My Diary 701 --- 2011 年溫州民間借貸危機調查報告

2011 年溫州民間借貸危機調查報告

November 9, 2011

2011 年九月至十月期間，關於溫州地區民間借貸的各類負麵消息接連不斷，比如：多家擔保公司破產，民間高利貸崩盤，企業資金鏈斷裂，當地工廠頻頻倒閉，多位老板不堪重負跳樓自殺等等。《華爾街日報》甚至用 “ 溫州是第一張倒下的多米諾骨牌嗎？ ” 這樣一個標題來凸現，溫州，這個中國民間借貸最為活躍的城市，所麵臨的恐慌和焦慮局麵。國外媒體的負麵報道雖然有為海外那些看空中國的投資基金助威造勢的 “ 隱晦 ” 動機，然而，國內對於 “ 溫州地區民間借貸的真實情況到底是怎樣的？ ” 這個問題也缺少比較全麵的調查報道。筆者走訪了溫州當地一些企業，金融機構和政府管理部門，並將所了解的這次溫州地區民間借貸危機的曆史成因、借貸規模、風險現狀和市場展望等相關信息，總結分析如下，以供參考。

1 ．溫州民間借貸危機的曆史成因

溫州地區民間借貸之風由來已久。上世紀 70 年代末，當中國的許多地區還處在 “ 大鍋飯 ” 的經濟形態之下的時候，很多溫州人已經領先一步進入商業，貿易和出口加工等領域，靠的就是來自民間借貸的第一筆錢。中國人民銀行溫州中心支行在不久前進行的一次民間借貸問卷調查中發現，有 89% 的家庭 ( 或個人 ) 和 59.67% 的企業參與了民間借貸。另外，溫州地區大約有中小企業 17.6 萬戶（其中規模以上有 8000 家），民間借貸提供了超過 60% 的資金。可以說，溫州地區民間借貸對當地的經濟發展以及居民的經濟生活起到了非常關鍵的作用。

根據調查， 2011 年 9 、 10 月間出現溫州民間借貸危機的主要由於企業經營環境惡化（結構性）和國內貨幣政策緊縮（周期性）兩個主要原因造成的。從宏觀經濟的角度來看，這次溫州地區中小企業麵臨的問題與 2008-09 年金融危機時的情況不盡相同。 2008 年金融危機時，溫州地區出口導向型的中小企業麵臨的難題是外貿訂單驟然下滑和企業收入銳減。但自金融危機後，許多嚴重依賴歐美市場的溫州中小企業已經通過擴大內需市場和擴大對歐美以外的其他國家的出口來實現收入來源的多元化，因此此次歐洲債務危機引發得經濟下滑對該地中小企業的收入影響其實有限。真正的問題出現在中小企業利潤率上。根據當地一位打火機出口製造商介紹，自 08 年以來，中小企業的勞動力成本、原材料成本、其他成本（如租金等）以及企業稅負上升速度較快，同時由於中小企業的出口產品單一，且多為勞動密集型，在麵對越南、泰國等發展中國家的激烈競爭的情況下，無法提高出口價格，絕大部分中小企業利潤率出現持續下滑，勉強維持經營。許多企業主因此紛紛另尋出路，跨行業投資意願強烈。據當地政府統計，去年新增信貸的 60% 都沒有進入本地的製造業，一部分流到了其他地區，用於礦產投資、外地設廠和炒賣房地產（本地注冊地產公司 300 多家，溫州人在外地注冊的房地產公司則有 400 多家）等。

從貨幣政策的角度來看， 2009 年極度寬鬆的貨幣 / 信貸政策使得溫州的中小企業（在主營業務利潤率過低的背景下）獲得充裕資金進入其他領域投資，比如前麵提到的礦業、地產和光伏產業（由眼鏡大王胡福林投資）等。值得關注的是，在此期間，銀行等官方金融機構是中小企業財務杠杆的主要來源，民間借貸融資隻起到輔助作用，這點在調研時得到溫州地方金融機構和擔保公司的證實。

問題出現在 2010 年下半年，特別是政府部門推出了貨幣緊縮政策和一係列宏觀調控措施，比如：提高存款準備金和貸款利率、限製按揭貸款和限製購房令等。這些宏調政策不僅使得許多中小企業在資產和負債久期錯配的情況下麵臨著去杠杆的巨大壓力，而且也使得民間借貸利率迅速提高。根據人民銀行民間借貸溫州監測點的數據。 2011 年 8 月，溫州民間借貸的月利率水平已經上升至 17.1% ， 折合年利率答 20.5% ，超過一年期貸款基準利率的 3 倍。由於中小企業資產端的房地產和實業投資（受調控影響）流動性較差，不能及時提供還款現金流，迫使中小企業主使用民間借貸作為銀行借貸的替代渠道來進行短期融資，這也解釋了為什麽民間借貸的期限通常僅為 3-6 個月。環環相扣，對民間借貸需求的增加推高了資金價格。人民銀行位於溫州的民間借貸監測數據顯示，自 2010 年 9 月起，溫州地區的民間借貸利率就迅速提高。到了今年 8 月，當地民間借貸的月利率已達 17.1% ，折算年利率為 20.5% 。同時，借貸利率的上漲又吸引了更多的資金供給，民間借貸的規模也因此變得更大。

2. 溫州民間借貸的市場規模

對於溫州地區民間借貸的規模，各方麵目前都缺乏一個能夠得到市場認可的判斷。從經濟規模來講，根據市統計局和溫州海關統計數據， 2 010 年溫州 GDP 為 2925.57 億元人民幣，外貿進出口約合 170.94 億美元。從官方的角度，央行溫州市中心支行今年上半年的《溫州民間借貸市場報告》顯示，溫州民間借貸規模約為 1100 億元人民幣（約占 2010 年底溫州貸款餘額 6200 億元人民幣的 17% 左右），而去年同期的數字顯示為 800 億元人民幣，這意味著在 6 月底之前，溫州有大約 300 億元人民幣資金湧入民間借貸領域。而作為溫州市第 5 大銀行的溫州銀行則估計民間借貸餘額為 3000 億元人民幣左右，並認為其中肯定涉及銀行的資金，但很難估計具體數額。溫州銀行的一位管理人員認為今年溫州地區民間融資的規模較往年並沒有大幅增長，融資成本也沒有顯著升高。 2008 年時的情況比現在更緊。這次民間借貸危機爆發主要是因為當地資金市場的流動性枯竭，特別是恰逢三季度末貸存比超標，使得當地商業銀行開始壓縮貸款規模，使得本來就緊張的流動性環境難以為繼，從而放大了前文提到的去杠杆壓力。

從資金來源看，溫州地區民間借貸有 30% 來自企業的股東和內部員工， 20% 來自企業主的親戚朋友， 20% 來自當地的其他企業，另有 30% 來自擔保公司或者地下錢莊。由此可見，溫州地區民間借貸市場中存在多層借貸和擔保關係，基於經濟規模，我認為民間借貸涉及的總金額應該大約在 2000-3000 億元人民幣之間。對於當地銀行機構，這次溫州地區民間借貸危機對資產質量影響有限，特別是由於中小企業貸款的抵質押比例在 70% 以上，因此最後給借款方造成損失比例應該比較低。根據擔保公司的數據，大約 80% 民間貸款在正常情況下都能夠及時償還本息，這也反映了民間貸款人的還款意願相當強。 2011 年上半年，已經立案的民間借貸糾紛有 676 件，涉及金額 120 億元，其中涉及銀行貸款 7.6 億元，僅占涉案金額 6% 。在九月至十月期間，溫州銀行共有 12 家貸款客戶出現不良，占總戶數 0.1% ，涉及金額 6000 萬元人民幣，占貸款總額的 0.1% 左右，其中 4500 萬元有質押或者抵押物，估計最後損失會在 200 萬元左右。

值得關注的是，這次民間借貸危機對溫州當地的房地產價格的影響。由於溫州人濃烈的家鄉觀念，當地房地產價格已經與上海相仿，這與普通居民的實際購買能力的背離比較嚴重。同時，很多當地中小企業主在去杠杆的壓力下，不得已選擇變賣甚至拋售房產來套現，以作為還款來源。大量的拋盤已造成目前溫州當地的房地產市場有價無市，而且如果房地產價格大幅下降，則可能對以房地產作為抵押物的銀行貸款安全也會造成一定風險。

3. 溫州民間借貸市場的現狀

和全國其他地方相似，溫州地區中小企業借貸的綜合成本很高。在這次民間借貸危機發生前，溫州銀行的中小企業貸款的利率約為 12.5% ，這代表了官方金融機構的資金借貸價格水平。在民間，溫州地區擁有營業執照的融資擔保公司有 48 家，而那些打著擔保公司名號進行地下融資業務的機構和個人就更多了。如果通過這些地下融資渠道借貸，中小企業的直接貸款利率至少是基準利率上浮 80% （ 12% 以上）。如果需要通過擔保公司的話，則還要再加 3% 的擔保費。

自 2011 年 10 月 3 日，溫家寶總理率領財政部長謝旭人、央行行長周小川、銀監會主席劉明康等財金高官，到溫州調研並講話後，當地銀行已經停止抽貸壓貸。雖然在政府的要求下，目前有關方麵對債務的追討基本已經停止，但地方的信用環境明顯惡化。銀行和民間的惜貸現象突出，銀行對中小企業放貸的條件變得更嚴，貸款的擔保要求也進一步提高。目前，民間借貸市場已經被凍結，發生額基本為零，但存量的借貸頭寸仍然存在。另外，在當地政府的積極運作之下，已經跑路的 82 家企業的 91 位老板中，有 12 位已經回來了。就這些跑路案件的原因具體分析，其中： 12% 是因為經營不善跑路； 20% 是因為擴張 / 投資過度跑路； 21% 是因為給別人提供擔保跑路； 6% 是因為不良行為（賭博）揮霍跑路；其他原因約占 40% 。

根據走訪的擔保公司和小企業主的綜合判斷，春節前，當地的工商企業由於需要集中結算工資和貨款，這將成為民間借貸市場的下一個較大考驗。一些當地民間借貸機構預計，到時可能還會有企業資金鏈斷裂、企業主跑路的負麵新聞出現，但由於此類事件已經被政府重視，預計不會對市場信心和經濟穩定造成較大的影響。

4 ．溫州民間借貸市場的展望

從中長期的角度來看，溫州當地經濟存在 “ 兩多兩難 ” 的特點，即：民間資本多但投資難、中小企業多但融資難。而解決這兩對矛盾，就必然要麵對金融體製改革的問題。過去的 20 多 年，溫州的經濟優勢的根本是基於低成本建立起的輕工業製造中心。但隨著當地企業成的運營和管理成本的上升，以及來自周邊其他地區和國家的挑戰，經濟的轉型確實已經迫在眉睫。中小企業能否成功實現產業升級或者二次創業，將真正決定了溫州經濟的未來。

從目前所收集的數據和案例來看，解決由民間資本所引發的借貸危機，以及在存量民間債務的清算、重組的過程中，還會有一些企業麵臨破產，或者有一些債權人會承擔一定損失，但對當地經濟總體影響應該不大。因為大部分民間債務違約是流動性的問題，而不是償付能力問題。由於溫州地區民間資本和經濟的諸多特點，這就要求政府管理部門要 ​​ 給予民間資本一定的市場空間，比如放低銀行的市場準入門檻，以達到既吸收民間資本，也解決企業融資的目的。

根據市政府的計劃，溫州將在 3 年內發展小額貸款公司 120 家（注冊資本總額 800 億元人民幣），以實現中心鎮以上全覆蓋。其中，計劃在 2011 年末，全市小額貸款公司數量比年初增加 30 家，達到 50 家，資本淨額總量達到 80-100 億元人民幣；貸款餘額達到 100-120 億元人民幣。此外，全市新型農村金融機構總數計劃增加到 30 家，並將農村合作銀行改製為股份製農村商業銀行。對溫州銀行股份有限公司引入戰略投資者，擴大和調整股本結構，增強核心資本充足率。

（ THE END ）