聯合早報網: 是叫停人民幣升值的時候了

聯合早報網: 是叫停人民幣升值的時候了 　　從05年匯改前後以來，外國的錢就好像李白詩裏描繪的“黃河之水天上來”一樣，奔騰不止地流進中國。由於機製的原因，央行猶如一個孤獨的莊家，不得不被動地接下籌碼。2004年末，大陸的外匯儲備是6099億美元，2005年末是8189億美元，2006年末是10663億美元，2007年末跳升至15282億美元，大陸國家外匯管理局上周公布,中國大陸到六月底的外匯儲備已達1.8萬億美元。 而且由於分流十分有限，一個世界史上前所未見的外匯儲備堰塞湖赫然出現。 　　那麽，這個巨大的外匯堰塞湖現象，對中國大陸造成了什麽樣的損害呢？ 　　1， 逼大了人民幣的供應量，進而扣動了本輪通貨膨脹的扳機。 　　大量的外匯流入，中國政府幾乎成了唯一的承接者。為了吸納這些外幣，央行不得不多釋放人民幣。當我們把中國大陸的貨幣供應量和外匯流入進行比較時，我們看到，中國大陸的M2和M1供應量年年隨它的外匯儲備大幅增長而增長。01年時，我們的貨幣供應量和外匯儲備分別是152888億人民幣和2121億美元，到05年時，它們分別是298755億人民幣和8188億美元，至今年六月底，它們雙雙高攀，分別達到44.41萬億人民幣和1.8萬億美元。增幅和絕對值都是恐怖的。貨幣供應量過大必然衝淡幣值，進而引動通貨膨脹。於是我們看到了一串清晰的因果關係：外匯流入過大造成貨幣供應量過大，貨幣供應量過大引發了發通貨膨脹。 　　2， 外匯儲備貶值，流進外匯套取了巨大的利益。 　　讓我們來做一個簡單的估算：匯改開始時至今，人民幣對美元升值了近20%從05年開始，無風險的套利外匯就開始流進中國大陸，05年至今，大陸外匯儲備淨增1萬億美元，乘以20%，這新增的1萬億美元裏就折損了2000億美元。換言之，套取匯差的投資和投機者由此可獲得近1.7萬億人民幣的收益。當然，為了敘事方便，這隻是一個估算，實際的算法要繁複很多，(或許根本就無法計算)， 具體的虧盈也可能有很大的出入。不過，可以肯定的事實是，流進的外匯已在中國大陸套取了常人無法估量的巨大利益。 　　3， 被迫上調存款準備金，央行出血數千億人民幣。 　　為了吸納外匯，央行不得不投放人民幣，但是由於流通的貨幣已經過多，它又不得不同時用提高存款準備金的方法將這些貨幣收回去。提高準備金是要付出利息的，大陸央行為準備金所付出的利息在08年第一季度為289.65億元，2007年為812.06億元，2006年為483.63億元，2005年為380.41億元。大陸的央行好像在上演一出黑色幽默劇，左手出著血拿出去，右手出著血收進來。 　　4， 大陸央行的貨幣政策幾乎處於失靈的狀態，負利率使普通百姓犧牲巨大。 　　從07年本輪通貨膨脹起來後，由於大陸的貨幣政策一直疲於應付巨大的外匯流入和因此產生的巨大的貨幣供應量，幾乎處於失靈的狀態，除了上調存款準備金之外，加息的重器一直不敢動用，十分被動，也使得大陸的銀行存款長期處於高負利率狀態，普通百姓犧牲巨大，十分無奈。 　　5， 由於人民幣升值，大批外銷型企業經營困難甚至倒閉。僅以廣東一省為例，據報載，去年一年，廣東一般貿易匯兌或損失500億元。匯率變動頻繁，成本難以控製，通過漲價轉嫁成本的空間越來越小，直接造成出口兌換收入下降，企業不想出口、不敢出口。廣東省外經貿廳在最新一輪的調研中稱：僅加工貿易一項，廣東省涉及的直接和間接出口額達1500多億美元以及1100多萬人就業，人民幣不斷升值，使廣東省外貿出口企業的持續發展受到了嚴峻考驗，對勞動密集型企業和中小出口企業造成衝擊，直接導致這些企業的生存問題和就業減少。 　　當初匯改，主要是由於大陸貿易順差過大， 而來自美國的壓力。在國際政治壓力之下，中國大陸開始了艱難的匯改。盡管小心翼翼，還是掉下了陷阱。現在，匯改已有三年了，人民幣升值也已有20%，而中國大陸三十經濟改革年也走到了最困難的年頭。中國大陸已明白無誤地為匯改付出了巨大的經濟代價。細算起來，這個代價要遠大於當年為薩士疫情所付出的代價，遠大於年初雪災的損失，甚至也不小於今次汶川地震的災害。某種意義上講，中國大陸已經身陷困境，但是，困境還遠未結束，因為中國大陸還沒有找到有效的方法去消化中國大陸的外匯儲備，對那赫然的外匯堰塞大湖，我們還沒有看到有效的導流渠。 　　現實已表明，那些當初描繪的關於人民幣匯改的美好願景對中國大陸是虛幻和充滿陷阱的，人民幣升值是一個遠比人們當初想象要吊詭和複雜得多的八卦陣，三年下來，已先輸一局。人民幣先生，是叫停人民幣升值的時候了。 　　吳君亮 《聯合早報網》