財經觀察 2258: 加息威脅銀行類股

加息威脅銀行類股

金融類股一直是股票市場回升期間的寵兒。但如果明年利率開始走高，同利率可能釋放出的意義相比，這種論斷就未免太簡單了。

自市場3月份觸底以來，標準普爾500指數中的金融類股上漲了136%，比該指數同期63%的漲幅高出了一倍多。

在大銀行中，曆史經驗一直是銀行的問題越嚴重，股票的漲幅就越高。從3月9日以來截至上周五，美國銀行(Bank of America)已上漲了313%，而花旗集團(Citigroup)上漲了287%。

金融類股從瀕臨死亡的狀況下複蘇主要來自於廉價的資金，主要是作為政府對信貸市場支持舉措組成部分的低水平短期利率。

盡管步履蹣跚，但經濟目前正在改善，因而投資者對美聯儲(Federal Reserve)何時將開始提高短期利率，以及這將對銀行的利潤產生何種影響都存在分歧。最近銀行的利潤大幅回升，有時甚至達到了創紀錄的水平。

加息的好消息是：隨著越來越多的借款人走出低穀，重新工作，加息預示著貸款損失準備金可能下降。

壞消息則是：至少對一些銀行來說，加息將擠壓淨息差，即銀行短期借款利率與它們的長期貸款利率之差。

許多投資者都斷言，美聯儲至少會在2010年下半年前保持短期利率不變，然後才會逐步加息。

風險在於，美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)遲早會加息，從而壓縮短期和長期利率之差。

比如，如果美聯儲阻止了美元的急劇下降，這種情況就可能發生。

RBC Capital Markets銀行業分析師卡西迪(Gerard Cassidy)說，如果由於某種原因貝南克被迫在明年初加息，並建議延續下去，這就可能對銀行類股產生不利影響。

不過，他預計利率環境仍會對銀行提供支撐，並說美國銀行和KeyCorp可能表現出色。

加息可能會讓銀行持有的債券蒙受損失。持有商業房地產貸款的銀行也可能是大輸家，因為其中許多銀行隻是以目前極低的利率延長了貸款，從而推遲了商業房地產借款人可能存在的違約現象。

T. Rowe Price Financial Services基金的經理阿裏卡萊(Jeff Arricale)說，如果沒有低水平的利率，就不會發生這種情況。

截至10月底時，他持有的前五位股票中包括美國銀行、高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)。

他還看好KeyCorp和Wilmington Trust等地區性銀行。

如果利率隻是一刀切地上調，一些銀行可能會受益。

Sanford C. Bernstein高級研究分析師麥克唐納(John McDonald)說，許多銀行的資產中都有20%左右來自非計息存款的資金。

在這種情況下，加息會因銀行提高貸款利率而轉化為更高的利潤。

美國銀行-美林美國股票策略主管比安科(David Bianco)說，在這一點上，金融類股的最佳環境將是“緩慢但穩定的”複蘇。

他說，如果經濟快速複蘇，你最好買入科技、工業、甚至是消費類股。

一些分析師和投資者甚至更密切地關注消費信貸質量何時開始回升。

麥克唐納說，對於受到問題貸款困擾的銀行來說，消費信貸的改善就像援軍。

他說，你知道他們正在趕來。你不知道的是他們何時抵達。

他選擇的股票包括摩根大通。這家銀行充裕的準備金及資本金將繼續幫助它度過艱難的經濟環境，並在環境好轉時具有“進攻能力。”

比安科說，消費貸款損失準備金在2010年可能仍居高不下，而衝銷額可能會繼續上升。

但他預計，貸款損失準備金將在今年第四季度達到2,050億美元的高峰，相當於貸款總額的4.4%，然後在2010年底跌至1,700億美元，相當於貸款總額的3.6%。這將提高銀行的收益。

美林預測的重點是：2010年初失業率在接近11%的水平見頂，10月份為10.2%，而住房價格則將企穩。

T2 Partners LLC的執行合夥人蒂爾森(Whitney Tilson)說，許多金融類股的走勢是基於“V”形的經濟複蘇。而這樣的複蘇根本不會出現。

在去年夏季看多金融類公司之後，他現在僅持有美國運通公司(American Express)。

他說，貸款損失沒有惡化，但我認為投資者錯誤地得出了它們將很快大大好轉的結論。

事實上，銀行類股的反彈已經失去了一些動力。

金融類股11月份的漲幅為4.5%，滯後於標準普爾指數6.7%的漲幅。

金融類股仍較2007年10月下跌了59%，當時標準普爾500指數創出了曆史新高。總體指數仍下跌29%。

彰顯經濟複蘇脆弱性的一個信號是上周迪拜要求暫停償還部分債務，此舉導致全球市場暴跌，並重新引發了對其它信貸問題可能爆發的擔憂。

美國銀行、花旗集團、高盛和摩根大通上周五的跌幅都超過了2%。

Tom Lauricella