財經觀察 2322: 歐元拯救記

歐元拯救記

5月6日傍晚，紐約股市開始可怕的暴跌。此時，歐洲央行(European Central Bank)的高管們正攜配偶在柏卡酒莊(Palacio da Bacalhoa)優雅的帝王房中共進晚餐。這座15世紀的莊園位於葡萄牙首都裏斯本的南部。

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歐洲央行行長特裏謝。
高管們的黑莓手機頻頻亮起，令人震驚的消息接踵而至：歐元匯率再創新低；道指 (Dow Jones Industrial Average)在“閃電崩盤”中直降1000點。

最令歐洲央行行長特裏謝(Jean-Claude Trichet)擔心的是，小國希臘債務危機的陰雲盤踞歐洲數月之後，如今極可能會引發新一輪的全球金融危機。

現年67歲的特裏謝是一位溫文爾雅的法國紳士，他40年職業生涯中的大部分時間都在致力於建立歐洲統一貨幣，他也因此贏得了“歐元先生”的雅號。今年春天，他經受了多次的煎熬，而此刻很可能就是最最揪心的一刻。眼下這股恐慌也許會讓他畢生的心血付諸東流。

本文是在對歐洲各國幾十位官員的采訪基礎上寫就的，描寫了特裏謝和其他歐洲領導人如何在倉促間達成一項脆弱的協議，以挽歐元區大廈於將傾──這個權宜之計到現在依然顯得那麽地捉襟見肘。

特裏謝出生於二戰期間，他們那一代人對於歐洲戰後所取得的成就都深以為豪。在他法蘭克福辦公室的 上掛著一幅17世紀歐洲的彩色地圖，每有客人到訪，他都喜歡一邊指著這幅地圖，一邊說明昔日四分五裂的歐洲大陸如今取得了多大的進步。

不過他也敏銳地意識到了貨幣聯盟的缺陷：盡管有了統一的貨幣和央行，各國的經濟政策卻是南轅北轍。歐元區缺乏一個中央權力機構來限製各國政府花錢大手大腳以致入不敷出的行為。

如今，這種大手大腳的行為危及到了歐元的前程，歐元先生被迫出來收拾爛攤子了。

多年來，各國政府對特裏謝關於過度借貸危險性的警告置若罔聞，今春，債券投資者拋售希臘國債，其他歐元國家也麵臨金融風暴的威脅，想及此，特裏謝更是備感沮喪。

酒莊之夜，特裏謝麵臨著兩個缺乏吸引力的選擇。其一，歐洲央行以其歐元發行者的身份，買下那些個人投資者避之唯恐不及的債券，此舉可以支持那些瀕臨困境的政府，同時安撫其他一些國家的情緒，尤其是一直叫囂著要求歐洲央行帶頭救市的法國。但是，此舉也可能會擊碎歐洲央行得來不易的不屈從政治壓力機構的誠信形像──這一形像對於歐元而言至關重要。

第二個選擇：不作為，保持自己的原則，其結局也許就是眼睜睜看著貨幣聯盟分崩離析。

接下來那三天，特裏謝試圖找到一條解圍之道，努力推動歐洲各國領導摒棄歧見、采取行動。他的努力觸及了歐元區在政治上最大的一個缺陷：沒有管事的人。

歐洲央行大佬齊集裏斯本之時，歐元區已經陷於風雨飄搖之中。之前兩周，希臘總理帕潘德裏歐(George Papandreou)在邊遠的地中海小島卡斯特勞利鬆島(Kastelorizo)上，通過國家電視台，公開向歐洲各國尋求援助。經過激烈的爭論之後，歐洲各國領導人和國際貨幣基金會(International Monetary Fund)同意將原定的450億歐元貸款額度增至1100億歐元，分三年借給希臘。

但是即便是如此慷慨的數字也無法及時製止金融市場的崩潰。投資者的恐慌情緒在地中海地區蔓延，影響到了西班牙和葡萄牙的銀行債券及政府國債。對於政府違約的恐慌將希臘國債收益率推至超過10%，在這種毀滅性的收益率之下，雅典政府要修複其財政幾乎是沒有可能的。

特裏謝不願牽扯其中。當天早些時候，在歐洲央行每月決策例會之後，有記者問起央行是否會介入此事、購買希臘國債，他的回答有些生硬：我們沒有討論這個問題。

當時人們並不知道：那天晚餐之後他們就討論了。

外界，市場急劇震蕩，在酒莊鋪著瓷磚的酒窖裏，特裏謝召集了歐洲央行理事會秘密會議。在成排的波爾多混合紅酒的包圍之下，他們討論了是否需要購買希臘國債，爭論了大約45分鍾。銀行家們分成了兩派。德國理事們認為購買希臘國債無異於印錢，他們認為此舉必定招致通脹。這個策略極具爭議性，因此被歐洲央行觀察家們戲稱為“核選擇”。

盡管德國人持保守意見，酒窖會議的絕大多數與會者都讚同采取措施。不過為了保留央行的獨立形像，他們一直等到歐元區各國政府各自采取了強硬措施之後，才做出了一個正式的決議。

歐洲央行官員原本指望，讓特裏謝公開表示拒絕做出這個“核選擇”，借此刺激各國政府采取措施。但當時道指急跌，第二天的市場信號顯示歐洲股市將急轉直下，央行官員們又開始擔心特裏謝的公開表態可能招致了公眾的恐慌。（他們當時尚不清楚招致恐慌的部分原因是紐約證交所的技術故障。）

央行理事會決定謹慎行事，因此他們在酒窖會議之後沒有發表公開聲明。

第二天，周五，按計劃，歐元區國家領導人將齊集布魯塞爾開一個簡短的會議，商討對希臘的援助計劃。會議還沒開始，情勢已經急轉直下：歐洲銀行之間的借貸在凍結；投資者已經開始拋售實力較弱的歐元國家的國債。

法國總統薩科奇(Nicolas Sarkozy)早早抵達布魯塞爾峰會，同其他歐元區國家領導逐一會晤，敦促他們讚同他的計劃：危機已經蔓延至希臘以外的國家，各國領導人應該於當天宣布建立一個金額龐大的救助基金，這個金額要足以阻止任何一個歐元區國家陷於違約的境地。

薩科奇的計劃細節並不充分。不過，他的強勢推銷──加上那一大堆的隨行攝影師和攝像人員──把他的多數同行都給震住了。然後他一陣風一般衝進一間會議室，德國總理默克爾(Angela Merkel)正在這裏等他。薩科奇逼著她做出決定，並宣稱：這是真理現身的時刻。

默克爾同意必須采取行動，但她清楚一旦接受提議，回到國內她勢必麵臨一場苦戰，要說服民眾同意拿出更多的納稅人的錢去幫助苦苦掙紮的歐元區成員國。她要薩科奇拿出援助計劃的細節。聽到對方模棱兩可的回答之後，她拒絕支持薩科奇的計劃。

特裏謝也出席了布魯塞爾峰會，他帶來了一個警告：危機馬上就要波及下一個受害者──葡萄牙，各國政府必須采取行動，刻不容緩。他給各國領導人傳閱了一張令他們大驚失色的圖表，上頭顯示了葡萄牙的國債正在步希臘國債之後塵。

特裏謝以其慣常的泰然自若風格提出了這個呼籲，結果跟他那位喜怒無常的同胞薩科奇爆發了爭吵。法國總統不斷給歐洲央行行長施壓，要他對債權市場采取強有力的幹預。特裏謝不願意攤牌，答複說歐洲央行不會聽命於人。

據當時在場的人回憶，兩人爭論時，一貫溫文爾雅的特裏謝也跟薩科奇一樣提高了嗓門。默克爾針鋒相對地告訴薩科奇，德國支持歐洲央行的獨立性，特裏謝這才平靜了下來。

麵對法德領導人之間的又一次僵局，歐盟主席範隆普(Herman Van Rompuy)於當天深夜居間得出了一個折中方案：各國領導人將宣布成立一個更大範圍的歐洲“穩定基金”，具體方案由各國財政部長於周末予以落實。周日晚間將發表一份旨在促使周一開市後市場便能回穩的全體公告。

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5月7日，薩科奇告訴默克爾：“這是真理現身的時刻”。
第二天下午，默克爾和薩科奇舉行了電話會晤。薩科奇以為德國會拖延，默克爾卻提出一個令他震驚的提議：成立5000億歐元的歐元區救助基金。默克爾認為，如果德國能夠支持該基金，肯定就能說服市場。

不過默克爾表示，她很擔心此舉會鼓勵某些政府繼續大手筆花錢，還擔心德國最高法院會讓這個計劃胎死腹中。因此她提出了苛刻的條件：救援放貸必須得到歐元區所有政府的一致同意；國際貨幣基金也必須介入；該基金是臨時性的；不可以發售歐洲集團性債券。

薩科奇和歐洲委員會則另有打算。第二天，也就是5月9日，周日，下午2點45分，27名委員簽署了一份協議草案。要點如下：救援放貸必須得到多數歐元區政府的同意；全部資金由歐洲委員會通過發售歐盟集團性債券募集；援助基金將會無限期存在。國際貨幣基金的角色未有說明。

默克爾在柏林辦公室翻看了草案，上頭都是法國人手書的意見，她不由大為光火。德國必須在今夜之前修正大部分的內容。

他們一開始卻是出師不利。

德國財政部長朔伊布勒(Minister Wolfgang Schauble)在20年前遇刺後一直依靠輪椅出行，今年春天他又備受各種並發症的困擾。到達布魯塞爾之後，他又產生了嚴重的藥物過敏，被救護車緊急送往附近的醫院。

下午3點45分，朔伊布勒的副手阿斯姆森(Jorg Asmussen)──一位沒有得到簽署5000億歐元協議授權的德國公務員──告訴其他財長，朔伊布勒還沒有回來。
據一位與會者回憶，財長們“驚恐萬狀”，他們都很清楚，沒有了財大氣粗的德國，會議勢必無果而終。以沉著冷靜著稱的現年54歲的法國財長拉加德(Christine Lagarde)也變得憂心忡忡，擔心歐洲要滑向毀滅的深淵。

拉加德的一位隨從人員表示，真是屋漏偏逢連夜雨，禍不單行啊。

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5月9日，對拉加德與阿斯姆森來說是 險的一天。
在柏林，默克爾轉而求助於她認為最強勢的一位內閣成員──曾任總理幕僚長的內政部長德梅齊埃(Thomas de Maiziere)，讓他前往布魯塞爾堅決貫徹德國的立場。唯一的問題在於：德梅齊埃去德國的偏遠鄉間徒步旅遊了。一輛緊急軍用車負責將他送到布魯塞爾。

在等待德梅齊埃的過程中，歐洲委員會一名資深官員跟德國代表團展開辯論，他試圖說服阿斯姆森同意由歐盟委員會來管理穩定基金。他說，你們為什麽不讓我們來處理呢？

阿斯姆森的回答是：因為我們不相信你們。

晚上8點30分，德梅齊埃抵達布魯塞爾。要想在亞洲股市開市前達成協議，隻有幾個小時的時間了。他堅決貫徹德國的強硬路線，除了推翻歐洲委員會草案的全部要點之外，還要求：其他國家必須同意強化歐元區的金融製度；極可能成為下一個希臘的西班牙和葡萄牙必須采取新的緊縮措施。

會議主席、西班牙女財長薩爾加多(Elena Salgado)表示反對，她說：本次會議不針對任何個別國家進行討論。

在幾位北歐財長對西班牙加壓的過程中，德梅齊埃又讓會議接受了德國的數條要求。

不過自早期的秘密籌劃階段便一直存在的僵局依然沒能打破：援助資金是由歐盟機構統一發放呢，還是以政府雙邊貸款的形式發放？

德梅齊埃表示，任何通過歐盟債券募集資金的協議都會被德國高院宣布無效。

其他國家反對雙邊貸款。背負巨額公債的意大利表示，想從債券市場上借到足夠多的資金對意大利來說極其艱難。小國馬耳他表示，馬其他攤到的出資份額對於拯救歐洲來說是杯水車薪，對於馬其他本國經濟來說卻是毀滅性的打擊。

會談持續到深夜，財長們個個饑腸轆轆。歐盟的餐飲部到了周日就人去樓空，財長們隻好分吃了給記者準備的硬邦邦的裹著玻璃紙的三明治。他們每人還分到了一個小玻璃杯，裏頭裝著比杯底稍多點的啤酒，好用來提神。

財長們圍坐在一張橢圓形會議桌邊，助手們坐在他們後頭成排擺放的辦公桌旁。譯員們也在隨時待命，不過財長們都用英語交談，以加快會議的進度。他們手中的黑莓和手機相繼耗盡了電力。盧森堡首相容克(Jean-Claude Juncker)一支接一支地抽煙，歐盟大樓的禁煙令早已被他置諸腦後了。

11點50分，再過十分鍾悉尼股市就要開市了。拉加德表示，會議應該延長至淩晨兩點，以趕在東京股市開市前結束。她說，不是我對澳大利亞人有偏見，不過他們的確沒那麽重要。

一位荷蘭官員在針鋒相對的法國人和德國人之間充當起了居間調停的角色，最終財長們終於達成了妥協。援助基金的首批600億歐元款項出自歐洲委員會的貸款，不過其餘的大部分款項將來自一家特設的實體公司──要在盧森堡注冊一家財務公司，三年後即行關閉。該公司出麵借錢給遭受危機的政府，並通過發售債券來募集資金，這些債券分成多份，由歐元區各國政府負責擔保償還。

這一方案讓意大利和其他國家無需自行募集資金，不過同時也賦予了歐盟機構以成員國名義借貸的權利，這是柏林方麵做出的一個讓步。

離東京股市開市還有幾分鍾的時間，與會各方都同意了一個新的草案協議。拉加德說了句：哈利路亞！

這種歡樂沒能持續多久。此項協議允許歐洲央行提前向媒體宣告其債券購買計劃，歐盟的援助措施也幫助平息了此次市場恐慌。但是，四個月之後，導致希臘危機的根源依然還在：沒有一個統一的權威機構來協調各國的稅收-開銷政策。

過去這一個月，金融市場的關注點轉向了愛爾蘭和葡萄牙。人們對於處在崩潰邊緣的歐洲國家銀行的償付能力依然心存疑惑。這些銀行隻能依賴於特裏謝的慷慨解囊，具體方式就是危機爆發之初歐洲央行提出的臨時借貸。

盡管特裏謝保證，購買國債計劃隻是一個權宜之計，但如今，這個計劃不光還在繼續實施之中，而且最近幾周數額還在持續增長──看不到什麽時候是個頭。

Marcus Walker/ Charles Forelle / Brian Blackstone