財經觀察 2368:中國是否會反向“扭曲操作”？

2011年 09月 23日 10:47

中國是否會反向“扭曲操作”？

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於美國最新的貨幣政策“扭曲”，中國不需要多麽擔心。但對於中國的反應，美國可能需要有所顧慮。

中國的金融係統可能並不會麵臨新一輪破壞性的熱錢流入。美聯儲的“扭曲操作”(Operation Twist)並不包括印刷更多貨幣，而隻是把它持有的4,000億美元美國國債從短期品種向長期品種轉移，從而扭曲收益率曲線。

就算尋找更高回報的現金變得更多了，作為熱錢流入中國重要原因的人民幣升值預期也已經大大減弱。從遠期市場行情看，投資者預計未來一年人民幣會對美元小幅下跌。最有可能成為熱錢目的地的中國股市和樓市也是了無生氣。

這並不意味著中國不會受到美聯儲這個措施的影響。中國7月份持有1.17萬億美國國債，每個月還要另外投資幾百億美元。美聯儲的最新措施可能會讓中國外匯儲備本來已經很低的回報率進一步下降，這就直接損害了中國的利益。

但北京也有辦法。隨著美聯儲將其投資組合向長期品種轉移、壓低長期利率，短期品種的相對吸引力就增加了。中國可能很想來一個“反向扭曲”，向短期品種轉移──這就會抵消美聯儲扭轉操作的影響。

這種投資組合調整是有先例的。2008年，看到美國經濟前景黯淡，中國在購買美國國債時朝著短期品種方向大幅轉移。從2008年6月份開始的一年裏，中國收購短期美國國債耗資1,450億美元，占購買總額的38%，上一年購買短期國債才花20億美元。

市場已經不太相信美聯儲最新措施的有效性。如果中國將其投資組合朝著反方向調整，就連打了折扣的期望也可能很難滿足。

Tom Orlik