財經觀察 2134 --- 美股漲勢亮起警示燈

美股漲勢亮起警示燈

股

市開始跌跌撞撞。

截至上周末的三個月中，一輪強勁的上漲將道瓊斯工業股票平均價格指數推高30%以上；之後，股市顯然在持續這樣的漲勢上遇到了麻煩。

很多分析師認為回調在即，他們正在爭論這隻是暫時的小煩惱還是會更大更痛苦。

衡量市場健康的指標紛紛開始閃起黃燈甚至紅燈，包括成交量、買進需求、公司和公司內部人員的交易。人們還開始質疑，經濟基本麵是否足夠強勁可以證明持續上漲是合理的。

Christopher Serra

道瓊斯指數上周五收於8539.73點，當周跌了3%。目前的水平與5月初相當。標準普爾500指數一周前還較3月份的低點漲了至多40%，上周五收於921.23點，仍較低點高36%。

華盛頓資金管理公司Farr, Miller & Washington總裁法爾(Michael Farr)說，這40%的漲幅並不是基於基本麵有了40%的增長。他說，經濟仍在下滑，信貸沒有恢複，失業率在上升，消費支出大大減弱，我認為市場將在某個時候回吐大部分漲幅。

法爾等人說，不可能知道市場是否已經見頂，還是會在下跌前進一步上漲。不過即便很多看漲的投資者也認為股市即將下跌。

自3月初以來股市大幅上漲，部分原因是政府刺激支出進入了金融市場，一些投資者把現金投入了股市。

一些投資者可能會結束離場觀望轉而入市。中國大型主權財富基金中投公司正在考慮潛在的美國投資。據知情人士透露，該公司董事長樓繼偉曾對這隻基金可能在股市上漲中錯失良機表示擔憂。

盡管這些力量可能會在一段時間內繼續推高股市，但一些投資者和分析師認為有跡象顯示漲勢的基石已經開始減弱。

Federated Investors駐匹茲堡市場策略師杜塞爾(Linda Duessel)說，股票看起來遠不如大幅上漲前便宜，當經濟消息隻是不比以前更糟糕時，投資者不再激動了。

她認為，好轉的公司利潤報告將在夏秋季幫助大幅推高股市。不過她說，首先，曆史經驗告訴我們，我們將會有5%-10%的調整。

這是樂觀的看法。看跌人士則認為，破壞可能比這要大；更為悲觀的人士則擔心股市可能會在秋季跌到新低。他們說，股市的表現不像曆次牛市開始時的表現。

想想成交量。3月份，紐約證券交易所全部股票的平均日成交量觸及創紀錄的72.1億股，當時股市的漲勢剛剛開始，投資者的大量買進大幅推高股市。4月份日成交量下滑至64.2億股，本月以來平均日成交量為51.4億股，遠遠低於2009年日成交量61.5億股的平均水平。

佛羅裏達州Lowry Research的總裁德斯蒙德(Paul Desmond)說，當投資者準備將越來越多的新資金投入到股市中去時，新牛市就會應運而生。而從4月初至今，我們看到的是成交量的持續下降。

德斯蒙德說，他搜集的上世紀30年代至今的數據顯示，沒有一個新的牛市伴隨著如此低的成交量趨勢，這讓他相信這輪反彈不會成為持續的牛市。

其它數據強化了這種擔憂。上漲的股票數量開始減少，而在真正的牛市中通常不會很快出現這種情況。德斯蒙德根據成交量和股票上漲的價格變化測算出來的股票需求顯示，需求量正在下降，這是另一個負麵的信號。

德斯蒙德說，投資者投入的資金量越來越少，這是一個不好的跡象。

紐約經紀機構Miller Tabak的羅斯(Phil Roth)對其中的許多擔憂深有同感，他還有其它憂慮。他指出，5月份的新股發行創出近期新高，這帶來了大量的供應，而需求卻正在減少。今年初以來一直買進公司股票的企業高管已成為淨賣家。這些趨勢都未對市場提供支撐。

羅斯說，股指在回落前可能還會有所上漲，道瓊斯指數達到9000點也不會令他感到意外。但他擔心，一旦開始回調，道瓊斯指數可能跌破3月份時6547.05點的收盤低點。

他說，近期拿出現金購買股票的投資者隻有在感到震驚後才會做出改變。如果他們感到震驚，可能是經濟危機要比人們原以為的更加持久的跡象，這可能會造成新的賣盤和新的低點。他說，到時候，投資者可能就會說，好消息在哪裏呢？

羅斯還在跟蹤公司債券的收益率，因為債券收益率的下降會降低債券的吸引力，對股票是個利好。盡管今年美國國債的收益率總體而言不斷走高，但公司債券與美國國債的息差卻在減小。

羅斯說，AA級公司債券與美國國債的息差在過去30年裏平均為1.45個百分點。在去年信貸危機最嚴重的時期，這個息差為3.81個百分點。最近已跌至2.78個百分點，近期盡管有所改觀，但減少了還不足一半。這意味著公司債券仍比通常情況下更具吸引力，因此仍在同股市爭奪投資者的資金，尤其是在投資者感到不安的情況下。

鑒於近期股市的大幅上漲，在將更多資金投入股市之前，投資者似乎都在等待股市的回調或是經濟前景的明顯好轉。

證券經紀公司Instinet首席技術策略師施裏茨John Schlitz警告說，我們可能還會看到小幅的上漲，然後在夏季出現令人沮喪的上下震蕩，進而在10月份創出傳統的低點。

E.S. Browning