美聯儲降息能救信心或難救經濟

美聯儲降息能救信心或難救經濟

2008年10月09日 02:17 第一財經日報


　　趙剛

　　信貸危機開始席卷美國經濟。在周二破天荒地宣布將繞過陷入困境的銀行直接向美國企業放貸後，昨日美聯儲又宣布降低基準利率0.5個百分點。美國財政部姍姍來遲的7000億美元金融穩定方案似乎難以扭轉經濟每況愈下的趨勢，而拯救市場信心的重任還在美聯儲肩上。不過，短期的降息效果隻是振奮投資人信心，能否將美國經濟拉出泥潭則尚難判斷。

　　自雷曼兄弟申請破產保護，9月17日後的三周，美聯儲貼現窗口貸款融資量直線上升，分別達到480億美元、1878億美元和3678億美元，後者為曆史平均水平的1000倍。然而，即使在每周投放超過3000億美元流動性的情況下，美國信貸市場依然日益萎縮，美元Libor(倫敦銀行間同業拆放利率)水平與日俱增。

　　隨著美國信貸市場嚴重萎縮、信貸成本不斷上升，資金短缺已從金融業向美國實體經濟蔓延。數據顯示，截至10月1日的一周美國商業票據市場總額減少創紀錄的949億美元，而之前一周減少610億美元。美國企業大多需要短期融資進行日常運營，商業票據市場縮水顯示出企業的融資難。如果企業信貸出現斷裂，將給予美國經濟沉重一擊。

　　事實上，美聯儲最近不僅未停止向市場注入流動性的腳步，反而步伐越來越大。

　　10月5日，美聯儲宣布將向存款機構的法定和超額準備金支付利息，計劃舉行84天期定期拍賣工具(TAF)招標，將28天期和84天期TAF招標規模分別擴至1500億美元。10月6日，美聯儲宣布將向資金緊張的銀行提供至多9000億美元的現金貸款。10月7日，美聯儲破天荒地宣布將創建一項支持商業票據發行人的新計劃——商業票據融資機製，以便從合格發行人處直接購買3月期無擔保和資產支持商業票據。這一向非金融企業直接放貸的舉措在投資人看來具有曆史意義，也暗示著美國信貸危機惡化，表明美國監管機構正在更深入地扮演支撐信貸市場的角色。

　　有分析認為，美聯儲之前的各項措施同樣起到降息的效果，昨日降息隻為振奮投資人信心。根據多家知名金融機構的研究報告，這兩周美聯儲一直以低於1.25%的利率向市場提供融資，10月2日所投放資金的實際利率更降至0.67%，已跌破格林斯潘時代最低1%的目標基準利率。有觀點認為，降息隻能起到心理層麵的作用，實際效果非常有限。

　　越來越多的證據顯示，投資人對信貸萎縮導致美國經濟衰退的擔憂越來越深，由於貨幣政策的時滯效應，美聯儲降息能否將美國經濟拉出泥潭，尚難判斷。

　　前兩周公布的美國經濟數據大多令人失望，就業指標已預示美國經濟陷入衰退，就業市場的惡化對未來美國經濟特別是消費會造成巨大衝擊。對房地產而言，失業率是抬高房貸違約率的重要因素，反過來又會擠壓信貸市場，形成惡性循環。國際貨幣基金組織周二的報告指出，美國經濟將麵臨下行風險，並把今年美國經濟增長預期下調為1.6%。