財經觀察 2335: 從10萬到1億，不是神話

  
    從10萬到1億，不是神話
    ——中長線股投資心得（庚寅國慶整理）
   
    【前言】3次機會與1000倍的收益

    對於一名投資者而言,15年賺1000倍應該是非常罕見的吧,1萬元起步就是1000萬元,10萬元起步就是1億元,聽起來更像是天方夜譚。但是如果我們把這個目標進行分解,如果是每5年賺10倍呢?這就並非遙不可及了。

    經濟有周期,股市亦然,從中國和全球股市的曆史來看,每5年往往是一個較大的牛熊周期,而這期間往往醞釀著10倍的機會。且不說2003年到2007年間,多少個股股價漲幅有幾十倍,即使在2009年這樣的小規模反彈中,也有中恒集團、四創電子、古井貢B等股價漲幅在10倍以上的公司,問題是很多人碰到了魚身,卻無法從魚頭吃到魚尾。

    查理•芒格說,對於一個高明的投資者而言,一生中即使隻有20次投資機會,一樣可以富可敵國。15年賺1000倍,也許我們隻用3次足矣,問題是如何去尋找、識別並把握這樣的機會。擁有這樣的辦法,恐怕比什麽都強。

    必須要提前進行一個聽起來有點沮喪的插話：對於95%以上的個人投資者而言，不可能擁有執行5年10倍計劃的技術和藝術。有資產實力的客戶，可以尋找擁有這種理念和能力的資產管理者；而普通投資者不妨去尋找擁有10年10倍機會的基金（曆史上大把10年10倍的封基，開基中也有華安宏利、嘉實增長、興業社會這樣的品種），20年100倍，也足以憑借投資而富裕。

    但是如果您是一個在25歲擁有10萬可支配資產的有誌青年，希望在40歲實現財務自由而退休的話，並擁有強大的自信的話，那就來吧！

    【邏輯】10倍從何而來？

    我們來繼續做算術題：如果把10倍做進一步的拆解，可以拆解為4乘以2.5。

    這代表著什麽呢？我們舉個簡單的例子，一家公司的股價是10元，市盈率為10倍，業績為1元；如果在5年後，這家的公司的市盈率變為25倍，業績變為4元，股價就變為100元。

    也就是說，如果在一個五年周期裏,我們找到一家公司淨利潤增長3倍,估值增長1.5倍,就能夠實現5年10倍的計劃。所以,第一是要找到利潤高速增長的公司,第二要在估值較低的時候買入。

    5年增長3倍,隻要求公司淨利潤保持年複合增長在33％,A股中還是有不少公司可以達到這個標準，難度在於估值的把握。看A股的曆史,整體的動態市盈率可以高至超過100倍,而低至不到20倍,所以買入點很重要。

    而淨利潤的增長率和估值又是相輔相成的,當一家企業在股本未擴張的情況下,淨利潤持續高增長,往往所享受的估值水平也會上升,出現股價連續飆升的“戴維斯雙擊”。作為價值投資者,我們就是要尋找並牢牢把握住“戴維斯雙擊”,而非相反。

    【關鍵】如何找到偉大企業

    5年10倍投資計劃的核心在於，要求企業業績連續高增長。首先從連續這點來看，在強周期行業中找這樣的機會是事倍功半的，在消費股中尋找是王道（張裕、雲南白藥、古井貢、上海家化都是好的例子）。

    以上企業有以下共同的特點:
     第一、企業所在行業處在一個快速成長期(例如10年前的地產業,5年前的家電連鎖和如今的醫藥行業)；
     第二、銷售收入穩步擴大。擁有競爭優勢，企業在行業中擁有定價權，所占的份額是連續擴大而非縮小(例如萬科、蘇寧等)；
     第三、隨著銷售額的增加，公司毛利率可以保持並得以提升；淨資產收益率穩步增長。我們允許企業圈錢，但是圈錢後的資產收益率不能下滑，否則對老股東就是一種傷害。
     第四、企業管理者有企業家精神，並對股東權益敏感(實施了股權激勵等措施)。一個簡單的辦法是，多看看公司在年報中的經營目標並看看之後的實踐。一個偉大的企業家應該有足夠的前瞻力和執行力，而不是朝三暮四。
     第五、公司的盈利模式應該穩定且易於理解。就如巴菲特先生的“鑽石搭檔”查理•芒格所言,一家不易理解的公司不值得持有它。另外,易於被理解的公司更容易被後來的投資者追捧,而快速實現股價的上揚。（2009年以來，新能源、新技術企業走勢很火爆，但是真正理解這些技術恐怕不是件容易的事）
     第六、公司要便宜。看估值也要看市值。銀行股的估值是很便宜，但是一個10倍PE,3000億市值的企業股價漲10倍; 顯然比一個20倍PE,30億市值的企業股價漲10倍的幾率小得多。
  
    盡管這樣去選擇公司很難，但是相對於預測貨幣政策、資金動向、機構行為而言，也許是更容易的事。平時多和一些價值型的投資者朋友交流，也是一種互相啟迪的模式。對於個人投資者而言，我們可以向高手問股，但是不妨多問問或者自己研究下，所問到的公司是否符合以上6條法則呢？
    （相關參考書籍：《大錢》、《戰勝華爾街》、《股市真規則》）

    【考驗】人性的障礙

    選股是技術，買賣卻是藝術。前者固然不易，卻可以憑時間來錘煉；後者卻看性格和天賦。

    人性的弱點,讓我們在執行5年10倍的過程中會遇到三大考驗:第一,如果買入後,公司股價不漲反跌,該怎麽辦?第二,如果又有一家“珍珠公司”出現該怎麽辦?第三,股價已經漲了3倍了,是不是該見好就收,或者做個波段?

    這三大考驗之所以會讓我們對投資產生疑慮和動搖,其實都可以歸結於一個主因:我們對自己所投資的公司及其成長模式和方向並非真正的理解,所以輕微的風吹草動或者說yh,都可能動搖我們的初衷。所以,對於“5年10倍”計劃而言,必須隻能投資自己熟悉並經過深度研究的行業和公司,同時研究的深度應該達到並超越市場平均水平才能獲得超額收益。

    如果對所投資的企業的方向看得很清楚的話,我們再麵臨考驗的時候就會從容很多:
      第一,如果當時買入的理由沒有變化,股價下跌我們應該高興,因為我們可以以更便宜的價格買入；記住我們的操作周期是5年，而不是5天。
      第二,如果中途出現可供替代者,我們同樣要考慮其成長性、安全邊際是否更為優異,如果答##__案為否,我們沒有必要去增加自己的研究負擔,因為我們要做的隻是找到一顆珍珠,而非去尋找全部的珍珠。（實踐證明，作為一名個人投資者，跟蹤企業的能力的5到10家，否則是另外一種攤薄）
      第三:當股價如期大幅上漲之後,突然遭遇了大幅下跌,該怎麽辦?當經濟出現周期,市場出現係統性風險,我們是否需要回避風險?
    要戰勝這個考驗,我們必須要相信,好的公司是可以戰勝周期的,優秀的管理層會利用經濟的波動加速發展而非相反。例如沃爾瑪在股價實現數千倍上漲的過程中,中間同樣遇到過大幅下挫的情況,如果我們將時間拉長,這些波動其實都可以淡化。
記住巴菲特所說：股價的漲跌並不是我們做出投資決策的理由。
     
    當然，如果我們的確通過實戰擁有了波段操作能力，並在實踐中證明可以戰勝市場的話，我們也不排除波段操作。但這種波段，應該起碼是以月為周期來計算。

    【行動】找到你的聖杯

    王陽明說，知行合一，知易行難。

    找到適合自己的聖杯（交易法則和紀律），並不斷完善，是踐行5年10倍計劃的關鍵所在。路注定是布滿荊棘的，我們希望做的是少走彎路。

    投資實踐顯示，充分理解“安全邊際”、“觸發時機”、“長期跟蹤”這些概念並靈活運用是必要的。
 
    ■安全邊際和健全心態
芒格說過，如果你不敢滿倉的股票，那就一股就不要買，如果不敢持有一年，那就一天就不要拿!
且不談論是否能賺錢，要讓一個人把全副身家壓在一項投資上，相信他最基本的要求是“不虧”。但能做到不虧的隻有“現金”，股票這類風險資產，我們隻能追求相對安全。
從經驗中來看，人們說到安全邊際，是指估值的安全。但我要說的，安全邊際第一步是要資產的健康。
很多人總是喜歡說，“今天虧了一部車”、“昨天賺了一個洗手間”，這種觀念和導向是非常錯誤的，要是巴菲特或者蓋茨天天這麽想，早就抽風了。一位成熟的投資者，必須做到把投資和生活有效隔離，這樣才能不會被市值的波動影響了心情進而影響了投資決策。
舉一個例子，一個家庭資產200萬元，每年工資扣除支出結餘20萬元的投資人，拿出60萬元投資，設立35%的止損線。如果嚴格執行止損，那最大的損失就是一年的收入，即使連續遭遇3個跌停板，也不會對生活造成什麽衝擊，完全可以泰然處之。反之，一個家庭資產60萬元，年收入結餘6萬元的人，借款60萬元炒股，一個跌停板可能就傷筋動骨了。
對於5年10倍計劃來說，10萬元的本金就可以再15年後創造億元的財富，我們不必要鋌而走險。李嘉誠說，“散戶不要炒孖展”，也是金玉之言。
第二層意義上的安全，就是估值上的安全。物美，也要價廉。但是怎麽樣才算便宜，這就見仁見智了。不能說破淨的鋼鐵股比100倍PE的百度便宜。對於成長股來說，多用PE和PEG，市銷比等指標，參考曆史估值、行業估值、海外比較等等。
價廉多出現在熊市的中後期，例如麗珠B這樣主營連續20%以上增長的醫藥股，也出現過跌破淨資產的情況，這就是明顯的低估了。而產業資本的回購，也是低估的一種表征。

    ■買入時機和節奏
   
    遇到了一家心儀又便宜的公司，在動手買入之前，應該先回答這麽幾個問題？

為什麽好公司會有這麽便宜的價格？是熊市導致的盲目，還是自己的判斷可能會有誤差？公司是否存在未知的重量級利空？
買入之後可以忍耐多久的不應期？買入後可以忍受多大幅度的虧損？
計劃用多大倉位買入，一次性買入還是分批買入？
     存在即合理。便宜一定有便宜的原因，對於公司的判斷市場上總是有分歧存在，分歧從產生到消失，影響著股價的變化。投資不能盲從，也不能太自負，找到便宜的原因，和對公司價值的判斷進行比較，如果相信自己的判斷沒有問題，那就放心去做。
     股價的走勢受估值影響大，但估值最終決定於業績，對於一家正處在業績釋放期的公司，我們更要擔心的是錯失爆發機會而不是被小幅套牢。反之，如果買入半年之後，公司股價持續不漲，而業績也沒有如期兌現，那就必須做自我檢討了。我們可以用3個月來忍耐股價的下滑，但是不能用3天來忍耐沒好友達到你預期的管理層。
     我們不必苛責買在最低的位置，這是技術派的目標，但我們要避免一買就被嚴重套牢，對於明顯下跌趨勢的個股，采用分批買入的方式比一次性買入更為合適；而在底部盤桓很久，開始走出上升通道的，則相反。
當然，實踐上的經驗會讓我們更容易聽到“扳機”的聲音，減少等待的時機。例如，古井貢B，從2008年底2.4啟動，2年漲了近15倍，一個關鍵的觸發點就是換了股東，隨後業績爆發，股價也做火箭。在解答第一個問題的時候，如果我們找到了低估的原因，而這一原因開始改變的時候，要抓家時間上車了。
    再舉一個例子，即使處在東部華僑城的舊廠房未重估，康佳B依然破淨，市銷比是同行的1/5，這是明顯的不合理，但是從PE上看，又是合理的。這就是分歧所在，問題在於管理層沒有釋放業績的動力，如果動力源出現了，糾偏就會開始。這樣的情況，適合小倉位買入，保持持續的跟蹤，等待機會。
    在橄欖樹下徘徊，期待遇見你，在你最美的那一刻。

    ■倉位管理和集中持倉
  
    經常會聽到有人興高采烈地說，今天我有3個股票漲停了！敢問這位神仙，您一共買了幾隻股票？漲停股票倉位占比多少？整體盈利率多少？好股不求多，一隻足以！買了10隻股票，3隻漲停的收益也許還比不讓滿倉一隻漲幅5%的股票。市場上有兩種極端，因為研究不深入或者不自信，通過分散持倉來規避風險，要麽不甚知之但孤注一擲。

    但大部分個人投資者的誤區是前者，為什麽不敢重倉甚至滿倉一隻個股呢，因為有心理障礙：害怕判斷有誤淨值快速蒸發，或者擔心錯失了其他機會。要意識到，分散持倉不能分散係統性風險(例如5•30)，同時分散持倉在分散個股風險的同時，也在拉低收益率。
    對於重倉某隻個股，可能失去的其他投資機會，正如前文所說，我們要找的的是最美的那顆珍珠，而不是找珍珠項鏈！如果喜歡分散投資的話，那就去買基金吧！

    開始可以用操作紀律來解決這種心理障礙：一隻有潛力的“珍珠”但“扳機”還沒有響，上1成倉位；低估原因被解決，扳機叩響，加到3-4成；業績陸續釋放，上升通道形成，安全墊夠厚加到5-7成。

    5年10倍計劃，是要找自己熟悉並經過深度研究的行業和公司，研究深度要達到並超越市場平均水平。真正好的公司，可以滿倉買，甚至借錢買！這個機會隻給眼光和膽量俱全的人。

    ■持續跟蹤和賣出時機

    不少人碰到過5年10倍的公司，但是沒有走完全程，50%就下了車。一個很重要的原因，是缺乏持續跟蹤的能力，對於公司的成長和興衰，心裏沒譜。要麽割肉就跑了，要麽大漲之後守不住之後再也沒買回來。

    如果公司董事長是自己的叔父或者鐵哥們，長期跟蹤是很便利的，但這有內幕交易的風險，也不適合絕大多數人。巴菲特和芒格都不喜歡調研，但他們依然對於公司的變化洞若觀火。
     如果是一個勤奮而又不笨的草根投資者，陽光下的利潤，已經足夠賺了。有以下方法可供借鑒：
     1、定期瀏覽公司主頁，關注領導講話和媒體報道透漏的經營目標。
    我們來看個例子，2010年9月9日，深圳特區報報道，《深圳市zf與中國醫藥集團簽署戰略合作協議》中提到，
    “昨晚，深圳市zf與中國醫藥集團總公司在五洲賓館簽署戰略合作協議，雙方將在醫藥研發、醫藥流通、醫藥生產、醫藥綜合服務四個領域加強合作。深圳市長許勤、副市長袁寶成，中國醫藥集團董事長宋誌平、總經理佘魯林等出席簽約儀式。”（紅色字表示這是黨報的通稿，要經過審查或發表的，不是信口開河的股評）
……..
    “據悉，中國醫藥集團和深圳保持著良好的合作關係。雙方首個大型合作項目——深圳一致藥業股份有限公司，自2004年完成股權交割以來，經營實力和經營業績得到了長足發展，年銷售收入從當初的15．7億元，到2009年突破100億元，增長6倍多，今年計劃將突破130億元，並力爭“十二五”末銷售規模達到1000億元。目前，該集團在深多個項目也即將開工建設或啟動規劃。”（5年後銷售額翻8倍，這是遠景規劃，是個5年10倍的參考標的）
    2、有機會盡量參加股東大會，目的不是為了聽董事長說什麽，而是結識一些長期持有並關注該公司的股友，通過交流加強對公司的理解。
    3、多泡下55168相關個股的帖子，拋磚引玉。和而不同，求同存異。一般人有選擇性吸收信息的特點，聽不進不同意見，善意的批評會幫助我們避免“看上去很美”的陷阱。
    4、找到對“珍珠公司”長期跟蹤的行業研究員，除了看新財富排名，還要看他過往分析的前瞻性和同公司交流的頻度，多找找他的報告來看。（例如，在中投研究所的周銳，對同在深圳的一致就保持著長期關注）
    5、盡量尋找關係了解公司的運營：銷售人員、上遊、下遊，側麵了解。
    6、有渠道的人，去了解機構投資者在公司進出的節奏和原因。
    7、有能力的人，去做一名有擔當的股東，利用機會為公司的成長獻計獻策，這是頂級的投資之道。巴菲特和江作良做到了，距離很遠，我們有目標要努力。
    如果公司的業績成長符合預期並超過預期（30%），而估值和市值也在合理範圍之內，那堅定持有是唯一的選擇。係統性原因導致的下跌，帶來的是買入機會，因為好公司終究會起來，而且會走的更遠。例子太多，無須舉證。
    5年10倍的買入持有計劃，絕不意味著“鴕鳥戰術”，而是通過專注和勤奮，跟蹤公司的成長，進而獲取超額的收益。而這種專注，也意味著必要的放棄：放棄部分娛樂和休閑，放棄其他投資機會，有勇氣、有耐心去應對路途上的波折，迎接財富巨大增值的喜悅。
    同路的人，讓我們相攜而行！

    市場上總是充滿了各種yh，在“5年10倍”的苦修路上，耐不住寂寞要放鬆的話，以下是部分經驗，幫助我們盡量不偏離正道。

1、市場在每個階段都有個主題，往往以政策為主導，也有季節性，如財報、送配等。短線投資緊跟主流成功率高。
2、盤子小，想象力大（重大重組、大訂單）的股票容易被追捧。
3、消息股數量和品種可以沒有限製，但是不應超過總股票倉位的30%。從中長期發展來看，消息股占用時間多，而實際獲利不大應該減少操作頻率。
4、消息股建倉原則上為一次性，除非轉換為中線股，否而無論盈虧不追加。
5、盤中獲得的消息，如果漲幅已經在5個點以上不追。（弱勢中強勢封板或者連續漲停的概率不高，積極追漲停板隻有在大牛市中才用）對於隔夜的消息股，如果通過判斷準確度較高，應在集合競價時買入，避免盤中盲目追高。
6、獲利有10%以上的短線消息股，應先兌現大部分收益，保留小部分底倉，待進一步確證轉入中線股後，再予以加倉操作。
7、消息股消息兌現後無論漲跌均為最佳出貨時機，沒有任何戀戰的理由，除非強勢封漲停。10%止損為最高容忍限度。
8、消息未兌現，跌破5日線或者5日線拐頭向下，就應該賣出；等待24日線或者站穩5日線後再入。
9、消息兌現周期最好在5到10個交易日內，過長或者過短都不利，持有周期不應超過1個月。誰的消息跟誰的操作，不做主動加強。
10、用好T+0的操作技巧：個股單日漲幅在5%以上，但是黃線沒有獲得有效支持的時候拋出；個股跌幅在5%以上，但是有效突破黃線壓製，可以考慮買入。

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