財經觀察 2413: 評估投資成敗的時間刻度

滾雪球（2）：評估投資成敗的時間刻度

上一次的話題：風險是否為時間的函數。
這一次我們換個視角，同時把討論再細化一些。

如果投資風險是時間的函數，會引出另一個問題：評估投資成敗的時間刻度。

許多時候，人們對一個投資話題爭論不休，往往是因為不在一個時間刻度上。
對一件事的發生，人們有不同的喜怒哀樂，也往往是因為不在一個時間刻度上。
不同的時間刻度，會讓我們得出不同的結論。

正因為如此，在如何看待股票投資上，我們看到了兩種相反的觀點：一說股票是高風險的，一說股票是低風險的。
也因為如此，當我們評估某個投資行動的成敗時，我們可以得出不同的結論：一次失敗的投資，一次成功的投資。

重點在於：如果風險是時間的函數，評估投資成敗的時間刻度是否需要適度延長？
實證研究似乎給出了肯定的回答。

根據馬爾基爾的研究，當考察期為1年時，標普500的最高回報為52.62%，最低回報為-26.47%。當評估期延長至5年時，標普500的最高回報為23.92%，最低回報為-2.36%。當評估期進一步延長至10年時，標普500的最高回報為16.35%，最低回報為-1.24%。（持有期超過15年時，全部為正回報。）

我們做了中國股市的研究（以年末收盤價為計算基準），結論基本相同。

上證綜指：當考察期為1年時，最高回報（年化-下同）為130.43%，最低回報為-65.40%，正回報占比50%。當考察期延長至5年時，最高回報為31.08%，最低回報為-7.98%，正回報占比87.50%。當考察期進一步延長至10年時，最高回報為18.84%，最低回報為2.94%，正回報占比100%。

深證成指：當考察期為1年時，最高回報為166.29%，最低回報為-63.36%，正回報占比47.60%。當考察期延長至5年時，最高回報為45.02%，最低回報為-9.64%，正回報占比82.35%。當考察期進一步延長至10年時，最高回報為18.36%，最低回報為1.39%，正回報占比100%。

萬科（不少人曾經持有的股票）：當考察期為1年時，最高回報為220.48%，最低回報為-51.89%，正回報占比60%。當考察期延長至5年時，最高回報為49.98%，最低回報為-4.56%，正回報占比93.75%。當考察期進一步延長至10年時，最高回報為30.14%，最低回報為8.54%，正回報占比100%。

生活中我們常說時間可以改變一切，投資看來同樣如此。