十年一輪回 亞洲可能再次遭遇金融危機
(2007-03-27 09:51:08)
下一個
十年一輪回 亞洲可能再次遭遇金融危機
文章來源: 國際先驅導報 於 2007-03-27 01:46:37
十年一輪回 亞洲可能再次遭遇金融危機
國際先驅導報
如果任由資本恣意流動,對其力量沒有足夠認識並采取防範措施,將後患無窮
國際先驅導報記者宋媛發自北京 十年之前,以紹羅什為代表的國際金融投機者瞄準泰銖,隨後縱使泰國政府如何動用外匯儲備,也阻擋不了一場災難發生——泰銖不得不放棄主要釘住美元匯率製度,實行浮動匯率製,從而引發了一場遍及東南亞的金融風暴。危機還如同傳染病一般蔓延至波蘭、墨西哥、巴西等國,大量銀行、證券公司相繼破產,亞洲金融風暴上演成為一場具有全球規模的金融危機。
十年之後,在2007年春節後第二個交易日,中國股市邂逅“黑色星期二”。這是否表明市場已經嗅到了暴風雨來臨前的氣味?不斷增大的對美國經濟衰退的預期,日元利差交易的橫行,以及成百上千億美元國際遊資四處遊蕩,是不是表明下一場金融危機正在醞釀?
近日,對外經濟貿易大學金融學院副院長丁誌傑接受《國際先驅導報》記者專訪,與我們一同對這些問題進行思考。
資本與政府博弈
《國際先驅導報》:十年之後再看亞洲金融危機,有沒有什麽新的思考?
丁誌傑:十年後再回頭看很有意義。對於危機的成因,我認為有三點需要反思:
其一是裙帶資本主義。危機後人們拿西方資本主義這麵鏡子比照亞洲,發現亞洲是裙帶資本主義,並牽強地認為它是危機根源。其實裙帶資本主義是亞洲市場經濟模式固有的特點,並根植於其社會、曆史、意識、民族和文化,很難說它和危機有什麽必然聯係,起碼它不是危機的根源。
其二就是盯住匯率。人們認為匯率固定是危機爆發根源。然而,危機後這些國家從中間匯率轉向浮動匯率,又發現匯率頻繁波動造成經濟不穩定。現在,很多國家又回歸中間匯率製。在全球浮動匯率體係下,如何兼顧匯率穩定性和靈活性,是擺在發展中國家麵前的難題。
其三就是資本力量。人們有意或無意疏忽了資本在危機中的影響。隨著經濟金融全球一體化發展,資本流動愈加頻繁。相對政府的力量,市場和資本的力量過強。在雙方博弈中,資本逐漸占據上風。當年亞洲金融危機爆發背後的原因就是資本流動逆轉。所以,如果任由資本恣意流動,不斷膨脹,對其力量沒有足夠認識並采取防範措施,將後患無窮。
去年12月18日,泰國資本流入增加,泰銖升值壓力加大。泰國央行單方麵宣布對資本流入實行無息存款準備金製度,結果引起股市大跌,泰銖貶值。這其實就是國際投資者與泰國政府的博弈,是對國家管理的挑戰與威懾,並再次表明一國政府的力量很難與市場抗衡。因此,必須對資本流動進行必要管理,而且需要在共識基礎上各個國家聯合管理。
《國際先驅導報》:金融市場穩定與否,很大程度上取決於政府與資本力量博弈的結果,那麽如何增強政府的監管力量呢?
丁誌傑:要防止危機爆發,首先必須對資本有序管理,使資本流動更符合流出國和流入國利益;其次,對資本管理需要國際協調,對如何管理——包括在什麽情況要強化管理,可以使用哪些管理方法,都要樹立共識。
警惕對市場過分自信
《國際先驅導報》:在現在亞洲金融市場上,是否有一些經濟現象處於萌芽狀態,可能成為日後市場危機的誘因?
丁誌傑:是有一些跡象的。比方說,資本大量流入。現在流入亞洲的資本超過正常水準,一旦資本流入下降、甚至逆轉,就會引發經濟問題,貨幣會麵臨貶值壓力。因此,要特別注意資本流向的可能逆轉。
還有就是,亞洲經濟快速增長,這會掩蓋經濟中固有的問題,比如勞動生產率的問題,容易積勞成疾。在全球市場未來走勢不明朗、風險上升的情況下,應該警惕外國投資者和我們自己對中國資本市場的過度自信。
最後就是避免危機的傳導和累積。國內和國際市場聯係日益密切,現在A股市場和香港H股市場具有很強聯動性,要注意投機和危機由外而內。為防止國外市場傳導國內市場,應有一些預案避免國際投資者通過國外市場打壓國內市場造成動蕩。
金融風險逐漸累積
《國際先驅導報》:從亞洲放眼全球看,現在全球是否也積累了很多風險?
丁誌傑:目前全球經濟中積累了很多風險,突出表現就是全球結構性失衡,美國不斷膨脹和累積的雙赤字——經常賬戶赤字和財政赤字。
美國經常賬戶赤字形成其他國家順差。在各國吸收能力有限的情況下,順差大都轉為外匯儲備。外匯儲備又通過順差國投放基礎貨幣來實現。很長時期的低利率使美國流動性過剩,並進一步造成其他國家流動過剩,全球流動隨之過剩。我們已看到,各國央行都在采取緊縮性的政策來收縮過剩的全球流動性。
就美國來說,早在2004年,華爾街就討論美國市場應該重估。在2004~2006年左右,全球資本流動創曆史新高。2005年很多預測認為全球資本流動格局會改變,資本流入會急劇下降。依據就是美國會轉向高利率和強美元的組合,但這種組合還沒有出現。如果美國出現高利率和強美元的組合,將會使得麵臨資本流入浪潮的發展中國家承擔巨大的風險。高利率和強美元會吸引資本重新回流到像美國這樣的中心國。資本流動的逆轉就是危機的開始。
另外,全球累積的風險還表現在2002年到2005年美元貶值過程中,美元資產價格依舊攀升,也就是說資產價格與貨幣價格相背離。美國較鬆的貨幣政策支持了經濟較快增長,也推動股市、房市在增長。因此美國股市、房市存在泡沫,這些都存在將來破裂的風險。
亞洲可能再次邂逅金融危機
《國際先驅導報》:您預測在未來,如若發生金融危機,會在什麽時候爆發?在哪裏爆發?會以什麽形式爆發?
丁誌傑:美國著名經濟史學家金德伯格研究發現,危機每隔十年輪回一次。現在來看,資本流入最多的地區——亞洲地區有可能成為危機的起點。
對於那些新融入全球經濟的國家,像印度、越南,正在成為擔心對象。因為這些國家在融入過程中會遇到一些未曾見過的新問題,市場對其信心不足,容易成為投機攻擊的薄弱點。
危機是風險累積到一定程度的必然結果,風險會尋找經濟中最薄弱的部位釋放出來。就目前來說,市場一體化使得資本市場正在成為危機的突破口和傳導渠道,在一些國家外國直接投資也存在很大逆轉的風險。