備再次開始賽跑了嗎？
我並不能確定。隻有傻瓜才會預測股市走勢，本輪漲勢在我看來就像一次“傻瓜反彈”，因為不存在任何持續性的、基本麵因素來支撐股市繼續走高。有三種解釋能說明股市短期上揚：
——世界末日的善惡大決戰尚未到來。已經很清楚，聯邦政府的問題資產救助計劃(Troubled Asset Relief Program)的可用資金並不足以提振銀行的資產負債表。2月10日，財長蒂莫西·蓋特納(Timothy Geithner)公布了另一項銀行救助計劃，但市場並不買賬，道指大跌382點。
花旗股價3月9日跌至1美元，銀行業國有化看起來不可避免。但是，財政部同一天宣布將對美國最大19家銀行進行“壓力測試”，為自己贏得了時間。當白宮幕僚長拉姆·伊曼紐爾(Rahm Emanuel)4月19日明確表示國有化並不是政府目標時，持有金融類股終於安全了。
金融機構的損失是2萬億美元還是悲觀主義者預期的3.6萬億美元已經無關緊要了。政府政策是“不能再讓銀行倒閉”。雖然美國政府最終可能持有花旗、美國銀行及其他幾家銀行高達三分之一的股權，但沒有銀行將會被國有化。即使問題資產減計將會削弱銀行將來的利潤，但熊市情緒已經減退，市場出現反彈——現在花旗股價已漲至4美元。
——零收益率。美聯儲已經將短期利率調降至接近零的水平，從而攪亂了資產配置原則。資本總是尋求最高的風險調整回報。因此，在正常市場環境下，如果債券收益率上升，其吸引力將會遠大於具有風險的股票，資本將從股市轉向債市；反之亦然。
現在，銀行儲蓄賬戶利率僅為0.2%，甚至7天期商業票據貨幣市場基金的利率低於50個基點。因此，資本已經轉移至股市。同時，未能趕上市場步伐的共同基金和對衝基金也正在奮力追趕，紛紛湧向股市。
——伯南克開動印鈔機。3月18日，美聯儲宣布將購買最多3000億美元長期政府債券以及7500億美元抵押貸款支持證券。在美聯儲的所有舉措中，上述“定量寬鬆”政策將以最快的速度向經濟注入資金——基本上相當於開動印鈔機。這些美元最終將進入股市。
股市上揚意味著銀行將能夠從私人部門手中籌集必須的資金。上周四，美國政府又公布了令市場安心的“壓力測試”結果。摩根士丹利、富國銀行、美國銀行和花旗已經或計劃發行新股募集資金。看起來是某些人策劃了本輪股市反彈，以誘惑私人投資者為銀行業提供融資。
這就是我確信目前的股市上漲隻是“傻瓜反彈”的原因所在。股市仍需要清除巨大的障礙，現在仍存在許多許多問題。即使這些問題得以解決，我也不認為股市將進一步走高。我並非不讚同美聯儲的政策，但我不會基於這些政策而大量買進股票。當我看到生產力拉動財富增長時，我才會看漲股市。(興亞)
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