財經觀察 2206: 黃金是否避險良方？

來源: 華爾街日報

世界經濟前景是否暗淡一片，足以讓黃金繼續光芒萬丈？

引人注目的是，黃金價格自今年4月迄今已上漲12%，而這段時間金融崩潰的擔憂似乎已經消退，投資者們紛紛殺回風險更高的資產。黃金仍能保持良好的勢頭，表明對這種在最糟糕的情況下可能脫潁而出的資產仍存在需求。

但經曆了艱難的經濟最終出路並非全都一樣。在投資者決定黃金（而非國債）是否是最好的避險投資時，他們應當記住這一點。

國債有幾大優勢。它們能產生收入流，而黃金則不會。同時，雖然說一旦經濟在低通脹情況下強勁複蘇會對國債形成衝擊，但黃金也同樣會受到打擊。

其次，去年年底人人都擔驚受怕時，國債的表現實際上好於黃金。美林(Merrill Lynch)十年期國債價格指數從去年9月到年底躍升11.6%。在此期間紐約商交所(Comex)黃金價格上漲6.6%，而在崩潰最嚴重時，黃金出現拋售。最後一個事實表明，當市場正常運轉時（比如現在），黃金會帶來好處，但當市場崩潰時，黃金也與其他資產一樣會下跌。

換句話說，要是像日本那種情形，國債就可能超過黃金，即通縮推高實際收益率，但又沒有高到給金融係統和整體經濟造成嚴重壓力。

但歐美央行的做法對黃金價格走勢有利，尤其是美聯儲(Fed)，後者仍在印行大量美元支撐重點市場。這使得通脹前景不定，從而對黃金有利，而不利於美元等貨幣。

看來美聯儲還會繼續印行美元。上周末二十國集團(G20)就表示，央行對流動性的支持還需要保持一段時間。

這種支持可能長期存在的一個領域是美國房市。據行業出版物Inside Mortgage Finance，目前，不符合資格的住房貸款在私營領域幾乎沒有需求，今年新發放的貸款至多有85%由美國政府實際上或明確提供擔保就說明了這一點。接下來，美聯儲買進了80%的打包成證券的政府擔保抵押貸款。如果美聯儲收手，房價可能再度滑坡，引發更多止贖，銀行也會承受更多損失。

最後，財政赤字飆升對黃金有利。國際貨幣基金組織(IMF)預計，七大工業國(G7)成員國今年財政赤字總計將相當於國內生產總值(GDP)的10.36%，比1990-1991年衰退後的水平高出一倍有餘。沒錯，要確定財政末日何時出現是不可能的。日本政府借貸在過去20年中極度膨脹，但日圓仍然堅挺。

但大多數發達國家的政府財政狀況目前都在惡化。

對於悲觀主義者來說，如果我們會遭遇日本式的通縮，那就買國債。而要是其他的災難性狀況，就應該買黃金。

Peter Eavis