楓下客
苦心人,天不負，臥薪嚐膽，三千越甲可吞吳。要不是我自己為自己建立紀念碑，這紀念碑，它從何而來？
央行四年後重啟逆回購“救火” 3000億舒緩流動性
新一輪存款準備金繳款之後，銀行間市場流動性依然告急。
1月24日，銀行間市場指標利率 7天期質押式回購利率較上一個交易日大幅下跌200多個基點，但部分產品利率仍在上升，一個月期回購利率甚至大幅飆升至9%以上。
“資金還是很緊張，隔夜資金利率雖然下降但成交量隻有不到2000億元，融出的少，融入的多，連四大行都在借錢，所以很難融到，我們也在到處找錢。聽說今天下午還有逆回購，但不知道具體是對哪些機構，規模有多大。”一城商行資金交易員言語之中透著焦慮。
時隔近四年後，央行在本月20日再次啟動定向逆回購操作，向市場投放資金，規模約為500億元。1月24日，市場人士透露央行再次啟動逆回購，而且規模較大，或在3000億元以上。另外，央行24日還宣布，繼續暫停中央銀行票據發行，為連續第二周暫停。
再啟逆回購
雖然每年到春節之前銀行間市場都會出現資金緊張局麵，但今年緊張程度更甚以往。
1月20日是商業銀行上繳存款準備金之日，銀行間貨幣市場的利率因此以百基點為單位飆升，7天回購利率超過2010年底的高點，接近7.5%。為了緩解資金麵緊張，央行於20日與部分銀行進行逆回購操作，以向銀行釋放資金，涉及金額至少500億元。而上一次央行在公開市場上進行逆回購還是在2007年2月13日。
所謂逆回購是指央行向一級交易商(多數是銀行)購買有價證券，並約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為。央行被迫啟動逆回購輸入資金，足以說明銀行間流動性之緊張。不過，這500億元仍難以解市場之渴，“流動性還是很緊張，很難借到錢”。上述城商行交易員說。
1月27日，銀行間市場1天期和7天期回購定盤利率分別報4.8400%和4.8000%，較上一個交易日分別下跌73.00和250.00個基點。1天和7天期Shibor也分別下跌68.34和189.66個基點，報5.0408%和5.4242%，但一個月期以上Shibor 仍在走高，其中一個月期Shibor上漲46.42個基點至7.9417%。
上述股份行交易員表示，一個月期回購利率也大幅上升。“目前隔夜和7天期回購利率雖略有下降，但一個月期回購利率達到9%以上，銀行現在是為春節而戰。”該交易員說。
在此背景下，市場人士稱1月24日央行再次啟動逆回購。“今天是央行來問各家銀行，要不要做逆回購，大部分銀行都說要，我們也做了逆回購，量挺大。現在連工行都四處借錢，國有銀行的流動性也幾乎幹枯了。”上述股份行交易員表示。
上周央行公開市場取消央票發行和正回購，公開市場淨投放資金2490億元。數據顯示，當周淨投放資金是2010年2月8日來的最大單周投放量。經曆上周淨投放，央行公開市場已經連續10周淨投放累計6250億元資金，但並未能緩解銀行間市場資金麵的緊張。
“本周到期資金為1700億，央行又繼續暫停央票發行，加上逆回購釋放的資金，或許會對安撫市場情緒有一點作用。”一位不願透露姓名的銀行人士表示。
緊縮預期加劇 資金麵緊張
對於銀行間市場利率的這一波急升，多位市場人士認為此次上調存款準備金率的時機選擇是一個重要因素。
“原來銀行以為要春節後才會調(存款準備金率)，本來已經準備好春節的備付金，但這次上繳存款準備金一下子抽走4000億，這不是個小規模，再加上春節期間備付資金需求，所以資金麵就驟然緊張了。”上述銀行人士表示。
他同時指出，央行的逆回購對於緩解市場資金麵的緊張有一定作用，但除了上調存款準備金和節日因素之外，推高市場利率的還有其他因素。“一是財政部回款，還有就是1月25日有一隻可轉債發行，很多機構要借錢買，也抽走很多資金。25日資金麵還會更緊張。”
平安證券固定收益部副總經理石磊亦指出，最近兩年中，1月份流通中的現金(M0)的月增長均超過6000億元，這相當於提高存款準備金率1個百分點，而12月份釋放的財政存款幾乎達到9000億元，而從曆年的經驗上看，1月份基本上要還回去一半，也就是說相當於央行會通過財政存款的變化回籠流動性近4000億元。
“這兩個因素相當於銀行體係內流動性減少1萬億之多，對不到13萬億的全部準備金存款而言已經是一個足夠大的數字了，這意味著商業銀行為了保持與2010年末相近的超儲率，就要提前提高超儲1.5個百分點，而新流入幾千億的資金是根本解不了渴的。”石磊說。
在多重因素的疊加下，上述銀行人士預計1月25日市場資金麵將依舊緊張，但從26日開始預計資金會有所回流。“按照往年的慣例，到節前最後兩個交易日資金麵又會有所緩解，因為實際上機構並不需要儲備那麽多資金，到那兩天資金需求下降，就會增加資金供應。”
石磊認為，近期資金麵超預期的緊張主要是季節性因素和緊縮預期使然，節後資金麵會有改善。“M0在春節後一般會下降3000-4000億，財政存款一般在2-3月份會基本穩定，這相當於下調存款準備金率0.5個百分點。同時各家機構儲藏的超額備付金也會自然隨著節日的過去而下降。”
但上述銀行人士表示，一般而言節後資金麵會寬鬆下來，不過鑒於今年以來央行調控節奏的頻繁，節後是否還會上調存款準備金率還存有疑問。“有可能春節期間就會公布上調，節後再上繳。預期的緊張也有可能會加劇市場的緊張局麵。”
各商業銀行正在給1月份的信貸激增“踩刹車”。同業交換數據顯示，四大行1月前兩周信貸新增超3500億元。昨日有媒體報道稱，1月中旬，主要大行分支行已陸續收到總行緊急通知，要求本月不得突破信貸額度，否則暫停開放信貸審批係統。
與此同時，央行和銀監會正在雙管齊下地管控信貸，央行采取了動態差別存款準備金率，而銀監會則通過貸存比、業務進入以及銀信理財融資類業務入表等方式加以控製。
信貸猛增、通脹壓力不減
盡管監管層屢次強調投放節奏，但1月份的信貸增速依舊驚人。同業交換數據顯示，四大行1月前兩周，銀行業新增總量已逼近萬億元。假設本月後兩周投放量與此相同，按相關比例計算，1月份信貸總量將在1.5萬億元左右。某券商銀行業分析師對《每日經濟新聞》表示，這種增速在過去的年份也很少見。
與此同時，通脹形勢依然不容樂觀，上月CPI同比增長4.6%，1月份數據極有可能再創新高。
昨日，據媒體報道稱，從宏觀政策調控角度，央行和銀監會已就堅決回收過去兩年超發貨幣達成一致，但雙方在信貸規模大小、工具應用等問題上，還略有分歧。比如，銀監會傾向於1月新增貸款在1萬億元至1.2萬億元之間，央行希望月度額度在9000億元左右。
中行知情人士對 《每日經濟新聞》表示，該行在信貸投放上還是具體問題具體分析，與分行相比，總行的緊縮力度更大。
建行總行相關人士稱，是否發過上述通知，要再了解。建行的政策是各個省分行要按照總行要求，再根據不同區域、不同的客戶風險情況，實行差別化信貸政策。
滬上某股份製銀行支行人士對記者表示，目前該行並沒有停貸，但信貸額度依然較緊，“貸款是需要”排隊“的，放貸時會根據項目的重要程度等因素進行綜合考慮。”她說。
央行銀監會緊密管控
時隔兩年之後，央行今年再次獲得貨幣信貸總量的調控權。與此前銀監會資本監管工具及有關政策等監管方式相比，央行引入了差別動態存款準備金率，同時，社會融資總量也會被作為信貸總量的替代目標而被逐漸關注。
廣發證券首席宏觀經濟師崔永對《每日經濟新聞》表示，相比信貸總量，社會融資總量更能全麵反映宏觀經濟的熱度。該指標包括銀行、證券、信托以及股權、債權等融資額加總。
據悉，動態差別存款準備金率將以社會融資總量和銀行信貸這兩項比值偏離其長期趨勢值的程度，來表征整個宏觀經濟熱度的狀況，增強政策工具的針對性和有效性。在動態調整的取向確定之後，調整重點是具體金融機構對整體偏離度的影響。如果銀行資本充足率達不到宏觀審慎的要求，就需要繳納一定的差別存款準備金。另外，動態繳納會考慮不同金融機構的係統重要性，並對於係統重要性較高的金融機構給予較高的宏觀審慎要求。
與央行相比，銀監會的工具更具強製力，具體措施包括將日均存貸款上報、銀信合作融資類資產入表等。(每日經濟新聞)
