廣鋼股份 600894 鋼鐵行業

廣鋼股份 600894 鋼鐵行業

研究機構：長城證券 分析師：喬培濤，趙越 撰寫日期：2010-04-26

[建議8.34元時購入一部分，8.08元時滿倉購入}

公司鋼鐵主業乏善可陳,08 年產鋼155.08 萬噸,主要為圓鋼螺紋鋼,占主營收入的94％。目前現有產能開工較足,庫存3 萬噸（去年最高時達7 萬噸）,以現在的鋼價和成本計算,公司處於盈虧平衡狀態。

日前公司與集團公司進行資產置換,以貿易公司股權換回60t 電爐生產設備資產,並獲得現金79.46 萬差額補償。我們認為這對公司盈利影響很小。公司與德國林德合作開展氣體業務,08 年收入3860 萬,占主業收入0.5％,雖然該項目遠期規劃總投資在25 億元,但是我們認為這隻是一種宣傳口徑,其在廣東市場已占據80％的市場份額,發展空間有限。

寶鋼重組廣鋼集團進程有可能加速,原因主要有三點,一是雖然國家鋼鐵產業規劃中計劃由三大鋼為主推進全國鋼鐵整合,但從最近各省的鋼鐵規劃中可以看出,地方山頭各自為戰的態勢越發明顯,寶鋼最有可能入主的也隻有浙江、廣東兩省。二是二月份以來國內鋼鐵需求陸續釋放,鋼材產量持續攀升,產能過剩矛盾得以大幅緩和。中央以產能過剩為借口壓製湛江項目上馬的理由越來越不充分。三是我們認為今年4 月完成的對廣鋼和韶鋼進行的資產重新評估是廣鋼重組加速推動的信號之一。

如果寶鋼順利重組廣鋼,對廣鋼主業利好主要體現在以下兩個方麵:一是納入寶鋼原材料采購體係降低公司采購成本。目前公司鐵礦石成本較高,40％為進口現貨礦,剩餘缺口從周邊地區采購。二是技術優勢。廣鋼目前160 萬噸產能全為長材,寶鋼進駐將會帶來技術擴散效應。但我們認為廣鋼畢竟規模太小,重組對其主業拉動十分有限。

公司最大的看點是搬遷帶來的土地收益。廣州市已經確定公司將由現在的芳村區搬遷至南郊的南沙。芳村區工業地塊已是廣州目前唯一沒有被開發的成片土地,市府尤其是張市長十分重視該區域開發,準備將其打造成廣州西部商務中心,目前規劃以商務和住宅為主,正式規劃尚未出台。該土地麵積135 萬平米,地權歸屬於廣鋼股份,土地性質為工業用地,需調規為綜合建設用地,然後由府收回後重新招拍掛。我們認為這一過程中廣鋼受益在兩點:一是府收地的補償,我們測算補償可能給公司帶來28-42 億的一次性收益,折合每股3.68-5.53 元。二是公司與地產公司合作參與該地塊的一、二次開發,該過程中保守估計收益約25 億元。

該股最難以確定的即公司的搬遷時間問題。公司搬遷計劃出台之日既是該股引爆之時。搬遷時間原定於2010 年亞運會前,從目前情況看,落實該時間計劃幾無可能 。廣州市府明確表示,搬遷過程中必須充分考慮現有員工就業問題,新廠基本建成投產時原廠方能搬遷,在此之前原廠必須保持生產保穩定保大局。而新廠建設又牽扯到寶鋼入局廣東鋼鐵,寶鋼是否真入主廣東由追溯到湛江項目能否盡快順利獲批。我們綜合判斷,至少在芳村區白鵝潭退二進三總體規劃出台前,搬遷計劃難以有實際進展。我們認為最好的買入時點應在今年4月左右,並將密切跟蹤事態進展。