投資投機撞大運，風險回報費周章

股市每一天都能吸引芸芸眾生，其魅力是無庸置疑的。投資者，投機客，還有來撞大運的，對不同的參與者而言，股市提供了不同的舞台。

投資者在股市上期待著高於債券，房地產及定期存款的收益。對投資者而言，所有參與方都是贏家。直接或間接地，公司獲取投資者的資金，投資者獲取相應的回報。值得一提的是，大多數股民本該歸入此類。隻要有足夠耐心，人人都能達到可預期的回報，近代大約是每年 11% (Warren Buffet 約 24%) ，而債券及地產約 8% ，定期存款約 5% 。投資者隻有時間風險與個股風險。這兩項風險最易規避 : 買大盤指數基金並永遠持有。一旦投資個股，就不可能永遠持有。選股與時間風險不可避免。雖然理是這個理，問題在於真正能長期耐住寂寞的又有幾人 ? 您羨慕 Warren Buffet 嗎 ? 我想多數人會答 YES 。您已經賺足了每年 24% ，您會收手嗎 ? 我想很少賺了 24% 的人會答 YES 。多數人在賺到 24% 之前也許會說 YES ，一旦達至預期目標，就會拔高預期。滄海自個就這樣。譬如嫌油燈不夠亮，不斷地拔高燈芯兒。結果燈芯兒很快給燒沒有了，隻得從頭再來。

人們不滿足於確定性的投資回報，總認為自己擁有某種優勢，能獲取超過大盤，超過股市曆史均值，甚至超過 Warren Buffet 的贏利。這類人有兩種 : 其一是真的擁有某種優勢，知道自己在做什麽。他們是投機客。還有一種參與者，他們並沒有真正的優勢，但又不滿足於 11% 的曆史平均投資回報，權將股票當彩票，報定撞大運的心態，進進出出，希翼發一筆。

超越大盤正是所有股市參與者之孜孜所求，包括基金經理及交易員等擁有龐大資金與技術支撐的專業人士。投機就是抓住 中短期 機遇並從中獲取利益。正是投機成就了股市的功能，讓好公司，好產品作大作強，同時淘汰劣勢公司及過時的產品，促進社會進步。當然，投資者也作了同樣的貢獻，但是遠沒有投機客那麽及時，那麽細致，那麽激情。

投機是一種博弈。有一方贏，必有一方輸。博弈比投資的風險增加了許多。假若雙方勢均力敵並恪守等同的規則，那麽您就會有 50% 的勝算。比之真正投資者的 100% 的勝率，投機離賭搏不遠了。這就是為什麽大多數人不應該選擇投機。嗨，當與不當是一碼事，做有不做是另一碼事。與投機的高風險相應的是其可能帶來的高回報。投機的可能回報幾乎是上不封頂。股市提供了很多杠杆，隻要您知道方向，找準支點，您可以撬動地球，甭說一個華爾街。滄海曾經就那麽想的，隻可惜誰也未撬動，倒把自個狠狠地摔得好幾年喘不過氣來。痛定思痛，千萬不要把杠杆做得太長，把支點設得太遠，以免將自個摔著。

要說投機是深思熟慮之後的選擇，那些來股市撞大運的參與者往往不假思索，隨隨便便就玩起來啦。這一族的勝算最低。他們為投機客源源不斷的奉獻。既然屢試屢敗，為何又趨之若騖呢 ? 原因是小概率事件並非不可能事件。雖然從統計學的角度看，這一族注定要虧，但這裏或那裏的偶然的成功的榜樣被到處傳揚，以致於人人都想試一把，再試一把。投十次硬幣盡出頭麵固然很難，但隻要有 5000 人來試過，必有一人成功。想象一下，人人都有機會從股市獲取十倍於大盤的回報。這是多大的誘惑呀。人人都知道中彩票的概率極小，但您聽說彩票賣不出的事兒嗎 ? 買彩票永遠不可能提高水平。相比之下，倒是有些來股市撞大運的日積月累，不斷提高，晉級成投機客。

雖然股市大略有三種參與者，就某位特定的參與者而言，很可能兼備不同的身份。滄海就同時兼作投資與投機，並拿 10% 以內的資金去賭極小概率的事件，也就是撞大運。這其實也是控製風險的一種方法。股市參與者麵臨兩方麵的風險 : 其一是資本風險，其二乃機會風險。錯過機會虧損資本都要避免。通常認為保住資本最重要，沒錯。但不進股市，資本就安全了嗎 ? 非也。別人從股市賺取了利潤，您的資金原地踏步，您的購買力實際上也降低了，跟虧損資本何異 ? 此乃機會成本。

具體地說，控製風險須從以下幾方麵著手 : 選擇風險回報率適宜的股票，組成倉位適當的組合，密切跟蹤個股及大市，謹慎利用杠杆，控製極限損失使之與承受能力相稱。

滄海倉位組合由三部分構成 : 投資組合，投機組合及運氣組合，分別占資金約 64% ， 94% ， <5% ，其中大於 100% 部分為融資 (margin) 。總體風險得分是 187 分，是 QQQQ (66 分 ) 的三倍。 總體風險小於個股風險總和部分是分散投資對風險的減低 ，顯然，若能博得 QQQQ 三倍的收益，滄海隻打了個平手，獲取了與風險相稱的回報而已。若回報低於 QQQQ 三倍的收益，這個投資組合即使賺錢，也是失敗。滄海明白且有切膚之痛，承擔風險無限製，逞匹夫之勇，贏了也是僥幸。誠然，滄海希望將風險降低到 QQQQ 兩倍之內，隻是滄海撞著一個機會，豈能錯過。多買了些 PTR ，近期擇機出清。

以下是滄海美股實倉組合近兩年回報與 NDX 的比較。顯而易見， NDX 持續上揚時，滄海組合獲得了與其風險水平相稱的回報。反之， NDX 持續下跌時，滄海組合承受了數倍於市場的損失，如去年四至七月。滄海作不到大市漲跌都賺，象 WSJ 廣告上所說的那樣 : The market goes up, you make money. The market goes down, you make money.

2006	YTD	JAN	FEB	MAR	APR	MAY	JUN	JUL	AUG	SEP	OCT	NOV	DEC
滄海組合	25.60%	28.92%	6.57%	15.07%	-4.59%	-16.88%	-8.59%	-3.47%	3.33%	3.24%	7.59%	9.03%	-9.27%
Q1 58.10%			Q2 -27.51%			Q3 2.97%			Q4 6.43%
NASDAQ 100	6.79%	3.98%	-2.35%	1.98%	-0.17%	-7.12%	-0.28%	-4.18%	4.66%	4.71%	4.74%	3.39%	-1.92%
Q1 3.55%			Q2 -7.54%			Q3 5.01%			Q4 6.21%

2007	YTD	JAN	FEB	MAR	APR	MAY	JUN	JUL	AUG	SEP	OCT	NOV	DEC
滄海組合	139.6%	12.95%	-14.48%	-3.26%	10.95%	10.43%	8.57%	0.18%	13.85%	32.86%	-	-	-
		Q1 -6.55%			Q2 33.02%			Q3 51.54%			Q4 0.00%
NASDAQ 100	24.91%	2.01%	-1.71%	0.61%	5.38%	3.24%	0.31%	-0.11%	2.93%	5.15%	-	-	-
		Q1 0.88%			Q2 9.13%			Q3 8.12%			Q4 0.00%

滄海投資組合主要選 " 青壯年 " 公司。這類公司風險要小於成千上萬的小公司，勝算較大。較之真正的蘭籌，它們不確定性就大了。因此，須適當分散投資，由 8 至 10 個公司組成。若是減少數量，則以選大點公司為宜，或者買指數 ETF 得了。其實真正長期超越指數的人極少。

投機組合一般隻做大公司或行業及區域的 ETF 。 PTR 回歸 A 股，滄海以為是個機會，所以可以投機一把。今年有好幾個 H 股回歸 A 股，所以可以投機一把 FXI 。今年科技股免於次貸困擾，所以可以投機一把 NDX 或 QQQQ 。 A 股持續火爆， CAF 幾次出現大於 25% 的折價，值得投機一把。投機，得瞅著了 " 機 " ，才作。不可勉強。頂尖的角色分分秒秒都能捕捉機會並從中獲利。滄海不敏，極少被機會撞著。即便被撞著，還是懵然不覺，左看右看，竟讓機會屢屢擦肩而過。但一朝被撞出反應，也會緊拽不放。所以，滄海投機組合單個持倉份額頗重，往往左右著總體組合的回報。

最後坦白一下滄海運氣組合。這個組合憑的就是撞大運，專賭小概率事件。譬如兩個月前， MLNM 跌破所有支撐，迭破新低。看其 JAN $10 的靠挺賤，就買了點兒。不想它居然連出好事，十回九不遇，滄海倒揀了個巧。報著僥幸的心態，還揀了 NTES MAR $17.5 的靠。更為誇張的還有 EBAY JAN $50 和 CBST JAN $30 的靠。大約是滄海賭性難易，雖經滄海，還想為水。這等賭法，十賭九輸。嗨，贏一次扳個平手，再贏就是賺頭。萬一撞個瘋牛，滄海又能退休哩。

以下是滄海美股實倉資組 合 及風險分布。歡迎指點，共同提高。

As of 10/26/2007	Ticker	Percent	Risk Grade	Risk Impact
投機組合	PTR	36.40%	167	24.9%
投機組合	FJJAK	27.40%	241	31.6%
投機組合	CAF	26.30%	145	4.7%
投機組合	NDYVR	4.30%	39	0.2%
	投機組合	94.40%		61.4%
投資組合	BIDU	9.80%	399	7.7%
投資組合	ESRX	8.90%	152	1.2%
投資組合	ILMN	8.00%	241	2.4%
投資組合	TKC	6.50%	162	1.8%
投資組合	AUY	6.10%	205	3.2%
投資組合	QCOM	6.00%	120	1.2%
投資組合	AKAM	5.40%	222	1.3%
投資組合	JNPR	4.90%	176	0.9%
投資組合	ERTS	4.20%	168	1.3%
投資組合	STP	4.00%	251	3.5%
	投資組合	63.80%		24.5%
運氣組合	NQGCW	1.90%	920	2.8%
運氣組合	QMNAB	1.30%	911	1.1%
運氣組合	XBAAJ	0.10%	3116	1.2%
運氣組合	UTUAF	0.10%	1964	-0.4%
	運氣組合	3.40%		4.7%
	總計		187

10/26/07 一周操作

本周大市升勢基本確認，操作較多。

Date	Type	Deion	Categories
10/26/07	Bought	TKC @ $22.75 (Order #4633)	增倉
10/26/07	Bought	ERTS @ $57.40 (Order #4631)	建倉
10/25/07	Sold	STP @ $54.85 (Order #4583)	減倉
10/24/07	Bought	AUY @ $13.92 (Order #4625)	增倉
10/23/07	Option Expiration	NDX OCT-07 1900 PUTS (NDYVR)
10/23/07	Bought To Open	EBAY JAN-08 $50 CALLS (XBAAJ) @ $0.10	增倉
10/22/07	Bought To Open	CBST JAN-08 $30 CALLS (UTUAF) @ $0.20	增倉
10/22/07	Bought To Open	EBAY JAN-08 $50 CALLS (XBAAJ) @ $0.10	增倉

以下是滄海 A 股實倉資組合。總體而言， A 股自 6000 點之後，已不具投資價值，但投機機會甚大。事實上，所有的參與者都在投機。這個機會就是 RMB 升值。

股票代碼	股票名稱	最新價	占比	板塊
31003	深發 SFC1	23.5	16.8%	銀行
30002	五糧 YGC1	41.299	15.7%	釀酒食品
600030	中信證券	105.930	15.1%	金融
580010	馬鋼 CWB1	6.378	12.1%	鋼鐵
31001	僑城 HQC1	48.714	9.3%	旅遊
600786	東方鍋爐	70.640	8.4%	發電設備
600583	海油工程	48.480	6.9%	石油天然氣
31002	鋼釩 GFC1	8.5	6.1%	鋼鐵
580009	伊利 CWB1	20.159	4.8%	釀酒食品

10/26/07 一周操作 : 無。