財經觀察 2126 --- 中國5月宏觀數據預計喜憂參半

【市場觀察】興業銀行魯政委：中國5月宏觀數據預計喜憂參半

    在4月宏觀數據漲跌互現的背景下，5月經濟表現是否好轉備受期待。國家統計局將於6月10-12日公布有關物價、投資、消費等指標；物流與采購聯合會將於6月初公布PMI數據；央行將在6月中旬公布貨幣供應量及信貸數據。

    中國5月數據總體可能會呈現出較為明顯的“增速乏力、物價止跌”態勢。魯政委預計，城鎮固定資產投資和社會消費品零售同比可能繼續小幅加速，但備受市場關注的PMI、新增信貸、出口、工業增加值等增長係列數據則同比減速；PPI同比大致與上月持平，CPI同比跌幅收窄。

    魯政委表示，5月數據總體可能會呈現出較為明顯的“增速乏力、物價止跌”態勢。一方麵，雖然城鎮固定資產投資和社會消費品零售同比可能繼續小幅加速，但備受市場關注的PMI、新增信貸、出口、工業增加值等增長係列數據則同比減速，這可能會被市場認為擴張政策和消費仍難敵出口下滑衝擊、回暖之路將充滿曲折。另一方麵，PPI同比大致與上月持平，CPI同比跌幅收窄，加上國際原油價格從2月份最低約35美元已持續3個月反彈，幅度超過70%，至今似乎已站穩60美元，這可能會被市場解讀為通脹不久也將不期而至的表征。

    具體來看，其一，PMI暫停反彈，回落至50.5-51.5%，較4月下滑約2.5個百分點，但仍在50以上。這主要是受季節性因素影響，曆史數據顯示，5月PMI綜合指數均較4月有大幅下降，即使在五一假期取消後的08年也表現出相似規律；從各擴散指數來看，曆年5月新訂單、生產量、從業人員均較4月顯著下降，這三個分項指數所占權重分別為30%、25%和20%。

    其二，工業增加值增速預計為6.5-7.5%，中值7.0%，較4月下降約0.3個百分點。09年5月工作日僅19個，較08年同期減少2個，這將對同比增速帶來一定負麵影響。除非工業生產在4月基礎上繼續反彈的力度足夠大，否則，工作日的減少將使工業增加值同比增速較4月下滑。然而，從作為工業生產重要指示變量的用電量數據來看，強力反彈的情況在5月似難出現。

    其三，PPI同比預計在-7.0至-6.4%之間，中值-6.7%，與上月基本持平；CPI同比預計在-1.5至-1.0%區間內，中值-1.3%，較上月下降0.2個百分點。進入5月以來，商務部重點監測的生產資料價格連續兩周小幅回升，若以月度來考慮，5月指數均值與4月均值基本持平，這意味著，商務部數據顯示5月生產資料價格環比已經停止繼續下跌。而統計局5月上、中旬主要工業品出廠價格變動情況與商務部數據所顯示的信息一致。

    對於食品CPI，根據商務部及統計局公布的具體食品價格變動情況，預計5月價格環比可能與4月基本持平，將下滑至-1.0%至-0.4%的區間內；對於非食品CPI，受季節因素影響，5月環比通常小於4月，再結合上述對PPI的預測，預計非食品環比將在0.0%至0.2%左右。綜合以上情況，5月CPI環比預計在-0.4%至0.1%，考慮翹尾因素為-1.5%，CPI 同比預計落入-1.5%至-1.0%區間內，中值為-1.3%。

    其四，5月社會消費品零售預計同比增速在14.5-15.5%，中值15.0%，較上月小幅加速。曆史數據顯示，5月份消費名義增速一般與4月增速基本持平，但考慮到房地產市場回暖，居民購房及其派生消費增加，同時，近期食用油漲價傳聞導致搶購所誘發的零售增長等因素，都可能使得09年5月社會消費品零售總額同比增速可能較4月有所提高。

    其五，5月城鎮固定資產投資預計31.0-32.0%，中值31.5%，較上月繼續加速。4月固定資產投資大提速主要受地方投資加速推動。地方項目上馬開工之後的慣性、房地產投資由封凍轉而逐步重啟，都可能使得5月投資在4份基礎上繼續加速。

    此外，魯政委預計，出口增速會繼續下滑到-26.0至-23.7%的區間，進口增速則落在-26.1至-24.6%，二者均較上月繼續惡化；新增信貸5月在2,500-4,500億元，中值3,500億元；M2同比增速預計落入25.5-26.3%，中值為25.9%，增速可能低於上月，仍處高增長區間。