中國能否走出“美元陷阱”？何時人民幣成儲備貨幣

中國能否走出“美元陷阱”？何時人民幣成儲備貨幣

彼得8226;加海姆(Peter Garnham)／中國受困“美元陷阱”，這引發了一輪將人民幣“國際化”和推動人民幣在境外使用的協同努力。引發這些行動的誘因，是對中國所持的巨額美元資產價值的擔憂。過去10年，中國在大力推行出口導向型經濟增長政策的過程中，積累起這些資產。 

在本輪金融危機中，迄今市場的注意力放在兩個方麵：一是中國呼籲減少對美元作為儲備貨幣的依賴；二是中國多次呼籲美國不要因實行激進的寬鬆貨幣及財政政策，而導致美元貶值。不過，許多分析師認為，中國呼籲改革國際貨幣體係，隻是在分散注意力——今年早些時候，中國建議把國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權作為一種儲備貨幣。 

的確，中國沒有唱衰美元的動機。按外界的解讀，中國發出這些呼聲，隻不過是在促請美國當局管好自己的財務。紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)分析師西蒙8226;德裏克(Simon Derrick)表示，中國不可能在不嚴重損害自身利益的情況下，在公開市場拋售自己所持的相當大一部分美元資產。這意味著，要處理這個問題，中國必須探索多種不同的長、短期策略。 

“今年以來的動態表明，中國現在認為，其最好的長期策略是提高人民幣的國際地位，包括人民幣作為儲備貨幣的使用，”他表示。“這也許是個初步信號，表明中國正在考慮一個潛在的時間表——想必以年、而非月為尺度，向資本賬戶可兌換的方向邁進。” 

中國擔憂其在美國的風險暴露並不奇怪。 

今年第二季度，中國新增外匯儲備1783億美元，創曆史紀錄；儲備總額則達到2.13萬億美元，為全球之最。雖說儲備的確切構成屬於機密，但分析師估計，其中的65-70%是以美元形式持有的。儲備增加最多的是在5月份，當時隨著美國國債收益率上升，美元大幅走弱。對美元貶值的擔憂，推動資金流入中國，對此，中國當局展開衝銷幹預，以阻止人民幣走強。 

顯然，弱勢美元不符合中國利益——上周，美元對一籃子6種主要貨幣創下新低。匯豐(HSBC)中國首席經濟學家屈宏斌表示，這促使中國的政策製定者反思自身陷入“美元陷阱”的根本原因。“北京日漸形成一種共識：中國掉入這個陷阱，根本原因之一在於，人民幣尚未成為一種國際貨幣。”他表示。 

這意味著，中國每年2.6萬億美元的進出口貿易中，70%以上必須以美元結算。2002至2007年期間，中國出口每年勁增近30%。由於政府控製著國內企業和家庭的海外投資，絕大部分美元收入隻能通過一個渠道流出國門：央行的儲備積累。“要找到這個問題的根本解決方案，除了逐步放寬對資本流出的管製以外，北京認識到，現在到了推動人民幣國際化的時候了，”屈宏斌表示。 

屈宏斌表示，此舉早該推行了，因為中國的經濟實力在不斷增長，而人民幣在境外僅得到有限使用。中國去年的名義國內生產總值(GDP)突破4.3萬億美元，今年據估計將達到4.7萬億美元。這意味著，中國有望在2010年超過日本，成為世界第二大經濟體。匯豐表示，去年中國已名列世界第三大貿易國，到今年底，中國有可能超越德國，成為世界第二大貿易國。 

為啟動人民幣國際化進程，中國已著手實施一項雄心勃勃的計劃，以期提高人民幣在國際貿易和金融中的作用，降低對美元的依賴。上月初，中國宣布在香港和廣州、上海等五個內地主要貿易城市之間開展跨境貿易人民幣結算試點。 

除此之外，為向貿易夥伴提供種子資金，中國央行今年先後與韓國、香港、馬來西亞、印尼、白俄羅斯和阿根廷的六家央行簽署了貨幣互換協議，共計6500億元人民幣（合950億美元）。匯豐表示，中國還在與其他國家的央行磋商更多的互換協議，很可能拓展至日本以外的所有亞洲經濟體。 

在此之後，互換安排將擴大到其他需要人民幣支付進口中國製成品的新興市場國家，包括中東和拉美國家。屈宏斌認為，人民幣國際化進程可能比許多人預想的要快。他估計，未來3-5年內，中國進出口貿易中，可能有一半以上會以人民幣結算，其中主要是與新興市場國家的雙邊貿易。 

“這意味著，將有近2萬億美元的跨境貿易以人民幣結算，使人民幣成為全球三大貿易貨幣之一，”他表示。不過，並非所有分析師都認為中國能夠如此迅速地解決依賴美元的問題。的確，布朗兄弟哈裏曼銀行(Brown Brothers Harriman)的馬克8226;錢德勒(Marc Chandler)認為，中國迄今在提供貨幣互換額度上的努力，與其貿易規模相比，不過是“一桶水中的一滴”。 

他表示，依賴美元的問題是中國自己造成的，因為中國的外匯儲備積累，有時會大於貿易順差，原因是央行要衝銷外國直接投資(FDI)和流入國內的投機熱錢。“我看不出使用人民幣如何能夠解決中國的任何問題，即使人民幣在其他國家兜售得出去，”錢德勒表示。 

他表示，提高匯率靈活性，會有助於中國當局避免陷入更深的困境，而不會大幅改變中國的競爭地位，因為中國真正的競爭優勢在於廉價勞動力。“我認為，有關國際貨幣體係改革以及把人民幣作為結算貨幣的說法，大體上是一種政治姿態。”