財經觀察 2230: 道指可能再次站上10,000點

道指可能再次站上10,000點
 
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瓊斯工業股票平均價格指數上周短暫突破10,000點，你認為這是：(1)一個好兆頭；(2)獲利了結的信號；(3)一次新聞事件；(4)以上都是。

答案將於稍後揭曉。

道指一年多來首次突破10,000點無疑讓嗅覺靈敏的新聞記者感到興奮，但這樣的驚喜說到底也沒什麽出奇：將成本降到不能再降的企業收益仍舊好於華爾街預期，而收入如今也開始好轉。

據湯森路透(Thomson Reuters)的數據，標準普爾500指數成份股公司中，目前隻有61家公司公布了第三季度業績，但其中79%的公司利潤好於分析師預期。這使得第三季度有望成為2004年初上一輪牛市開始以來公司業績表現最佳的季度之一。

受互聯網廣告支出反彈提振，穀歌(Google)第三財政季度利潤增長27%，收入增長7%。摩根大通(JPMorgan Chase)上個季度實現利潤36億美元，高盛集團(Goldman Sachs)實現利潤32億美元，但美泰公司(Mattel, MAT)第三財季利潤受銷售額下滑影響下降3.5%，旗下金融子公司虧損也拖累通用電氣(General Electric)利潤下降42%。美國銀行(Bank of America)則報告第三財季淨虧損10億美元，因貸款損失抵消了交易和投資銀行業務收入增長帶來的提振。

此外，以金融和科技類股為首，已發布業績的公司中有61%公布的收入數據好於預期，高於第二季度的49%。相當引人注目的是，迄今為止，平均每五家公司中就有一家上調收入預期，這有助於減輕投資者對政府刺激舉措一旦淡出、經濟可能陷入二次衰退的擔憂。

不過，公司收益季節的良好開端並未打消投資者鎖定近期取得的高額收益的欲望。據Bespoke Investment Group公布的數據，利潤好於預期的個股在業績公布後第一個交易日平均僅上漲0.26%，弱於預期的個股平均跌幅則高達2.6%。

道瓊斯指數至少有25次穿梭於10,000點上下，有時發生在科技股和地產股等泡沫形成的過程中，有時就象上周五那樣出現在盤中。道瓊斯指數上周累計上漲131點，至9996點，漲幅1.3%，略低於10,000點關口，連續第二周走高。標準普爾500指數漲16點，至1088點，漲幅1.5%，自3月初以來累計上漲61%，但較2007年10月創下的最高點下跌31%。納斯達克綜合指數上漲18點，至2157點，漲幅0.8%；羅素2000指數漲1點，至616點，漲幅0.2%。

雖然市場人氣每周都可能發生變化，但股市近幾個月成交額突然大幅走高似乎主要源於一個因素，即：在投資收益幾乎為零的情況下，貨幣市場基金手中持有的數萬億美元資金正在尋找下一個投資目標。上周發布的經濟數據未對上述資金流動產生多大影響：美國9月份不包括汽車的零售額小幅增長0.5%；首次申請失業救濟人數持續下降，這支持有關企業裁員步伐放緩的觀點；通貨膨脹數據也繼續保持溫和。

因此，本文開篇提出問題的答案似乎是(4)：以上都是。雖然緊張不安的投資者進行了獲利回吐，但市場交投旺盛意味著場外資金入市可能會最終推動道瓊斯指數再次突破10,000點。

如果有關經濟複蘇步伐緩慢的共識是對的，或者足夠多的人認同這種觀點的話，那麽企業的首席執行長們一定會四處尋找並購機會。否則，在未來幾年收益增長緩慢的情況下，企業該如何實現擴張呢？

推動並購交易的因素包括：在信貸緊縮中幸存下來的非金融企業目前持有的現金占總資產的比例已經超過5.1%，接近數十年來最高水平；估價也未高到讓人卻步，尤其與這十年的收購溢價相比的話。

資本市場的狀況也較為有利。瑞士信貸(Credit Suisse)表示，目前公司自由現金流收益率與債券收益率之差處在20世紀90年代初以來的最高水平，因此買家可以更輕鬆地利用收購對象充裕的現金流為交易提供資金。

如果並購交易市場如期升溫，那麽製造業整合浪潮過去八個月後的今天應該正是並購市場蓬勃發展的時候。

據Dealogic的數據，9月份全球已宣布並購交易價值超過2,140億美元，為1月份以來的月度最高值。美國9月份並購交易量幾乎是7、8月份的兩倍。

如果說眼下尋找潛在並購目標如同沙裏淘金一般，Strategas Research Partners給出的前提很簡單，即：現金充裕的大公司將競購那些擁有良好增長前景、但現金嚴重短缺的小型競爭對手。

因此，該公司對市值在2.5億-25億美元之間的企業進行了篩選，從中找出債務負擔和收入增速均高於競爭對手的公司。結果是一個長長的名單，以科技領域為例，上榜的公司包括Arris Group (ARRS)、Blue Coat Systems (BCSI)、Websense (WBSN)、Diodes (DIOD)、Epicor Software (EPIC)和Radiant Systems (RADS)。

高盛集團美國投資研究部門聯席主管Anthony Carpet表示，在經濟麵臨不確定性的時候，大公司預計將采取擴張舉措。收入增長可以相當輕鬆地通過並購來實現，目前為止，公司一直在通過收購技術、品牌、客戶和產品來應對收入增長放緩的挑戰。

Kopin Tan