發信人: dynkin (想買D3了), 信區: Stock
標 題: 2x和3x ETF科普
發信站: BBS 未名空間站 (Mon Mar 23 23:37:20 2009)
火星人寫給天頂星人看的，地球人不要笑2old。
首先fund和equity stock不同。一般公司的股票有發行數目限製，交易是指二級市場交
易者之間的交易，所以股票可以有很多基本麵分析。fund則是投資者把錢投到某個fund
裏，然後這個fund用你的錢買進一攬子股票或者一些指數，因為fund的規模遠比市場規
模小，所以可以認為總是可以買到的。etf一般是那種構成比較固定，操作比較簡單，
所謂passive invest的，例如指數etf。
leveraged fund是怎麽回事呢？說白了就是你出一份錢，etf給你100%或者200%的
margin，買賣相應的股票或者指數。如果是long指數的，那就是你出一份指數的錢，
etf給你配成兩份或者三分，盈虧都由你承擔。etf在這個過程當中除了一些手續費不賺
錢也不賠錢。
那這樣的etf是幹什麽用的呢？是給你trading和hedging用的。例如你有50萬股c和30萬
股bac要在某天出手，當然不可能在一個時刻出手，而是要慢慢出手，但又怕市場上突
然有什麽消息讓整個金融市場有很大的波動，特別是向下的波動，那你就先買進一點反
向etf，逐步賣掉c和bac，然後在逐步賣掉反向etf。顯然2x和3x可以幫你節約不少流動
資金。
另一個當然是做day trade，本質上和買賣指數期貨一樣。隻不過買賣指數的資金要求
比較高，所以這些etf給中小投資者一個機會。
skf對應的是Dow Jones Financials Index(DJUSFN)，faz對應的是Russell 1000
Financial Services Index(RIFIN.X)。例如今天RIFIN.X從452.21漲到523.92，漲幅是
15.86%，所以反向3x應該跌了47.58%，現在的nav是$18.45。
http://www.proshares.com/funds/skf.html?Index
http://www.direxionshares.com/etf/fbe_3x_shares.html?daily;funds=FAZ
所以你看到skf或者faz這樣淨值跌了50%，成交量可以加倍；淨值跌了75%，成交量可以
變成3倍或者4倍。很簡單，nav*成交量就是成交額，這個反映市場大小，是不太變化的
。所以量價分析完全無效。
從原理上來說，如果某天指數上升了33%，那3x就被清零了，但是etf本身的錢一點都沒
少。如果指數上升了50%，etf才會虧很多錢。因為有stopper的緣故，這兩種情況當然
幾乎不會發生。極端情況就是etf接近清零，然後宣布關閉和清算。
上麵隻是基本分析，下麵就是大家說的為什麽不能持有。其實原因很簡單，因為是帶
margin買指數，而這些etf限製了最大的margin。例如正向3x fas，假設某天指數從100
跌了10%到90，指數1點對應了$10，你3x就是30%。這樣你的本金例如$10000隻有70%了
，而etf給你的margin還有200%，變成3.85x了。因為這些etf的目標是日間2x或者3x，
於是第二天etf根據前一天收市資金情況給了你$14000的margin。從etf的操作來看，第
一天你的資金$10000加上$20000的margin，可以買30份100的指數，第二天你的資金$
7000加上$14000的margin，可以買23.33份90的指數。於是操作上etf就“幫你賣掉”6.
77份指數。相同的道理，如果指數接下來漲了11.1%到100，這樣你的$7000變成了$9333
。第三天你又有$18667的margin了，可以買28份100的指數。於是操作上etf“幫你買進
”4.77份的指數。
這是什麽嘛，就是“高點買進，低點賣出”嘛。怎麽能不賠錢呢？除非指數一直在漲或
者一直在跌，例如前段時間的dto。
因為這樣的設計，所以一般投資者隻持有一段時間，也就是一天或者一個持續上升或者
下降的波段。當然，要short這些etf也是很難的，這不就是冒充broker嘛，當然是很難
的。
那這樣的etf怎麽操作呢？上麵說了兩種，一個用來hedge一個用來day trade。這都不
涉及到margin。但是指數不開市也會跳，單單day trade就做不到了。如果要隔夜持有
，大概有三種方法：
1. 賭第二天的方向，如果賭指數會上升則買正向，如果賭指數會下降則買反向；
2. 如果預計指數會朝一個方向移動，但是不清楚什麽時候移動，想持有一段時間，想
利用2x和3x的好處，記得要逢高減倉，逢低加倉。同樣還是上麵的例子，如果第一天指
數跌了10%，第二天你就應該加倉$2000，相當於把虧欠etf的那部分補上，這樣你還是
持有了30份90的指數。而第二天指數漲了11.1%，這個時候etf給的margin是$18000，你
賺了$3000，應該把第一天的$2000拿回來，這樣第三天又回到了初始的$10000。有人說
這不是啥都沒賺麽。但別忘了，你用了$10000的本金和$2000的機動資金，持有了30份
指數。
不過有得必有失。例如RIFIN.X從351漲到了524漲了幾乎50%，我們的虛擬指數就是從
100漲到150，如果是反向3x，你要保持空30份指數的話，浮虧就是$15000，已經超過$
10000本金了。當然3x etf保護了你現在沒有被wipe out。按照etf的價格，現在差不多
是當初的18.3%。我們的etf如果按20%來算，也就是說如果你不加倉的話，原來$10000
可以賣30份100的指數，現在$2000隻能賣出4份150的指數了，也就是如果你判斷現在要
反轉的話，要再投入$13000，加上etf的$26000 margin，買入26份150的指數，才可以
在某一天指數跌到100也就是的時候回本，而且僅僅是回本。如果你在最開始倉位超過
43%的話，或者中間加過倉的話，現在就必須要上margin了。如果不加倉，指數跌回到
100的時候，etf最多隻能回到67.5%的地方。
3. 利用deep ITM的call來hedge，賺取premium。例如RIFIN.X從351上升到524上升50%
，FAZ跌到18%，現在距離09年高點還有26.5%，如果某次oe之前不破09年高點663，那
FAZ大概不會跌破現在的40%，也就是$7.6；如果破了，那就一定破$8，那大概$7.5和$
10的call算deep ITM，其他都不算。
總結上麵的分析：2x和3x的etf
1. 當然不是scam了，不過要用對地方
2. underlying是指數，本質是etf給你margin買賣指數，etf本身沒有盈虧，隻收手續費
3. 成交量幾乎沒用，很難short，本身也不會有short squeeze
4. 隻適合hedge，day trade和波段。
操作手法：
1. day trade或者做波段
2. 逢高減倉逢低加倉，要有很多後備資金，所以不宜全倉，更不宜上margin，否則認
賭服輸。
3. option大有文章 |
