財經觀察 2188: 公司收入不增 股市能否上漲？

公司收入不增 股市能否上漲？
 
隨著股市投資者將重心轉向下半年和2010年的盈利前景，他們將目光對準了市場上一個最大的挑戰：企業收入的疲軟。

市場今年夏季持續走高，目前正徘徊在全年的最高點附近，這主要是受強於預期的第二季度收益的推動。但這個好消息的重要推動力是成本的削減。許多公司發布的銷售情況都令人失望。

在短期內，收益前景可能仍有利於市場上漲。嚴格的開支控製和適度的庫存補充能夠提高第三季度的業績，而第四季度與2008年的糟糕業績相比也將有一個良好的利潤增長。但策略師說，進入2010年後，股票維持或擴大漲勢的能力將取決於銷售的複蘇。在一個不確定的經濟環境下，要做到這點並非易事。

Zacks Investment Research首席股票策略師凡戴克(Dirk Van Dijk)說，你不能永遠隻靠降低成本推動收益的持續增長。隨著時間的推移，你要有收入的增長才行。不過他說，在目前的經濟環境下要增加收入非常、非常的困難。

目前的股票價格表明，許多投資者都認為至少利潤的下降已經停止了。

股市在9月份的曆史走勢都不太好。不過今年以來，道瓊斯工業股票平均價格指數上漲了8.75%，至9544.20點。這隻略低於去年11月初以來的最高點位。雖然近日交投清淡，但市場仍能延續反彈走勢，自7月中旬以來已上漲了12%，較3月9日的低點更是上漲了45.8%。

據高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)稱，46%的公司大幅度超過了華爾街的收益預期，但隻有收入明顯超過預期的公司隻有23%。標準普爾500指數中公司的銷售額比去年第二季度下降了16%，高於第一季度14%的降幅。

高盛股票策略師考斯汀(David Kostin)提到了公司利潤表中明細欄中銷售和管理費用的下降。包括在銷售和管理費用中的包括薪資和業務成本，如差旅費和廣告支出。

高盛稱，第二季度的銷售和管理費用比上年同期大幅下降了6.4%。與此形成鮮明對比的是，在上一次衰退中，銷售和管理費用僅下降了0.2%，而1991年的衰退中，銷售和管理費用下降了4.1%。

考斯汀說，間接成本出現了前所未有的下降。

實現銷售好轉難在就業市場的不景氣嚴重打擊了消費者的能力，近年來，消費者開支推動了大約70%的經濟活動。密歇根大學(University of Michigan)上周五的報告顯示消費者信心疲弱，政府數據也顯示7月份收入持平，這些都證明了這一點。

市場分析和基金管理公司Ned Davis Research的策略師們認為，當前的形勢通常會導致不同行業和不同股票出現分化。

在熊市複蘇的初期階段，跌得最狠的股票往往也是反彈最強勁的。Ned Davis的資深資產分析師盧巴斯(Amy Lubas)說，觸底之後，市場會轉向按行業和公司具體細分的因素。

高盛的科斯汀說，這樣的分化對於既削減了成本、又擁有最好的收入增長前景的公司最為有利。

在標普各版塊中，原材料類股的銷售和管理費用降幅最大（近10%），其次為IT類股。能源公司也大幅削減了成本。相比之下，電信類公司的銷售和管理費用出現上升，大宗消費品類僅下降1%。

科斯汀說，收入增長最有可能的來源是海外，因技術、能源和原材料公司收入很大一部分來自海外。

科斯汀說，更確切地說，巴西、俄羅斯、印度和中國可能會是表現最好的經濟體，也是收入前景最好的。高盛認為金磚四國業績最好的一藍子股票今年已經比標普500指數高出29個百分點。

Barclays Capital的資產分析師奈普(Barry Knapp)青睞削減成本成績斐然的工業類股。他說，它們9年來一直在削減成本，看上去這個行業已經做好走出衰退的準備。

奈普說，除此而外，推動納斯達克綜合指數上漲29%的科技公司在削減成本和增加收入方麵也做得不錯，不過非必需消費品、消費品和服務行業的情況並不是那麽好。

Zack的凡戴克說，短期內，零售商可能會有不錯的收益。他說，有一些零售商減少了大量存貨，如果經濟好轉，他們的營業額就會激增，成本也就會明顯下降，他強調，分析師們已經上調了一些零售商的收益預期。

不過，對於Macy's、J.C. Penney和Gap等針對中產階級的零售商來說，好消息可能不會持久。

凡戴克說，這些零售商作為一時的交易對象可能還不錯，但卻是糟糕的長期投資對象，它們麵臨著太多的不利因素。

Tom Lauricella