國際油價上行提振煤化工板塊價值2011-04-12

國際油價上行提振煤化工板塊價值

時間:2011-04-12 06:25:19

  □南京證券  　　預計國際原油價格二季度將在100-120美元/桶區間震蕩，原油價格上漲將推動國內化工企業生產成本的上升。目前政府工作重點則是以抑製通脹為主，這導致的結果是石化企業的價格傳導將受阻，成本上升可能侵蝕國內化工企業的營業利潤。因此，在原油價格上漲而煤炭價格受調控的情況下，煤化工企業今年的經營前景向好，原油價格上漲將給煤化工企業帶來相對成本優勢。  　　高油價下煤化工將迎來發展機遇  　　2011年是國家“十二五”規劃的開頭之年，放眼長期，我們將持續看好化工“十二五”規劃所帶來的主題性投資機會。根據國務院在2010年10月18號發布的《國務院關於加快培育和發展新興戰略新興企業的決定》，以及國家關於加快經濟發展方式轉變的精神，我們認為未來在化工領域中節能環保、新材料、新能源相關上市公司將迎來廣闊的發展空間。  　　投資者應尋找產品盈利情況好轉的產品及相關標的，按照行業的景氣周期來篩選相應的上市公司。預計2011年二季度原油價格將在100 美元-120美元/桶區間震蕩。國際原油價格在春節過後經曆了一波強勁的上升。追尋其原因，除北非及利比亞局勢動蕩所引發的國際市場對原油供給的擔心，也有世界經濟複蘇進程中原油的剛性需求。在北非局勢尚不明朗之際，如果政治局勢的動蕩波及到主要產油國如沙特等，則原油價格仍將有可能進一步上行。多國部隊目前對利比亞的軍事打擊，從目前來看，短期尚難以結束。我們認為二季度國際原油價格將繼續維持在高位運行，預計二季度原油價格將在100美元-120美元 /桶區間震蕩。  　　高油價下煤化工將迎來發展機遇。我國是個貧油少氣，煤炭資源相對豐富的國家。從儲量方麵來看， 我國目前煤炭儲量1145億噸， 占我國能源總儲量的94.6%，遠高於全球60.12%的水平。從能源消費上來看， 2007年底我國煤炭消費量1131.4(百萬噸油當量)， 占能源總消費量的75.37%，也遠高於全球32.53%的水平。因此，發展煤化工，降低原油進口依存度，將成為我國能源與化工的戰略選擇。  　　根據工藝流程的不同， 煤化工行業主要分為煤焦化(包含電石法)、煤氣化和煤液化三條分支。其中，煤焦化及下遊電石、 PVC， 煤氣化後續的合成氨、尿素等為傳統煤化工技術， 而煤氣化製醇醚、烯烴， 煤液化則屬於新型煤化工範疇。三條產業鏈中煤液化技術壁壘最高， 而煤氣化應用最廣泛。僅以煤製油為例，當煤炭價格在300元/噸、400元/噸、500元/噸時，對應的油價的盈虧平衡點為40美元/桶、48美元/桶、 54美元/桶，所以煤化工相對於石化路線來講具有成本優勢。我們認為，在高油價時代，煤化工將迎來嶄新的發展機遇，在石化產品因成本上漲而推動產品價格的同時，煤化工作為替代品，其盈利能力將得到明顯改善。  　　在高油價時期，我們看好與原油下遊產品具有替代作用的PVC、BDO、乙二醇三類投資標的。在PVC生產中，分乙烯路線及電石路線兩種。在BDO生產中分為乙炔法和石油法兩種。在乙二醇生產中分石腦油路線和煤製乙二醇路線兩種。目前電石價格已處於高位，進一步上漲空間不大，我們相信在國家以抗通脹為工作重點的前提下，煤炭價格的漲幅不會過大。在PVC、BDO、乙二醇的石油法生產路線中，因其成本與原油價格正相關，其成本將逐漸提高，因此未來以電石法路線生產PVC、BDO、乙二醇企業的盈利能力將得到提升。我們推薦天原集團(002386)、中泰化學(002092)、新疆天業(600075)、英力特(000635)、山西三維(000755)、丹化科技(600844)等標的。  　　“十二五”規劃孕育主題投資機會  　　國務院在2010年10月18日發布的《國務院關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》文件中明確表示要大力發展戰略性新興產業。“戰略性新興產業”是指以重大技術突破和重大發展需求為基礎，對經濟社會全局和長遠發展具有重大引領帶動作用，知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產業。根據戰略性新興產業的特征，確定重點培育和發展節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備製造、新能源、新材料、新能源汽車等產業(即 7大新興產業)。各行業的“十二五”規劃有可能在二季度陸續推出，我們認為政策導向的細分子行業將會在新的五年中迎來良好的發展機遇。  　　2011年是國家“十二五”規劃的開頭之年，放眼長期，我們將持續看好化工“十二五”規劃所帶來的主題性投資機會。我們認為，未來在化工領域中節能環保、新材料、新能源，醫藥中間體相關上市公司將在轉變化工行業發展方向，由做大向做強轉變的過程中迎來廣闊的發展空間。氟化工、新材料、節能環保類上市公司、技術壁壘較高的中間體生產企業將長期受益國家的“十二五”規劃，在二季度政策的刺激作用中，相關標的也可能獲得資金的關注。  　　我們建議重點關注氟化工領域下遊產品精細化生產企業，如永太科技(002326)、多氟多(002407)；新材料上市公司，如鼎龍股份(300054)、普利特(002324)、回天膠業(300041)；節能環保類上市公司，如三維絲(300056)、三聚環保(300072)；醫藥中間體上市公司，如聯華科技(002250)、天馬精化(002453)、九九久(002411).  　　另外，盈利能力好轉的品種及相關標的無疑也值得關注。通過對各子行業產品的價差統計，我們發現自上年末以來，BDO、MDI、己二酸、PO產品的盈利狀況發生明顯好轉。我們預計，在一季報公布後，業績的兌現甚至超預期將標誌著各子行業景氣周期的到來，各相關標的將被市場重新評估。在此局麵下，BDO產品相關標的山西三維，MDI標的煙台萬華，己二酸標的天利高新，PO產品標的濱化股份等值得重點關注。