【編者按】SEC調查新東方VIE結構調整，緊接著渾水發布針對新東方的質疑報告，新東方股價連跌兩個30%，新東方回應渾水質疑並宣布公司高管將回購價值5000萬美元的股票，股價有所反彈，但是相對暴跌前跌幅仍超50%，新東方稱SEC的調查將持續2-6個月，高盛等暫停對新東方的評級報告。那麽當下的新東方是不是好的投資機會呢?
一、事件回顧：新東方經曆上市六年來最黑色的一周
新東方股價7月份走勢圖
7月18日新東方因VIE結構調整遭美國證券交易委員會調查的消息曝光。
7月19日做空機構渾水發布報告，稱新東方存在大量財務欺詐行為。
7月19日新東方董事長俞敏洪緊急對渾水的質疑做出回應，稱其“在寫小說”。
7月20日新東方連發兩則公告，宣布將啟動不超過5000萬美元的美國存托股票(ADS)回購計劃，並成立獨立委員會對渾水質疑問題進行審查。
7月24日美國律所代表投資者向新東方發起集體訴訟。
雪球體投資研報：新東方（渾水獵殺暴跌版）
SEC調查新東方VIE結構調整，緊接著渾水發布針對新東方的質疑報告，新東方股價連跌兩個30%，新東方回應渾水質疑並宣布公司高管將回購價值5000萬美元的股票，股價有所反彈，但是相對暴跌前跌幅仍超50%，新東方稱SEC的調查將持續2-6個月，高盛等暫停對新東方的評級報告。那麽當下的新東方是不是好的投資機會呢？新東方事件後，雪球用戶針對此事進行了激烈的討論，結合近期和此前雪球對新東方發展的討論，整理了這份#雪球體投資研報# ，借助雪球各種不裝逼和裝逼人士對公司的犀利吐槽來梳理新東方的投資價值。
本報告分為八大部分：（一共20多頁word，太長了，分八個帖子發）
報告全文下載：http://vdisk.weibo.com/s/9vNPc/1343434195
本文為報告第一部分：事件回顧—新東方被SEC和渾水閃了下腰
二、新東方的商業模式和業務體係
http://xueqiu.com/6654628252/22051510
三、新東方的競爭優勢（護城河）
http://xueqiu.com/6654628252/22051469
四、新東方的管理演變和現狀
http://xueqiu.com/6654628252/22051474
五、新東方的增長策略
http://xueqiu.com/6654628252/22051478
六、新東方麵臨的挑戰和風險
http://xueqiu.com/6654628252/22051488
七、新東方近年財務表現
http://xueqiu.com/6654628252/22051491
八、新東方的估值和交易
http://xueqiu.com/6654628252/22051501
一、事件回顧：新東方被SEC和渾水閃了下腰
@Ricky: 回複@happy: 我的理解是那10個人其實早都已經把新東方的股票拋售了，比如徐小平、王強等，所以俞敏洪對這次調整基本不用做什麽對價支付，但是這10個人卻持有北京新東方的股份，這和上市公司主體的股權是不對應的，其實是新東方股權結構的一個漏洞，支付寶事件以後，俞敏洪覺得這是一個隱患，所以想把這個漏洞補上
@楊領: 看了幾個相關內容，再從這個回應來說，應該屬於錯殺。話說美國和中國信息溝通成本就這麽困難，渾水一篇報告動靜能這麽大。關於學校國營那個問題，渾水用法規解釋過於生硬，而且本來也是實質重於形式。關於加盟的事情，回應也很充分。
@能力圈：VIE確實不是事。特許的事不知新東方怎麽解釋。關於學校所有權和稅，渾水攻擊的不是新東方，而是中國的製度
@大道無形我有形：回複@挪威的克朗: 看完了，順便看了一些別的視頻，也瀏覽了一下報表。感覺上渾水的東西有點扯，因為新東方沒必要那麽做。俞敏洪是個蠻率真的人，是個理想主義和現實主義的結合體，如果他肯一直100%地投入企業的話，新東方應該還是很有前途的。不過，看起來他相當糾結，所以對他未來會不會還像創業初期那樣投入感到懷疑（其實我不懷疑他做不到了）。…總體的認識是：市場隻是被渾水嚇了一下，從高估回到了正常。順便有個體會：如果買個股票又害怕渾水的報告的話，還是趁早別買的好。渾水這種生意模式實際上就是賺這種會被他們嚇到的人的錢的，居然連“安全局” “可能”幹什麽都進來了，居然還有那麽多人信。
@weald: 同是套牢一族，今晚計劃繼續加倉。新東方這個價位不必擔心，take it easy，耐心等待。渾水值得尊敬，做空報告質量也高，但關鍵之處真假先不說，多出有誇大其辭和邏輯問題
@投機者的自我毀滅: 中美之間認知的巨大偏差是這一次的問題關鍵，即便“假”是角度上誤解，也很有可能使得EDU在美股的體係內不再得到認可
@Templeton: 老俞做好公司的業務才是王道， 我們需要關注的是新東方 業務有沒有破壞？目前看 沒有。VIE是小問題，當然考量的是俞本人。渾水這個報告現在出，其目的誰都看得出來。
@俞敏洪：謝廣大朋友對新東方的關注，美國渾水公司，一家專門以做空中國股來牟利的公司，對新東方的指責是沒有依據的。新東方全國六百多個教學點100%控股，隻有在沒有新東方的十幾個小城市有合作經營，新東方一直按照政府要求合法經營，新東方決不會用VIE結構破壞投資者利益。我們會安心認真把新東方做得更好。
綜合事件前後，我認為這是渾水經過充分準備並且恰到好處地利用了SEC在此期間對新東方的調查，從而引發美國投資者對新東方股票的恐慌性拋售，而目前SEC仍在對新東方VIE調整進行調查，使得新東方（確切地說是新東方的股價）處於比較被動的境地。渾水質疑報告有三個核心問題，加盟問題新東方或許存在披露上的小瑕疵，但是此後的回應具有說服力，加盟業務僅占總營收的0.045%，而且是隻計入了加盟費和管理費；營業稅和VIE結構調整問題均不是新東方一家的問題，是中國體製導致。
整個事件過程，這很有可能是新東方被SEC調查渾水做空閃了下腰。新東方此前是全球最“貴”的教育概念股，暴跌後的新東方，這個時候抄底是撿便宜還是用手去接falling knife呢？本報告通過梳理雪球用戶的精彩討論，希望和大家一起再次探討新東方的基本麵和估值。
@大道無形我有型: 新東方感覺上也是個不錯的公司，但過去的價格確實看起來有點怪異。對我來說，現在打算認真看看新東方的生意模式和生意現狀及未來。最重要的是要忽略其曾經到過什麽價，平常心去看生意本身。抄底的想法很危險，但如果真懂新東方的人，在大家如此恐慌時也許可以找到機會。
持倉披露：發布該報告時持有$新東方(EDU)$多單
本報告分為八大部分：（一共20多頁word，太長了，分八個帖子發）
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本文為報告第一部分：事件回顧—新東方被SEC和渾水閃了下腰
二、新東方的商業模式和業務體係
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三、新東方的競爭優勢（護城河）
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四、新東方的管理演變和現狀
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五、新東方的增長策略
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六、新東方麵臨的挑戰和風險
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七、新東方近年財務表現
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八、新東方的估值和交易
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一、事件回顧：新東方被SEC和渾水閃了下腰
@Ricky: 回複@happy: 我的理解是那10個人其實早都已經把新東方的股票拋售了，比如徐小平、王強等，所以俞敏洪對這次調整基本不用做什麽對價支付，但是這10個人卻持有北京新東方的股份，這和上市公司主體的股權是不對應的，其實是新東方股權結構的一個漏洞，支付寶事件以後，俞敏洪覺得這是一個隱患，所以想把這個漏洞補上
@楊領: 看了幾個相關內容，再從這個回應來說，應該屬於錯殺。話說美國和中國信息溝通成本就這麽困難，渾水一篇報告動靜能這麽大。關於學校國營那個問題，渾水用法規解釋過於生硬，而且本來也是實質重於形式。關於加盟的事情，回應也很充分。
@能力圈：VIE確實不是事。特許的事不知新東方怎麽解釋。關於學校所有權和稅，渾水攻擊的不是新東方，而是中國的製度
@大道無形我有形：回複@挪威的克朗: 看完了，順便看了一些別的視頻，也瀏覽了一下報表。感覺上渾水的東西有點扯，因為新東方沒必要那麽做。俞敏洪是個蠻率真的人，是個理想主義和現實主義的結合體，如果他肯一直100%地投入企業的話，新東方應該還是很有前途的。不過，看起來他相當糾結，所以對他未來會不會還像創業初期那樣投入感到懷疑（其實我不懷疑他做不到了）。…總體的認識是：市場隻是被渾水嚇了一下，從高估回到了正常。順便有個體會：如果買個股票又害怕渾水的報告的話，還是趁早別買的好。渾水這種生意模式實際上就是賺這種會被他們嚇到的人的錢的，居然連“安全局” “可能”幹什麽都進來了，居然還有那麽多人信。
@weald: 同是套牢一族，今晚計劃繼續加倉。新東方這個價位不必擔心，take it easy，耐心等待。渾水值得尊敬，做空報告質量也高，但關鍵之處真假先不說，多出有誇大其辭和邏輯問題
@投機者的自我毀滅: 中美之間認知的巨大偏差是這一次的問題關鍵，即便“假”是角度上誤解，也很有可能使得EDU在美股的體係內不再得到認可
@Templeton: 老俞做好公司的業務才是王道， 我們需要關注的是新東方 業務有沒有破壞？目前看 沒有。VIE是小問題，當然考量的是俞本人。渾水這個報告現在出，其目的誰都看得出來。
@俞敏洪：謝廣大朋友對新東方的關注，美國渾水公司，一家專門以做空中國股來牟利的公司，對新東方的指責是沒有依據的。新東方全國六百多個教學點100%控股，隻有在沒有新東方的十幾個小城市有合作經營，新東方一直按照政府要求合法經營，新東方決不會用VIE結構破壞投資者利益。我們會安心認真把新東方做得更好。
綜合事件前後，我認為這是渾水經過充分準備並且恰到好處地利用了SEC在此期間對新東方的調查，從而引發美國投資者對新東方股票的恐慌性拋售，而目前SEC仍在對新東方VIE調整進行調查，使得新東方（確切地說是新東方的股價）處於比較被動的境地。渾水質疑報告有三個核心問題，加盟問題新東方或許存在披露上的小瑕疵，但是此後的回應具有說服力，加盟業務僅占總營收的0.045%，而且是隻計入了加盟費和管理費；營業稅和VIE結構調整問題均不是新東方一家的問題，是中國體製導致。
整個事件過程，這很有可能是新東方被SEC調查渾水做空閃了下腰。新東方此前是全球最“貴”的教育概念股，暴跌後的新東方，這個時候抄底是撿便宜還是用手去接falling knife呢？本報告通過梳理雪球用戶的精彩討論，希望和大家一起再次探討新東方的基本麵和估值。
@大道無形我有型: 新東方感覺上也是個不錯的公司，但過去的價格確實看起來有點怪異。對我來說，現在打算認真看看新東方的生意模式和生意現狀及未來。最重要的是要忽略其曾經到過什麽價，平常心去看生意本身。抄底的想法很危險，但如果真懂新東方的人，在大家如此恐慌時也許可以找到機會。
持倉披露：發布該報告時持有$新東方(EDU)$多單
