子夜讀書心筆

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財經觀察 2335: 從10萬到1億,不是神話

(2010-12-23 00:39:17) 下一個


  
    從10萬到1億,不是神話
    ——中長線股投資心得(庚寅國慶整理)
   
    【前言】3次機會與1000倍的收益

    對於一名投資者而言,15年賺1000倍應該是非常罕見的吧,1萬元起步就是1000萬元,10萬元起步就是1億元,聽起來更像是天方夜譚。但是如果我們把這個目標進行分解,如果是每5年賺10倍呢?這就並非遙不可及了。

    經濟有周期,股市亦然,從中國和全球股市的曆史來看,每5年往往是一個較大的牛熊周期,而這期間往往醞釀著10倍的機會。且不說2003年到2007年間,多少個股股價漲幅有幾十倍,即使在2009年這樣的小規模反彈中,也有中恒集團、四創電子、古井貢B等股價漲幅在10倍以上的公司,問題是很多人碰到了魚身,卻無法從魚頭吃到魚尾。

    查理•芒格說,對於一個高明的投資者而言,一生中即使隻有20次投資機會,一樣可以富可敵國。15年賺1000倍,也許我們隻用3次足矣,問題是如何去尋找、識別並把握這樣的機會。擁有這樣的辦法,恐怕比什麽都強。

    必須要提前進行一個聽起來有點沮喪的插話:對於95%以上的個人投資者而言,不可能擁有執行5年10倍計劃的技術和藝術。有資產實力的客戶,可以尋找擁有這種理念和能力的資產管理者;而普通投資者不妨去尋找擁有10年10倍機會的基金(曆史上大把10年10倍的封基,開基中也有華安宏利、嘉實增長、興業社會這樣的品種),20年100倍,也足以憑借投資而富裕。

    但是如果您是一個在25歲擁有10萬可支配資產的有誌青年,希望在40歲實現財務自由而退休的話,並擁有強大的自信的話,那就來吧!


    【邏輯】10倍從何而來?

    我們來繼續做算術題:如果把10倍做進一步的拆解,可以拆解為4乘以2.5。

    這代表著什麽呢?我們舉個簡單的例子,一家公司的股價是10元,市盈率為10倍,業績為1元;如果在5年後,這家的公司的市盈率變為25倍,業績變為4元,股價就變為100元。

    也就是說,如果在一個五年周期裏,我們找到一家公司淨利潤增長3倍,估值增長1.5倍,就能夠實現5年10倍的計劃。所以,第一是要找到利潤高速增長的公司,第二要在估值較低的時候買入。

    5年增長3倍,隻要求公司淨利潤保持年複合增長在33%,A股中還是有不少公司可以達到這個標準,難度在於估值的把握。看A股的曆史,整體的動態市盈率可以高至超過100倍,而低至不到20倍,所以買入點很重要。

    而淨利潤的增長率和估值又是相輔相成的,當一家企業在股本未擴張的情況下,淨利潤持續高增長,往往所享受的估值水平也會上升,出現股價連續飆升的“戴維斯雙擊”。作為價值投資者,我們就是要尋找並牢牢把握住“戴維斯雙擊”,而非相反。

    【關鍵】如何找到偉大企業

    5年10倍投資計劃的核心在於,要求企業業績連續高增長。首先從連續這點來看,在強周期行業中找這樣的機會是事倍功半的,在消費股中尋找是王道(張裕、雲南白藥、古井貢、上海家化都是好的例子)。

    以上企業有以下共同的特點:
     第一、企業所在行業處在一個快速成長期(例如10年前的地產業,5年前的家電連鎖和如今的醫藥行業);
     第二、銷售收入穩步擴大。擁有競爭優勢,企業在行業中擁有定價權,所占的份額是連續擴大而非縮小(例如萬科、蘇寧等);
     第三、隨著銷售額的增加,公司毛利率可以保持並得以提升;淨資產收益率穩步增長。我們允許企業圈錢,但是圈錢後的資產收益率不能下滑,否則對老股東就是一種傷害。
     第四、企業管理者有企業家精神,並對股東權益敏感(實施了股權激勵等措施)。一個簡單的辦法是,多看看公司在年報中的經營目標並看看之後的實踐。一個偉大的企業家應該有足夠的前瞻力和執行力,而不是朝三暮四。
     第五、公司的盈利模式應該穩定且易於理解。就如巴菲特先生的“鑽石搭檔”查理•芒格所言,一家不易理解的公司不值得持有它。另外,易於被理解的公司更容易被後來的投資者追捧,而快速實現股價的上揚。(2009年以來,新能源、新技術企業走勢很火爆,但是真正理解這些技術恐怕不是件容易的事)
     第六、公司要便宜。看估值也要看市值。銀行股的估值是很便宜,但是一個10倍PE,3000億市值的企業股價漲10倍; 顯然比一個20倍PE,30億市值的企業股價漲10倍的幾率小得多。
  
    盡管這樣去選擇公司很難,但是相對於預測貨幣政策、資金動向、機構行為而言,也許是更容易的事。平時多和一些價值型的投資者朋友交流,也是一種互相啟迪的模式。對於個人投資者而言,我們可以向高手問股,但是不妨多問問或者自己研究下,所問到的公司是否符合以上6條法則呢?
    (相關參考書籍:《大錢》、《戰勝華爾街》、《股市真規則》)

    【考驗】人性的障礙

    選股是技術,買賣卻是藝術。前者固然不易,卻可以憑時間來錘煉;後者卻看性格和天賦。

    人性的弱點,讓我們在執行5年10倍的過程中會遇到三大考驗:第一,如果買入後,公司股價不漲反跌,該怎麽辦?第二,如果又有一家“珍珠公司”出現該怎麽辦?第三,股價已經漲了3倍了,是不是該見好就收,或者做個波段?

    這三大考驗之所以會讓我們對投資產生疑慮和動搖,其實都可以歸結於一個主因:我們對自己所投資的公司及其成長模式和方向並非真正的理解,所以輕微的風吹草動或者說yh,都可能動搖我們的初衷。所以,對於“5年10倍”計劃而言,必須隻能投資自己熟悉並經過深度研究的行業和公司,同時研究的深度應該達到並超越市場平均水平才能獲得超額收益。

    如果對所投資的企業的方向看得很清楚的話,我們再麵臨考驗的時候就會從容很多:
      第一,如果當時買入的理由沒有變化,股價下跌我們應該高興,因為我們可以以更便宜的價格買入;記住我們的操作周期是5年,而不是5天。
      第二,如果中途出現可供替代者,我們同樣要考慮其成長性、安全邊際是否更為優異,如果答##__案為否,我們沒有必要去增加自己的研究負擔,因為我們要做的隻是找到一顆珍珠,而非去尋找全部的珍珠。(實踐證明,作為一名個人投資者,跟蹤企業的能力的5到10家,否則是另外一種攤薄)
      第三:當股價如期大幅上漲之後,突然遭遇了大幅下跌,該怎麽辦?當經濟出現周期,市場出現係統性風險,我們是否需要回避風險?
    要戰勝這個考驗,我們必須要相信,好的公司是可以戰勝周期的,優秀的管理層會利用經濟的波動加速發展而非相反。例如沃爾瑪在股價實現數千倍上漲的過程中,中間同樣遇到過大幅下挫的情況,如果我們將時間拉長,這些波動其實都可以淡化。
記住巴菲特所說:股價的漲跌並不是我們做出投資決策的理由。
     
    當然,如果我們的確通過實戰擁有了波段操作能力,並在實踐中證明可以戰勝市場的話,我們也不排除波段操作。但這種波段,應該起碼是以月為周期來計算。

    【行動】找到你的聖杯

    王陽明說,知行合一,知易行難。

    找到適合自己的聖杯(交易法則和紀律),並不斷完善,是踐行5年10倍計劃的關鍵所在。路注定是布滿荊棘的,我們希望做的是少走彎路。

    投資實踐顯示,充分理解“安全邊際”、“觸發時機”、“長期跟蹤”這些概念並靈活運用是必要的。
 
    ■安全邊際和健全心態
芒格說過,如果你不敢滿倉的股票,那就一股就不要買,如果不敢持有一年,那就一天就不要拿!
且不談論是否能賺錢,要讓一個人把全副身家壓在一項投資上,相信他最基本的要求是“不虧”。但能做到不虧的隻有“現金”,股票這類風險資產,我們隻能追求相對安全。
從經驗中來看,人們說到安全邊際,是指估值的安全。但我要說的,安全邊際第一步是要資產的健康。
很多人總是喜歡說,“今天虧了一部車”、“昨天賺了一個洗手間”,這種觀念和導向是非常錯誤的,要是巴菲特或者蓋茨天天這麽想,早就抽風了。一位成熟的投資者,必須做到把投資和生活有效隔離,這樣才能不會被市值的波動影響了心情進而影響了投資決策。
舉一個例子,一個家庭資產200萬元,每年工資扣除支出結餘20萬元的投資人,拿出60萬元投資,設立35%的止損線。如果嚴格執行止損,那最大的損失就是一年的收入,即使連續遭遇3個跌停板,也不會對生活造成什麽衝擊,完全可以泰然處之。反之,一個家庭資產60萬元,年收入結餘6萬元的人,借款60萬元炒股,一個跌停板可能就傷筋動骨了。
對於5年10倍計劃來說,10萬元的本金就可以再15年後創造億元的財富,我們不必要鋌而走險。李嘉誠說,“散戶不要炒孖展”,也是金玉之言。
第二層意義上的安全,就是估值上的安全。物美,也要價廉。但是怎麽樣才算便宜,這就見仁見智了。不能說破淨的鋼鐵股比100倍PE的百度便宜。對於成長股來說,多用PE和PEG,市銷比等指標,參考曆史估值、行業估值、海外比較等等。
價廉多出現在熊市的中後期,例如麗珠B這樣主營連續20%以上增長的醫藥股,也出現過跌破淨資產的情況,這就是明顯的低估了。而產業資本的回購,也是低估的一種表征。

    ■買入時機和節奏
   
    遇到了一家心儀又便宜的公司,在動手買入之前,應該先回答這麽幾個問題?

為什麽好公司會有這麽便宜的價格?是熊市導致的盲目,還是自己的判斷可能會有誤差?公司是否存在未知的重量級利空?
買入之後可以忍耐多久的不應期?買入後可以忍受多大幅度的虧損?
計劃用多大倉位買入,一次性買入還是分批買入?
     存在即合理。便宜一定有便宜的原因,對於公司的判斷市場上總是有分歧存在,分歧從產生到消失,影響著股價的變化。投資不能盲從,也不能太自負,找到便宜的原因,和對公司價值的判斷進行比較,如果相信自己的判斷沒有問題,那就放心去做。
     股價的走勢受估值影響大,但估值最終決定於業績,對於一家正處在業績釋放期的公司,我們更要擔心的是錯失爆發機會而不是被小幅套牢。反之,如果買入半年之後,公司股價持續不漲,而業績也沒有如期兌現,那就必須做自我檢討了。我們可以用3個月來忍耐股價的下滑,但是不能用3天來忍耐沒好友達到你預期的管理層。
     我們不必苛責買在最低的位置,這是技術派的目標,但我們要避免一買就被嚴重套牢,對於明顯下跌趨勢的個股,采用分批買入的方式比一次性買入更為合適;而在底部盤桓很久,開始走出上升通道的,則相反。
當然,實踐上的經驗會讓我們更容易聽到“扳機”的聲音,減少等待的時機。例如,古井貢B,從2008年底2.4啟動,2年漲了近15倍,一個關鍵的觸發點就是換了股東,隨後業績爆發,股價也做火箭。在解答第一個問題的時候,如果我們找到了低估的原因,而這一原因開始改變的時候,要抓家時間上車了。
    再舉一個例子,即使處在東部華僑城的舊廠房未重估,康佳B依然破淨,市銷比是同行的1/5,這是明顯的不合理,但是從PE上看,又是合理的。這就是分歧所在,問題在於管理層沒有釋放業績的動力,如果動力源出現了,糾偏就會開始。這樣的情況,適合小倉位買入,保持持續的跟蹤,等待機會。
    在橄欖樹下徘徊,期待遇見你,在你最美的那一刻。

    ■倉位管理和集中持倉
  
    經常會聽到有人興高采烈地說,今天我有3個股票漲停了!敢問這位神仙,您一共買了幾隻股票?漲停股票倉位占比多少?整體盈利率多少?好股不求多,一隻足以!買了10隻股票,3隻漲停的收益也許還比不讓滿倉一隻漲幅5%的股票。市場上有兩種極端,因為研究不深入或者不自信,通過分散持倉來規避風險,要麽不甚知之但孤注一擲。

    但大部分個人投資者的誤區是前者,為什麽不敢重倉甚至滿倉一隻個股呢,因為有心理障礙:害怕判斷有誤淨值快速蒸發,或者擔心錯失了其他機會。要意識到,分散持倉不能分散係統性風險(例如5•30),同時分散持倉在分散個股風險的同時,也在拉低收益率。
    對於重倉某隻個股,可能失去的其他投資機會,正如前文所說,我們要找的的是最美的那顆珍珠,而不是找珍珠項鏈!如果喜歡分散投資的話,那就去買基金吧!

    開始可以用操作紀律來解決這種心理障礙:一隻有潛力的“珍珠”但“扳機”還沒有響,上1成倉位;低估原因被解決,扳機叩響,加到3-4成;業績陸續釋放,上升通道形成,安全墊夠厚加到5-7成。

    5年10倍計劃,是要找自己熟悉並經過深度研究的行業和公司,研究深度要達到並超越市場平均水平。真正好的公司,可以滿倉買,甚至借錢買!這個機會隻給眼光和膽量俱全的人。

    ■持續跟蹤和賣出時機

    不少人碰到過5年10倍的公司,但是沒有走完全程,50%就下了車。一個很重要的原因,是缺乏持續跟蹤的能力,對於公司的成長和興衰,心裏沒譜。要麽割肉就跑了,要麽大漲之後守不住之後再也沒買回來。

    如果公司董事長是自己的叔父或者鐵哥們,長期跟蹤是很便利的,但這有內幕交易的風險,也不適合絕大多數人。巴菲特和芒格都不喜歡調研,但他們依然對於公司的變化洞若觀火。
     如果是一個勤奮而又不笨的草根投資者,陽光下的利潤,已經足夠賺了。有以下方法可供借鑒:
     1、定期瀏覽公司主頁,關注領導講話和媒體報道透漏的經營目標。
    我們來看個例子,2010年9月9日,深圳特區報報道,《深圳市zf與中國醫藥集團簽署戰略合作協議》中提到,
    “昨晚,深圳市zf與中國醫藥集團總公司在五洲賓館簽署戰略合作協議,雙方將在醫藥研發、醫藥流通、醫藥生產、醫藥綜合服務四個領域加強合作。深圳市長許勤、副市長袁寶成,中國醫藥集團董事長宋誌平、總經理佘魯林等出席簽約儀式。”(紅色字表示這是黨報的通稿,要經過審查或發表的,不是信口開河的股評)
……..
    “據悉,中國醫藥集團和深圳保持著良好的合作關係。雙方首個大型合作項目——深圳一致藥業股份有限公司,自2004年完成股權交割以來,經營實力和經營業績得到了長足發展,年銷售收入從當初的15.7億元,到2009年突破100億元,增長6倍多,今年計劃將突破130億元,並力爭“十二五”末銷售規模達到1000億元。目前,該集團在深多個項目也即將開工建設或啟動規劃。”(5年後銷售額翻8倍,這是遠景規劃,是個5年10倍的參考標的)
    2、有機會盡量參加股東大會,目的不是為了聽董事長說什麽,而是結識一些長期持有並關注該公司的股友,通過交流加強對公司的理解。
    3、多泡下55168相關個股的帖子,拋磚引玉。和而不同,求同存異。一般人有選擇性吸收信息的特點,聽不進不同意見,善意的批評會幫助我們避免“看上去很美”的陷阱。
    4、找到對“珍珠公司”長期跟蹤的行業研究員,除了看新財富排名,還要看他過往分析的前瞻性和同公司交流的頻度,多找找他的報告來看。(例如,在中投研究所的周銳,對同在深圳的一致就保持著長期關注)
    5、盡量尋找關係了解公司的運營:銷售人員、上遊、下遊,側麵了解。
    6、有渠道的人,去了解機構投資者在公司進出的節奏和原因。
    7、有能力的人,去做一名有擔當的股東,利用機會為公司的成長獻計獻策,這是頂級的投資之道。巴菲特和江作良做到了,距離很遠,我們有目標要努力。
    如果公司的業績成長符合預期並超過預期(30%),而估值和市值也在合理範圍之內,那堅定持有是唯一的選擇。係統性原因導致的下跌,帶來的是買入機會,因為好公司終究會起來,而且會走的更遠。例子太多,無須舉證。
    5年10倍的買入持有計劃,絕不意味著“鴕鳥戰術”,而是通過專注和勤奮,跟蹤公司的成長,進而獲取超額的收益。而這種專注,也意味著必要的放棄:放棄部分娛樂和休閑,放棄其他投資機會,有勇氣、有耐心去應對路途上的波折,迎接財富巨大增值的喜悅。
    同路的人,讓我們相攜而行!


    市場上總是充滿了各種yh,在“5年10倍”的苦修路上,耐不住寂寞要放鬆的話,以下是部分經驗,幫助我們盡量不偏離正道。

1、市場在每個階段都有個主題,往往以政策為主導,也有季節性,如財報、送配等。短線投資緊跟主流成功率高。
2、盤子小,想象力大(重大重組、大訂單)的股票容易被追捧。
3、消息股數量和品種可以沒有限製,但是不應超過總股票倉位的30%。從中長期發展來看,消息股占用時間多,而實際獲利不大應該減少操作頻率。
4、消息股建倉原則上為一次性,除非轉換為中線股,否而無論盈虧不追加。
5、盤中獲得的消息,如果漲幅已經在5個點以上不追。(弱勢中強勢封板或者連續漲停的概率不高,積極追漲停板隻有在大牛市中才用)對於隔夜的消息股,如果通過判斷準確度較高,應在集合競價時買入,避免盤中盲目追高。
6、獲利有10%以上的短線消息股,應先兌現大部分收益,保留小部分底倉,待進一步確證轉入中線股後,再予以加倉操作。
7、消息股消息兌現後無論漲跌均為最佳出貨時機,沒有任何戀戰的理由,除非強勢封漲停。10%止損為最高容忍限度。
8、消息未兌現,跌破5日線或者5日線拐頭向下,就應該賣出;等待24日線或者站穩5日線後再入。
9、消息兌現周期最好在5到10個交易日內,過長或者過短都不利,持有周期不應超過1個月。誰的消息跟誰的操作,不做主動加強。
10、用好T+0的操作技巧:個股單日漲幅在5%以上,但是黃線沒有獲得有效支持的時候拋出;個股跌幅在5%以上,但是有效突破黃線壓製,可以考慮買入。


該文章轉載自http://blog.eastmoney.com">東方財富網博客:http://blog.eastmoney.com/grxrgg/blog_120529122.html">從10萬到1億,不是神話

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