美國經濟失衡風險可能正在向中國轉移

美國經濟失衡風險可能正在向中國轉移

http://www.chinareviewnews.com 2008-05-31 07:46:51

　　中評社香港5月31日電／自從2007年7月美國次貸危機全麵爆發，引起全球金融市場劇烈震蕩下跌，美國股市最大跌幅18%，香港恒生指數最大跌幅36%，中國A股市場卻被“腰斬”。 東方財富網日前刊登 國元證券研究中心副總經理劉勘文章表示，其對中國金融資本和產業資本會引發出什麽樣格局，值得探討和深究。

　　借“危機”導演“弱勢美元”

　　文章介紹，次貸危機至今，黃金、日元、歐元、人民幣分別比美元升值約43%、 21%、16%和8%，2008年以來人民幣對美元升值4.51%。與其說人民幣和其它貨幣對美元升值速度在加快，不如說美元“惡意貶值”速度加快更為恰當。包括中國經濟在內的全球經濟和金融市場如此動蕩不安，顯然是美元無序貶值這顆“毒瘤”所致。

　　美國政府反複強調“強勢美元”符合美國長期利益，甚至7國財長和央行行長試圖支持強勢美元提議被美國拒絕，暴露了美國口是心非的美元政策。當今弱勢美元走勢正如美國聯邦儲備主席伯南克在最近一次美國國會作證時講道，在目前情況下美元貶值有利於促進出口，推動美國經濟增長。這才是容忍和維持弱勢美元真正動機。

　　一些國際金融機構認為，美國資本市場“正在度過最壞時期”“信貸危機接近尾聲”或者“最壞時刻已過去”，美國財長保爾森也聲稱：美國金融市場已經從信貸危機中擺脫出來，最糟糕的時期很可能已經過去。總之，華爾街漸達共識：美國經濟不可能進入上個世紀90年代日本那樣的衰退階段。如果美元繼續貶值，則美元國際地位難保，會使美國利用美元向全球經濟轉嫁自身經濟失衡風險的陰謀半途而廢。新西蘭財長庫倫認為：任何一次美國經濟衰退均不會深化或持久。據4月15日美國財政部公布的國際資本流動數據顯示：2月份美國長期資本流入比上月大增80%，達到641億美元，顯示自2007年8月份次貸危機以來淨資本流入回潮，表明投資者幷沒有遺棄美元資產。同時公布的美國紐約聯儲製造業4月份指數為0.63，遠高於3月份的-22.23，製造業指數大幅度回升，暗示弱勢美元正在支持出口，推動美國經濟增長。

　　最近《華爾街日報》對華爾街大多數經濟學家最新調查顯示：在2007年第四季度美國GDP為0.6%的情況下，預計今年第一季度為0.2%，第二季度0.6%，第三季度恢複為2.1%，反映經濟學家們認為美國經濟不久會見底回升。美國商務部日前公布今年一季度GDP增長0.6%，3月份工廠訂單上升1.4%，4月份失業率意外下降，顯然好於市場預期。還有美國1680億美元財政刺激經濟方案計劃5月份發放，其退稅政策可望在6月底或7月初對美國經濟產生影響，將驗證伯南克預計，隨著貨幣政策和財政政策開始發揮作用，美國經濟在今年年底前將恢複增長。美元持續貶值的拐點即將出現，如果人民幣對美元快速升值趨勢亦將趨緩，美元恢複強勢，對美國股市及全球股市構成利好。

　　自20世紀70年代初，布雷頓森林體係解體後幾十年世界貨幣史看，美元強弱轉換取決於美國自身經濟狀況和資本利益的角逐，其中典型案例是日本“廣場協議”。1980年至1985年美元持續上漲，當1985年“廣場協議”簽訂後，1986年至1988年，美元一路下跌，即使1987年全球性股災也沒有影響走勢。世界主要貨幣對美元匯率均有不同程度上升，尤其日元1988年與1985年相比，升值幅度達到86.1%，引發了日本股市日經指數快速上升。 1988年底東京和大阪證券交易所股票市值分別為38400億美元32700億美元,高居全球股市前兩位,東京股票市場勢壓紐約和倫敦,一度成為全球最大的市場。日經平均股價1985年12月僅為13113日元，一路攀登至1987年9月的26000日元，接連不斷創紀錄，於1989年12月29日創下最高點38915日元。股價下跌的導火線是1989年4月官方利率上調，而且在不到一年裏五次調高官方利率，股價從1990年初開始大跌至1992年8月 18日，日經平均股價已降到14309日元，與最高點相比下跌了63%，同時也獲得了世界三大股市跌幅最深的桂冠。從此日本經濟陷入長期停滯困境。而美元通過貶值卻促使美國經濟實現成功轉型，繼續保持世界經濟火車頭作用。

　　“策略性衰退”加大人民幣流動性過剩

　　文章指出，從去年年中美國爆發次貸危機，美國人習慣采取充分暴露方式一次性予以解決。據權威機構統計：實際上美國低信用群體欠銀行一共多少呢？隻有2000億美元，而且2000億美元欠款幷不是都還不起。據彭博統計：截至今年4月25日全球金融機構損失3083億美元，其中美國損失1527億美元，歐洲損失 1398億美元，亞洲損失158億美元。但是次貸危機造成全球經濟損失超過9450億美元，為此美聯儲和歐洲央行向市場注入資金超過16000億美元。在美國等發達國家金融機構聯合幹預下，在美國經濟沒有恢複之前，注入的流動性要尋找出路，最終會流向GDP高增長的發展中國家。目前中國人民幣流動性依然過剩，已經成為資金尋求新的投資或投機機會的市場。

　　次貸危機引發美國經濟技術性衰退，將使中國出口導向型增長模式遭遇很大挑戰。而美元降息和注資的寬鬆貨幣與信貸擴展政策，勢必帶來全球資本流動性進一步泛濫，則讓中國經濟很可能進一步陷入新一輪全球流動性過剩的汪洋大海之中，致使中國宏觀調控麵臨前所未有的壓力。加之人民幣升值預期較高和中國經濟持續穩定地增長，中國依然是國際過剩資本首選流入的窪地。美元采取貶值、注資、降息等一係列措施，對美國經濟有利，對中國經濟卻弊大於利，其中最為突出的就是導致更多國際資本流入中國，使人民幣流動性過剩更加嚴重。

　　截至2007年末，中國短期外債餘額2200.84 億美元，占外債餘額58.91%，今年一季度短期外債超過59%，（國際安全線為25%），再度刷新短期外債占比新高。更多短期資金，意味著更多流動性。當前中國60%過剩流動性資金來自於外匯占款，今年一季度，中國外匯儲備又新增1539億美元，同比增長39.9%，其中貿易順差414.2億美元，同比下降10.6%，實際利用外資為274.1億美元，同比增長61.3%，兩者相加為688.3億美元。這說明今年一季度“其它外匯流入”（含熱錢）增加 851億元，同比增加16%。國家信息中心預測部副主任祝寶良指出：今年以來單月熱錢流入量大概是去年的3倍。反映新增外匯儲備重心已從外貿順差轉移到 “其它外匯流入”，2月份“其它外匯流入”在當月新增外匯儲備比重達到73%，創曆史最高值。

　　根據外匯管理局統計數據：截至2007 年底，49家QFII持有證券資產市值近2000億元人民幣。理柏中國基金4月份市場研究報告顯示：新華富時A50中國基金等19家QFII基金，最新資產規模由59.45億美元，增至83.96億美元，單月增長幅度達41.22%。目前還有200億美元QFII額度在排隊申請增加額度，伺機進入中國股票市場。有學者警告說：2008年到2009年，流入中國的“熱錢”可能突破6500億美元，達到8000億美元左右。目前中國承受熱錢流入規模已經超過 10年前東南亞金融危機前整個東南亞所承受的規模（截至1996年底注入東南亞熱錢約為5600億美元，直到韓國爆發危機後的1998年底，流出東南亞熱錢約為8000億美元）。

　　流動性問題的核心是貨幣資金離開實體經濟而轉向資產和資本品的虛擬經濟。國際過剩投機資本大量流入中國，既是為了規避國際金融市場動蕩的風險，也是受對人民幣套匯套利的驅動。最嚴峻的是人民幣匯率持續大幅度升值和資本流動逆轉風險，資產價格大幅波動則從匯率和熱錢問題中衍生出來，如果沒有金融資本市場銳意進取和創新成功，強製性金融危機或許難以避免。

　　風險不能消滅隻能轉移

　　文章稱，近期瑞銀、匯豐和花旗等國際金融機構研究部門，頻頻高調唱空A股市場，這是國際熱錢為尋找吸籌機會忽悠我們的通常做法，看來國際投機資本正在重新進入A 股市場。當前A股市場估值水平已經接近美國標準普爾500的水平，但中國經濟增長10%以上，是美國經濟增長的6倍多，人民幣處於升值階段，美元正處於貶值階段，加之中國資本裂變和資產價格重估尚在進行中，而美國和歐洲等國家央行向市場注入流動性，最終將在中國尋找投資出路，從而推動A股和H股展開恢複性上漲。

　　因此，中國股市投資者沒有必要如此恐慌。假如按照美聯儲主席伯南克和布什總統所說的“美國經濟2008年底觸底2009 年恢複正常”以及中國央行最近出台報告所稱“受次貸危機影響的美國經濟在今年年底有望回穩”，那麽市場投資者信心可能獲得重建，全球資本市場將會率先反映這一基本麵變化。

　　現在A股市場已被“腰斬”，倘若是熱錢有意打壓，引發市場跟風殺跌，逼迫監管層出台救市政策，會否導致A股市場重蹈 1989年日經指數從年初再起升勢，於1989年12月29日推到最高38915點的覆轍呢？據《巴倫周刊》最新調查研究顯示：多數受訪基金經理人普遍認為，美國銀行和金融機構減記資產已接近尾聲，道瓊斯指數年底有望重返14500點，明年中期將上摸15800點曆史新高。假如A股市場在美國經濟恢複正常和美元恢複穩定與強勢時，即2009年初前後，製造一波火山爆發式的上漲行情，而後在一片“鶯歌燕舞”掩護下，是否也會重演當年日經指數這一幕，熱錢集中從中國撤離。理由是美國次貸危機的必然後果是國際資金倒流，因為曆史上每次美國經濟泡沫破裂，都會帶來國際資本倒流到美國去。所以要警惕日本式危機在中國重演。

　　經濟金融化演變和資本全球化流動，已經把國與國之間經濟空前地綁在一起了。現代經濟學基本常識告訴我們，風險不能消滅隻能轉移。在國際金融市場上，美國政府對美元供需幾乎擁有絕對控製權，利用美元在國際貨幣體係中的絕對優勢，通過資產證券化等衍生產品和手段，在次貸危機發生過程中，放縱美元大幅度貶值。美元貶值是美國為轉嫁次貸危機帶給本國經濟的衝擊而提高流動性的結果，美國成功地把部分風險轉移到國際市場，現在一個明證就是，為彌補和緩解流動性不足，歐洲央行向市場注資，遠遠超過美國本土額度。美國隻顧自己利益而提高流動性，不僅給歐元區經濟體係帶來衝擊，也給中國經濟造成一定壓力。次貸危機卻給美國帶來了更多機會，經過這次主動性調整，利於美國繼續保持國際金融競爭優勢和全球領先地位。匯率和利率問題是美國對付中國的長期戰略之一，是其對付後起國家和地區屢試不爽的法寶。當今中美貨幣政策反向運行和反向經濟調控政策，已經形成了寬鬆的美元與緊縮的人民幣展開博弈，本身就有利於熱錢襲擊人民幣資本品市場。大量熱錢不斷湧入，將使資本市場孕育著巨大機會與風險。當美元洗劫相關資本市場後全身而退，風險將留給當地資本市場。美國經濟失衡風險有正向中國轉移的可能，這才是投資者值得高度關注的焦點。