美國投資銀行的曆史 (ZT)

美國投資銀行的曆史
投資銀行起源於商業銀行，但兩者又有很大的不同。

商業銀行主要業務是吸收儲蓄、發放貸款，利用存款和貸款間的回報利差作為利潤來源。投資銀行不吸收儲蓄，也沒有貸款業務，其主要業務是證券發行、交易以及擔任企業的財務顧問。


投資銀行的曆史就是工業化發展的曆史，這在美國和歐洲的一些西方主要工業化國家尤其如此。在美國，1933年前，商業銀行也參與證券承銷業務，但投資銀行從不開展儲蓄業務。1865年美國南北戰爭結束前，商業銀行業務範圍主要是地方性的商業往來，通過發放短期貸款，支持地方商業發展。但隨著工業化的發展，全國性的鐵路、公路和能源等大項目開始出現，小的商業銀行無法滿足需要，投資銀行隨之產生。投資銀行通過發行證券籌集項目資金的方式創造資本市場，成為影響經濟長期增長的主要因素。



投資銀行最初的主要業務是債券發行，債券是公司而不是投資銀行的債務，公司保證在未來一定期限內給投資者固定回報，而股票則是公司權益的一部分。在公司破產時，債券持有人有比股票持有人優先的償還權。股票持有人可以通過投票權參與公司管理。美國很多大型項目是通過債券融資，而不是股票。實際上，在南北戰爭時，北方軍就通過投資銀行出售美國國債融資以支持軍費支出。



投資銀行的曆史同時也是金融界一些著名人士的曆史。J.P.摩根就是其中的佼佼者，他通過對鐵路和公用設施的融資建立其金融帝國——J.P.摩根銀行。摩根銀行當時是一個商業銀行，但同時也參與證券發行。1885年，Goldman Sachs先生成為第一個為小公司發行商業票據的投資銀行家，他是著名的投資銀行高盛公司的創始人。上世紀末，許多歐洲銀行通過高盛向美國公司投資。1850年萊曼兄弟公司建立，後來也逐漸發展成為著名的投資銀行。高盛通過給美國著名的煙草公司——美國雪茄公司和當時最大的零售商店西爾斯百貨發行股票，確立了其聲望。



1929年10月，華爾街股市暴跌，人們第一次意識到商業銀行投機活動對股票市場的影響。商業銀行當時將自有資金投入證券市場，同時利用各種方法促使其客戶認購其承銷的證券。為防止商業銀行活動影響資本市場，美國在1933年和1934年通過一係列立法，從根本上改變了美國金融業的麵貌。1933年通過格拉斯—斯蒂格爾法，要求銀行在商業銀行和投資銀行業務之間作出選擇，商業銀行隻能進行存款、信貸業務，投資銀行隻能進行證券承銷。這就在商業銀行和投資銀行間設立了一條不可逾越的長城。1933年通過的證券法和1934年通過的證券交易法，確實為美國政府對市場經紀和投資銀行進行管理和監督奠定了法律基礎。投資銀行業發展進入了完全不同的階段。



J.P.摩根銀行一些從事證券承銷業務的專業人員因此離開摩根，並創立了專門的投資銀行即摩根士丹利。波士頓當時最大的銀行——第一波士頓國民銀行也作出了同樣的選擇，投資銀行第一波士頓隨之產生。



戰後經濟擴張時期的50年代以及其後的60年代，投資銀行得到長足的發展和繁榮。60年代前，資本市場投資主體主要是個人投資者，60年代後，市場興起並發展了機構投資者，諸如互惠基金、保險公司和大的退休基金等。在這一時期由於需要更多的自有資本支持其運作，投資銀行紛紛上市發行自己的股票融資。



為了使發行者和投資者得到最大回報，投資銀行設計了很多新的投資工具，新的金融工具和新科技的結合使得投資銀行的業務進入了一個新的繁榮時期。60年代，歐洲出現並迅速發展了歐洲美元市場。70年代，全球通脹率上升，大大改變了投資銀行的業務範圍。原本應用於農業領域的期貨、期權開始作為新工具用於金融領域。科技的發展、信息的迅速傳播以及金融工程的發展，使得新的金融產品不斷出現，金融創新成為70年代華爾街的主旋律。



70年代後，商業銀行和保險機構發現其儲蓄存款紛紛流向新的貨幣工具，如互惠基金。商業銀行和投資銀行間的競爭愈來愈激烈，商業銀行努力突破格拉斯—斯蒂格爾法，以圖進入利潤率很高的投資銀行領域。80年代，市場的證券公司規模愈加擴大。90年代，全球投資銀行領域之間的合並日益增加，因為市場和投資者已經全球化。很多大的投資銀行相信格拉斯—斯蒂格爾法將最終取消。美國和歐洲很多類似的行業壁壘目前都開始被打破，以便大公司能夠涉足曾被限製進入的領域。



投資銀行的發展日新月異，科技的發展也正在改變投資銀行和投資者之間的關係。投資銀行家曾經是投資者惟一的信息和投資建議來源，而目前投資者可以通過很多其他途徑來獲得相關資料。但投資銀行不會因此消失，因為投資銀行的核心作用是為投資者創造價值，同時為經濟長期增長融資。科技的發展使得資本的使用者和提供者之間的聯係更快，但投資過程中人的判斷、建議以及金融創新仍需要投資銀行發揮作用。這對中國而言很有意義。