財經觀察 2266 : 從上次美元危機看今日中國美元外交

從上次美元危機看今日中國美元外交
 

Joel Harris
美
國總統奧巴馬(Barack Obama)上個月在中國時宣布，需要解決美國的赤字，以避免“二次衰退”。這一聲明引發人們猜測，美國的主要債權人中國告誡奧巴馬要打理好自家的財政狀況。

盡管大多數分析人士過去一年中都在說中國陷入了“美元陷阱”，但奧巴馬講話的時機和地點表明中國已從上一次的嚴重美元危機中吸取了一些重要教訓。最重要的是，他們似乎明白，“美元外交”是讓美國政策更有利於保護中國2萬億美元外匯儲備價值的有用工具。

為了理解這一點，有必要對美國上世紀70年代末的主要債權人麵臨的問題做一個簡短的曆史回顧。1978年，對美元情況的擔憂排到了國際經濟議程的首位。隨著美元的疲軟日漸侵蝕西德和石油輸出國組織(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 簡稱：歐佩克)等美國貿易夥伴的競爭力，或威脅其美元儲備的價值，它們的擔憂情緒與日俱增。歐佩克麵臨著一個特別尖銳的問題，因為美元作為石油結算貨幣，這意味著石油出口國除了積累美元之外別無選擇。比如，在1978年6月，有人估計沙特阿拉伯的海外資產和儲備為650億美元，據說其中有80%為美元資產。

雖然中國的美元儲備規模遠遠超過了70年代末的沙特阿拉伯，但沙特仍麵臨著實質上的“美元陷阱”困境：任何將儲備從美元轉向另一種貨幣的重大舉措都會加速美元的下跌，侵蝕剩餘儲備的價值。

然而，歐佩克國家沒有被動地接受積累不斷貶值的美元的命運，它們采取了認真仔細的外交對策，給美國施加壓力，最終促使美國實施了更強硬的通貨膨脹政策。首先，歐佩克國家公開討論采用美元以外的貨幣對石油定價，如國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)的特別提款權。歐佩克要求對采用另一種貨幣進行石油結算的影響進行研究，歐佩克一個下屬委員會提出用一籃子貨幣對石油定價。歐佩克的成員國科威特說，它將接受英鎊，而不是美元。

其次，一些歐佩克成員國提出了在嚴重通脹情況下用提高油價彌補美元價值下跌的可能性。由於剛剛經曆了石油禁運，此舉引起了美國決策者的關注。

最後，至少有一個石油出口國決定將儲備資金投資於其它貨幣。1978年沙特將部分盈餘資金轉換為瑞士法郎和德國馬克，而不是以美元形式持有，實際上一度將美元轉為德國馬克。這些轉換的相對數值較小，但卻已足以引起華盛頓官員的關注。

這些舉措同沙特官員幕後不斷要求美國控製通脹的壓力結合到了一起。曾出現過令人難忘的一幕：美國財政部長布盧門撒爾(Michael Blumenthal)和他的主要助手非常擔心歐佩克債權人的影響，以至打斷了沙特財政大臣的迪斯尼世界之旅，解釋美國政府有關美元的計劃。

雖然難以單獨判斷歐佩克“美元外交”的影響，但幾乎可以肯定地說，它促進了卡特政府對通貨膨脹的政策調整，包括1978年8月捍衛美元，並最終在1979年任命了對通脹持強硬態度的沃爾克(Paul Volcker)擔任美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)主席。

陷入“美元陷阱”的國家不再像最初那樣封閉。中國似乎正在采用歐佩克的一些做法，呼籲建立新的全球儲備貨幣，以及與巴西和俄羅斯討論不使用美元進行交易的方式。

雖然作為美國最大債權人，中國能對美國的經濟政策產生重要影響，但這也讓中國容易受到美國其它債權人舉動的衝擊。9個國家（或歐佩克這樣的國家集團）共持有至少1,000億美元的美國國債。可以想像一下其中一、兩個債權人對美元失去信心，拋售大量美元資產的情形。這一舉動可能會引發信貸擠兌，因為驚慌的債權人會試圖在美元崩潰前拋售美國國債。

可能產生這種情形的情況不一定需要反映美國經濟的基本麵。一些國債拍賣認購不足、高於預期的消費者價格指數報告或顯示赤字高於預期的中期預算評估都可能改變債權人對通貨膨脹前景的預期。

“美元陷阱”看法的支持者認為，理性的債權人都不會通過拋售美元破壞其資產價值。但是，如果債權人認為，美國並不是真的想遏製通貨膨脹，並預計美元的跌勢將會持續，那麽以盡可能高的價格拋出美元資產對債權人而言就是非常合理的做法。

我們從中得到的教訓是，美中經濟關係的穩定在很大程度上依賴於美國其他主要債權人的預期：它不再僅僅是兩個超級大國間的事情。此外，美國的金融戰線拉得越長，它就越容易受到看似微不足道的金融事件的擺布。

雖然中國可以利用“美元外交”找到擺脫困境的出路，但美國卻幾乎沒有可行的替代辦法減少赤字，並最終緊縮銀根。如果美國政府沒有足夠的意願控製貨幣供應和自己國家的債務，它就麵臨著對手日益製約美國的經濟政策選擇，或全球對美元信心崩潰的前景。這兩種情況對美國來說都不是好兆頭，這也是國會和政府應該更認真看待美元問題的理由。

（編者按：Joel Harris最近在牛津大學完成了商科研究生學業。之前，他曾在喬治•布什政府中擔任商務部政策主任。）