財經觀察 2137 --- 哪國最有望率先走出衰退？

哪國最有望率先走出衰退？

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說到目前的經濟統計數據時，如今有一種觀點認為，不太差就等於是好。不過，在觸底這個問題上又要另當別論──到底有什麽能讓增長提高一檔速度呢？

在地區貿易、波羅的海幹散貨航運指數和一些大宗商品價格閃爍著生命的火花之際，希望大部分都寄托在中國為首的政府支出和其他刺激措施上。然而，對亞洲出口型經濟體來說，可持續複蘇的故事中有著一個巨大的窟窿──半死不活的全球貿易。

尤其值得一提的是，日本的成功一直是建立於在全球範圍出售高價、高端商品之上，該國被二戰以來最嚴重的一場經濟萎縮所擊倒。今年一季度，日本經濟修正後的年率化萎縮幅度為14.2%。

經濟衰退對日本來說並不陌生，但上周我在遊覽東京的途中卻發現這次的衰退顯示出一些新的“痛苦症狀”。很多餐館的壽司大幅降價，甚至是上等肥厚多汁的金槍魚壽司也不例外。此外，還出現了外國英語老師為提振業務在街頭叫賣5分鍾免費課程的少有場麵。

不過，在其他地方，高端商店伊勢丹(Isetan)百貨商店看起來依然是一派繁忙景象。

自10多年前我首次遊覽日本以來，我總是發現難以用日本外在的經濟成就和有節製的繁榮來抹消多年衰退的痕跡──無論是建築物的工藝，餐館的生意興隆，抑或是超前西方多年的移動通信產業。

誠然，國內生產總值難以準確反映出上述這些現象，就像你無法從香港“注水”的GDP中想像出定價過高的破舊混凝土居住區一樣。

日本是否可能在低估自己的增長，還是它隻是更有興趣保持傳統的日本生活方式？抑或是所有的比較仍因使用1989年泡沫時期不足信的數據作為基準而失真了？

不過，一個令人難以辯駁的統計數據是，美林(Merrill Lynch)的數據顯示，製造業目前的開工率為60%。現在誰還會買日本的汽車、照相機和平板電視？如果出口市場不能很快好轉，通過放寬對經濟的監管來刺激增長的壓力就會上升。

變化有可能會很緩慢，在這種情況下，去日本觀光或許比去日本投資更明智。既然國際航空樞紐羽田機場已經開始運營，到日本觀光應該會變得更加便利──原因是與成田機場不同，羽田機場實際上就在東京。

與亞洲其他國家一樣，日本將密切關注中國的統計數據，看看中國龐大的刺激措施將對中國經濟和整個地區帶來何種程度的提振。

最新數據顯示，中國人民幣4萬億元（合5,850億美元）的刺激支出已經不出所料地轉化成了固定投資的增長。1-5月份的最新數據顯示，城鎮固定資產投資增長了32.9%。但出口仍沒有好消息。

5月份中國出口額較上年同期下滑26.4%，仍快於4月份22.6%的下滑速度。

進口也出現了下滑，不過好消息是較上月有所增長。這種態勢顯示，中國的內需（而非對美國和歐洲的轉口貿易）在推動著亞洲出口複蘇，很可能還提振了大宗商品價格。台灣和新加坡等亞洲出口相關經濟體因而從中獲益。

問題是，隨著下半年的到來，中國的“彈藥庫”中準備了多少新的刺激資金和支出？我們還應該記住，盡管中國經濟規模龐大，但仍隻占了全球GDP的8%。

瑞士信貸第一波士頓(CSFB)一直主張“W型”複蘇，他們說中國的出口仍與歐美的命運密切相關。他們還說，私人投資不太可能扭轉頹勢，避免經濟再次下滑。

鑒於中國消費的複原能力極強，裏昂證券（亞洲)(CLSA)對中國增長前景更為樂觀，原因是減稅、汽車購置補貼、以及其他支持農村居民收入和農村地區銷售的政府措施。他們預計中國將繼續展示“計劃經濟的牽引力”，這聽起來像是“相信政府”。

值得一提的是，一些中國大陸官員看起來沒有這麽有信心。銀監會主席劉明康近幾天警告說，人們需要問一問經濟中出現的積極跡象是否是真實的。他特別提到了房地產行業，毫無疑問，監管者要從一定程度上注意今後可能出現的不良貸款問題。

在歐美消費缺乏早期複蘇跡象的情況下，實際上，重要的是政府支出。

那麽，你在分配資產的時候應該把賭注押在哪個國家的身上呢？中國至少現在看起來仍有大量的“彈藥”，而對美國、日本和英國，你卻不能這樣說。

Craig Stephen


分析師：中國通貨膨脹率可能加速上升

分

析師們說，如果中國政府在扭轉寬鬆的貨幣政策方麵行動過於遲緩，那麽中國的通貨膨脹率可能繼續加速上升，達到令人擔憂的水平。他們說，近期政府高級官員的講話是他們擔心的原因之一。

瑞信(Credit Suisse)駐香港經濟學家陶冬說，政府選擇了目前不會退出擴張性的貨幣政策。這明顯顯示出中國政府不準備恢複正常的貨幣政策，此舉將進一步確保短期的複蘇，但可能給控製通貨膨脹帶來麻煩。

Reuters

照片攝於北京一家菜市場

中國總理溫家寶周一說，中央政府將堅持目前向經濟中注入資金的做法，他指出中國的經濟複蘇存在不確定性，有關部門需要防範下行風險。

這番講話與中國央行政策委員會成員樊綱的觀點如出一轍。樊綱在周末期間說，中國必須在今後兩、三年裏繼續保持寬鬆的貨幣政策。

盡管近期的消費和批發通脹數據顯示價格仍低於上年同期水平，但它們已經開始逐月提高。

渣打銀行(Standard Chartered)分析師李煒說，8月份中國經濟的通脹水平可能就會高於上年同期。

他說，我們認為中國在2010年將麵臨巨大通脹壓力的風險越來越高。

增長仍是北京的重點

從表麵上看，近期的部分數據顯示中國的複蘇依然麵臨挑戰。

中國商務部周一說，5月份進入中國的海外直接投資比上年同期下降了17.8%，但降幅低於4月份時的22.5%。

上周的貿易統計數據也顯示了類似的低迷狀況，由於歐美需求疲軟，出口較上年同期下降了26.4%。

不容樂觀的數據促使溫家寶做出了繼續實施財政和貨幣刺激措施的承諾。

《中國日報》援引溫家寶的話報導，由於世界經濟走勢還不明朗，特別是外需繼續下滑，中國經濟回升基礎還不夠穩固。我們絕不能低估這些困難。

但瑞信的陶冬說，西方國家的低庫存水平將確保出口數據很快出現回升。

至於海外直接投資的下降，他說這些數據並不令人感到意外，由於海外直接投資通常會滯後半年到一年，這意味著最新的數據反映的是雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉後全球金融危機處於高潮時的決定。

其它數據也顯示，中國經濟已開始回升。

《中國證券報》周二報導，5月份政府的財政收入比上年同期增長了4.8%，扭轉了連續數月下滑的局麵。

這篇文章中稱，這一數據顯示中國經濟的基本麵正在改善。

Chris Oliver