弱勢反彈 動力不足

弱勢反彈 動力不足

www.eastmoney.com 2008-03-07 07:27 郭信麟 農銀證券


　　恒指終於跟隨內地股市和外圍反彈，一度氣勢如虹，但是收市後呈現上影線非常長的射擊之星，成交量出現萎縮，期指出現大低水，如此反彈不如不彈。美股盡管好像仍然在12000點有支持，但是稍微明智的投資者都知道，現在就看誰是最後一根稻草。

　　內地股市經過一番紛擾以後，暫時可以說是平靜下來，這個也是昨日港股反彈的主要動力來源，而日元匯價回軟也令日本股市反彈，不過也是力度有限，畢竟鐵一般的殘酷現實是美元的貶值速度加快，日本經濟從來都是外向型的，股市跟日元的匯價關聯度實在太大，這個也是我們將來要吸取的教訓，有強大的內需經濟才不受製於人。

　　平保千方百計要再融資，居於公司本身的利益來說是無可厚非，公司管理層首先考慮的應該是股東的將來利益，當然也有人說平保融資令股市大跌，這個說法有欠公平，如果股市的首要任務不是用來融資，難道是當“賭場”的嗎？大家隻不過沒有看到一個事實是，無論國內或國際，流動性泛濫的時代開始結束，對於泛濫時代將股價推升到一個不合理的高位而現在又開始回落感到有點不可理解。什麽叫合理的股價，其實我們不要把股市想得太複雜，資金充裕時市盈率再高我們有增長強勁做借口來炒賣，相反資金緊缺時，10倍8倍市盈率的股票我們仍然感覺昂貴。其實股市就是一個市場，它最基本的原理就是供應和需求平衡的問題，資金充裕時現金比不上股票值錢，資金緊缺時就是現金為王。

　　美國的信貸危機發展如何？情況遠遠比兩三個月前嚴重得多，現在最大的問題是任何的救市措施已經來不及，金融係統的基石——信用已經開始爛掉。中斷供款而喪失資產回贖權的案例越來越多，所以伯南克想出一招是讓金融機構衝減一部分本金與按揭者共度難關，理論上這個提議是可以成功的，但是失業率上漲和經濟有急刹車的現象，恐怕衝減一小部分本金不足於彌補失業帶來的衝擊。次級債本來就是源於那些社會底層的房屋供款，他們在經濟繁榮時可以說還能勉強供得起還款，一旦經濟衰退，他們連吃飯都需要靠政府，銀行逼債根本不頂用，美國很快就出現誰欠債誰就是爺的現象。這些房屋的所有權最終會留給抵押機構，抵押機構自然又要在市場上甩賣，房屋的供應量就越來越多，而經濟不景氣令人們的購買力越來越小，房屋價格因此陷入不斷下跌的惡性循環當中，金融機構收回貸款的機會也就越小，而能買得起房屋的人的觀望態度也是可以理解的。

　　所以格林斯潘說，美國信貸危機何時解決取決於房屋市場的穩定與否，理論上可以這麽說，但是實際上金融市場不知道要被摧殘到何等地步才能等到這天的到來。而且任何一個泡沫過後，價格總是回到非常不合理的時候才能穩住，正如泡沫高峰時期要漲到非常不合理才會爆破一樣，所以匯豐的損失還在後頭，別看它07年的財務報表還粉飾得非常漂亮。

　　債券保險商AMBAC的救助計劃終於出籠，結果是大倒市場的胃口，不合理的期望本不應該有的，但是部分財經媒體如CNBC實在是有點不負責任，將此事事前大肆渲染。金融機構不願意背上這個包袱當然是可以理解的，因為本身的財政狀況就不好，可以說是泥菩薩過江，加上這些債保商的不合理要求，當然是不可能成事的。一旦債券保險商的AAA評級被剝奪，那麽很多金融機構和投資者就會發現他們手上的所謂資產跟一張白紙無異，而強如匯豐的跨國銀行也可能受到巨大的衝擊。