英國《金融時報》:金融時報：全球經濟調整將漫長而痛苦

英國《金融時報》:金融時報：全球經濟調整將漫長而痛苦

　　這場危機即將結束，對嗎？雖然有辦法可以證明，對此持樂觀態度是有道理的，比如十分狹隘地定義這場危機，但這樣做並不坦誠。

房地產、信貸、銀行、食品和大宗商品等多種危機同時發生絕不是偶然的。簡單的理由就是，它們都是同一個故事的一部分。所有這些危機的根源都在於全球宏觀經濟調整───這種情況很少見。 

　　這是一場巨大的全球宏觀經濟地震。這場危機的金融部分將持續多久，在很大程度上取決於這場危機的經濟部分會惡化到何種程度。 

　　這場危機的經濟部分始於10多年前，當時在流動性推動下出現了全球經濟繁榮。房地產、信貸和股票泡沫都是其中的一部分。 

　　如果說流動性過剩是導致這場危機的根本原因，那麽房地產部門則是最重要的推動因素。以往的經驗表明，住房市場周期是漫長且對稱的：下降期與上升期持續的時間一樣長。 

　　美國和英國上一次房地產市場衰退持續了大約6年時間。但這並不能作為對這次情況的預言，因為這次泡沫不僅比前幾次更為嚴重，而且泡沫持續的時間也比前幾次長。 

　　然而，即便我們估計從高峰到低穀需要6年時間，此次美國住房市場衰退也將持續到2012年，英國則可能持續更長時間。 

　從全球宏觀經濟來看，其調整可能也需要差不多長的時間。調整的一個重要部分將是美國和英國家庭儲蓄率的上升。這可能也將需要幾年時間來實現，在此期間，經濟增長可能低於趨勢水平。 

　　對美國經濟來說，真正重要的問題不是正式衰退始於第一季度還是第二季度，而是這一經濟疲軟期將持續多久。在日本和德國，類似規模的宏觀經濟調整花了超過10年時間。 

　　如果全球通貨膨脹像我所預料的那樣上升，那麽調整過程將變得更加困難。中央銀行可用於調整的政策餘地將變小。財政政策將受到限製，匯率可能成為主要的調整手段。 

　　顯然，通貨膨脹會使一切變得更加糟糕，未來的事態在很大程度上將取決於通貨膨脹的發展狀況。如果中央銀行容忍高通脹，那無疑將延長宏觀經濟調整過程；如果中央銀行不容忍高通脹，那麽利率將上調，我們可能會重新經曆上世紀80年代出現過的情況。在好轉之前，情況可能會變得更加糟糕。 

　　不管怎樣，調整需要時間。可能不會出現全球金融災難。但是，我們麵臨的多種危機很容易卷土重來。 

　　我們的宏觀經濟調整不會像大蕭條那樣可怕，但可能要持續比較長的時間。持樂觀態度的時候會出現，但現在還沒到時候。