期貨期權入門

張陶偉翻譯，J. Hull 著，《期貨期權入門》，原書 1997年第三版
Introduction to Futures and Options Markets (3rd Edition) by John Hull (Hardcover - Oct 9, 1997)

前言

　　這本書適用於商學和經濟學專業本科生和研究生的選修課。對那些想獲得期貨和期權市場實際知識的金融從業人員來說，本書也適合。

　　我的很多同事都很喜歡我著的另一本書《期權、期貨和其他衍生產品》，但是他們發現該書對他們的學生來說有些過於高深了。所以應他們之邀，我又寫了這本《期貨期權入門》。本書所涉及的內容與《期權、期貨和其他衍生產品》的內容是一致的，但本書的表述方式卻可以使那些數學訓練有限的讀者也能容易理解書中的內容。本書不涉及任何微積分的知識，這是這兩本書的一個重大區別。

　　使用本書可以有各種不同方式。喜歡用單步或兩步二叉樹模型來進行期權定價的教師可以隻閱讀前十章。認為互換（swap)在其他課程中已得到充分介紹的教師可以省略第六章。認為第十七章和第十八章的內容過於專業的教師可以跳過這兩章。教師可以將較多的時間花在期貨和互換市場上（第一部分），也可以主要圍繞期權市場（第二部分）來構建課程。

　　第一章對期貨和期權市場作了簡要介紹，並概括了它們的幾種應用方法。第二章描述了期貨和遠期合約運行的機製。第三章說明了在各種不同情況下如何應用純粹的套利理論為期貨和遠期進行定價。第四章討論了期貨合約如何被用來進行對衝(Hedging)。第五章研究了一些與利率期貨合約關聯的特定問題。第六章介紹了互換。第七章描述了期權市場的運行機製。第八章進一步闡述了無套利機會情況下期權市場必須滿足的一些關係式。第九章概述了包含期權的一些不同交易策略。第十章說明了如何利用單步和兩步二叉樹模型為期權定價。第十一章應用Black－Scholes分析方法，討論了股票期權的定價。第十二章進一步擴展十一章的概念，涉及到了股票指數期權和外匯期權的定價。第十三章討論了期貨期權。第十四章細致介紹了Delta,Gamma和Vega這些對衝（Hedge）的參數。還論述了情景分析(Scenario analysis)和證券組合保險（Portfolio insurance)理論。第十五章解釋了如何計算和應用風險價值方法（Value－at－Risk measure）。第十六章應用二叉樹方法對美式期權進行了估價。第十七章說明當Black－Scholes假設前提條件不成立時將出現什麽情況。另外，本章還解釋了在實際中如何應用Black－Scholes模型，並回顧總結了一些實證研究。最後，第十八章討論了利率期權。

　　我在每一章的結尾都設計了7個小測驗題，學生們可以用來檢驗他們對本章關鍵概念的理解程度。答案就在本書結尾。另外，每一章最後還有一些附加的習題。

這個版本的變化

這個版本最顯著的變化就是新增了風險價值（Value at Risk） 這一內容（第十五章）。在過去的幾年中，風險價值已經變成了極其重要的風險管理工具，如果不花一些時間來介紹它，我們對衍生產品的討論就不可能進行得很全麵。

　　根據一些同學和教師的反饋意見，我對本版本做了一些其它改動。我修改了第六章關於互換的資料，以反映互換在資產管理中的應用以及在負債管理中的應用。第五章中討論了每日計算慣例（day count conventions）。第十四章包含了情景分析的內容。重新改寫了第十七章，重點是觀測股票期權和外匯期權的波動率微笑（volatility smiles）以及在實踐中是如何應用的。第十八章在改動之後，提供了一些有關抵押證券（MBS）的背景信息，介紹了對歐式債券期權、利率上限及下限以及歐式互換期權等進行定價的標準市場模型（standard market models)。全書的代數應用以及所舉的例子都作了較大的修改，每一章末都新增了習題，另外還增加了詞匯表。

　　本書還包含了新型基於WINDOWSR係統的軟件——DerivaGem，此軟件專門用來與本書中的資料配套使用。讀者可以計算價格、隱含波動率、歐式看漲期權和看跌期權進行對衝的對衝參數、六種不同形式的新型期權以及三種不同類型的利率期權。軟件主要有以下用途：

　　1 顯示期權定價的二叉樹圖

　　2 描圖。即描出期權價格、Delta、Gamma、Vega、Theta和rho之一與資產價格、執行價格、利率、波動率和到期日之一的二維關係圖。

　　教科書指導手冊中還包含了幾百張PowerPoint幻燈片。經常更新的幻燈片和DerivaGam軟件可以在Prentice Hall的網址找到：

　　ftp://www.prenhall.com/pub/be/finance.d-006/hull

　　也可以從作者的網址找到：http://www.mgmt.utoronto.ca/~hull

目錄

第一章　緒論

第二章　期貨市場和遠期市場的機製

第三章　遠期和期貨價格的決定

第四章　期貨的對衝策略

第五章　利率期貨

第六章　互換

第七章　期權市場的機製

第八章　股票期權價格的特性

第九章　期權的交易策略

第十章　二叉樹模型介紹

第十一章　股票期權定價的Black－Scholes公式

第十二章　股票指數期權、貨幣期權

第十三章　期貨期權

第十四章　期權頭寸的對衝與合成期權的構造

第十五章　風險價值

第十六章　期權估值的二叉樹圖數值方法

第十七章　Black－Scholes期權定價的偏差

第十八章　利率期權

計算機軟件

問題答案

附表：當X≤0時N(X)表

附表：當X≥0時N(X)表

交易期貨和期權的主要交易所

詞匯表



目錄

第1章 緒論
期貨合約
期貨市場的曆史
芝加哥交易所
芝加哥商品交易所
其他交易所
期權合約
期權市場的曆史
經紀人與交易者協會
期權交易所的形成
櫃台交易市場
交易者類型
對衝者
應用期貨進行對衝的例子
應用期權進行對衝的例子
比較
投機者
應用期貨進行投機的例子
應用期權合約進行投機的例子
對比
套利者
其他衍生產品
利率上限
標準石油公司的債券發行（Standard Cil's Bond Issue）
其他更複雜的例子
巨額損失
小結
小測驗
習題
第1篇 期貨市場和遠期市場
第2章 期貨市場和遠期市場的運行機製
平倉
期貨合約的特性
資產
合約的規模
交割安排
交割月份
期貨報價
每日價格變動的限額
頭寸限額
期貨價格收斂於現貨價格
保證金的操作
盯市
進一步的細節
結算所和結算保證金
報紙行情
價格
結算價格
有效期內的最高價和最低價
未平倉合約數和成交量
期貨價格模式
凱恩斯和希克斯
交割
現金結算
交易池
交易池報告書
交易商的類型
交易席位
訂單的類型
規則
交易違規
會計及稅收
會計
稅收
遠期合約
交割價格
遠期價格
外匯遠期合約
外匯報價
遠期利率協議
對衝
投機
遠期合約和期貨合約實現的盈利
小結
參考書目
小測驗
習題
第3章 遠期和期貨價格的決定
第4章 期貨的對衝策略
第5章 利率期貨
第6章 互換
第2篇 期權市場
第7章 期權市場的機製
第8章 股票期權價格的特性
第9章 期權的交易策略
第10章 二叉樹模型介紹
第11章 股票期權定價的Black－Scholes公式
第12章 股票指數期權、貨幣期權
第13章 期貨期權
第14章 期權頭寸的對衝與合成期權的構造
第15章 風險價值
第16章 期權估值的二叉樹圖數值方法
第17章 Black－Scholes期權定價的偏差
第18章 利率期權