財經觀察 2153 : 原油市場眼裏的未來

原油市場眼裏的未來

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漲石油的投資者已經看到了未來，但這個未來行不通。這就是為什麽盡管石油庫存過剩、市場需求低迷，原油價格自2月份以來一路反彈，升至了每桶約70美元的水平。

原油市場並沒有忽視“基本麵因素”。它其實是在權衡當前的現狀和未來可能出現的糟糕局麵哪個更具市場影響力。除了擔心通貨膨脹失控外，市場對“天價石油”的擔憂也揮之不去，這不僅是因為中國對石油的渴求，也是因為投資者對石油工業滿足市場需求的能力失去了信心。

本世紀初，石油供應前景曾一片光明，尼日利亞等國家都被看作是新興的石油生產大國。但政治因素壓倒地質因素的局麵卻塑造出了一個人們始料未及的現實。截至今年5月，石油輸出國組織(OPEC)的日閑置產能為620萬桶，相當於全球每日石油需求量的7.4%。這大約相當於2002年時的水平，而當時紐約商交所的原油平均價為每桶26美元。

一些人們當初未曾料想到的因素造成了今昔的不同。資源民族主義或暴力因素遏製了委內瑞拉、墨西哥、尼日利亞和伊拉克等石油生產大國的產量增長。能源政策研究基金會(Energy Policy Research Foundation)會長普格裏亞來西(Lucian Pugliaresi)估計，去年因這一因素而減少的石油產量高達每日450萬桶。

幾個國家的石油產量大大低於其潛在水平。對伊朗的製裁損害了其石油工業，盡管與1974年時相比伊朗的石油探明儲量有了大幅增長，但該國目前的石油日產量卻比那時低了230萬桶。谘詢機構Wood Mackenzie在2006年時曾預測，尼日利亞2009年的石油日生產能力為325萬桶，而它現在預計尼日利亞今年的石油日產量僅為240萬桶。

將伊朗、伊拉克、尼日利亞和委內瑞拉等國目前的石油產量與其以往的高峰產量相比，並將尼日利亞的實際產量與外界近期給出的預期產量相比，粗略計算後發現，這些國家“失蹤”的潛在石油產量高達每日530萬桶，高於石油輸出國組織其他成員國每日470萬桶的閑置產能。

但原油市場知道，除非世界突然實現了和平，這些潛在產能很長一段時間內都不會轉化為實際產量。此外，非石油輸出國組織成員國出產的替代性能源，如加拿大的油砂資源，則存在開發成本太高的問題。

雖然這意味著油價將不會回到10年前每桶20美元的水平，但卻並不意味著油價很快會恢複三位數。原因之一是，推動成品油價格2008年大幅上漲的煉油能力瓶頸正在消失。

此外，世界經濟依然脆弱。油價上一次大幅上漲出現在信貸泡沫即將破裂的時候。科威特石油大臣不久前暗示，石油輸出國組織希望油價能達到每桶100美元。諸如此類的言論對該組織來說是危險的。油價上漲除了會損害經濟增長，還會導致不利於石油的政治動向加速出現。

市場的看法也不容忽視。在不到10年的時間裏，世界就從並不把石油當回事轉到了擔憂起石油時代的終結。還需要多少年的疲弱石油需求和節能政策才能使市場心態再度發生轉變？

Liam Denning