財經觀察 2088 --- 對衝基金有望下調費率

對衝基金有望下調費率

在

新一輪融資潮即將形成之際，因費用問題而存在分歧的對衝基金和投資者之間或有望達成折衷方案。

對衝基金的客戶們如今之所以怨聲載道，並不僅僅是因為去年基金下跌了19%；這種情況雖然很不理想，但與股市37%的跌幅相比還是小巫見大巫。令對衝基金客戶們更為不滿的是，一些對衝基金依然要求對資產收取高達2%乃至更多的管理費用，加州公務員退休基金(Calpers)和猶他州退休基金(Utah Retirement System)就對這一做法提出了批評。令人更加難以接受的是，由於去年市場滑坡，一些基金還禁止客戶贖回資金。

雖然很多投資協議都明確規定允許基金這樣做，但投資者們還是被激怒了。對衝基金經理們則辯解稱，考慮到去年秋季的艱難交易環境，投資者應堅持長線投資，以避免基金在贖回壓力的影響下不得不廉價出售流動性差的資產。

隨著投資者不斷撤出資金，越來越多的對衝基金開始作出讓步。部分對衝基金提出，如果客戶能繼續接受基金收取2%的管理費用和20%的獎勵費的做法，則在接到贖回通知後將很快允許客戶贖回資金。其他對衝基金則要求投資者延長資金鎖定期，並以收取較低費用作為回報。

例如Steven Cohen管理的SAC Capital已告知其投資者，該基金將允許投資者每個季度都可收回資金，而不是三年之後方可提取。然而，即便是在去年出現損失的情況下，SAC仍然在收取3%的管理費和50%的業績提成方麵毫不動搖。SAC 2009年迄今為止呈現漲勢。

與此同時，也有一些基金願意在兩方麵均作出讓步以重振旗鼓，例如去年在經曆慘跌之後關閉了旗下主力商品基金的Ospraie Management。Dwight Anderson旗下的Ospraie Management目前推出了兩隻新的基金，這兩隻基金沒有鎖定期限製，而且向投資者收取的管理費也較低，比例為1%，其所收取的利潤提成比例為10%。

對衝基金所采取的上述幾種模式究竟哪種將成為新的標準尚不得而知。現階段新的融資交易寥寥無幾，大部分活動都還處在磋商階段。不過也有一些對衝基金還是感受到了市場冰雪消融的氣息，以及退休基金的潛在興趣。

去年基金收取費用的狀況基本上沒有發生改變。據Hedge Fund Research Inc.的數據顯示，基金收取管理費用的平均水平為1.55%。然而此前幾年市場曾經曆了一個費用上漲的時期，因此第一季度基金可能對費用作出了少許下調。

投資者應當堅持自己的權益，例如可以堅持要求采取一些衡量的指標，如樹立一個基準等，對衝基金的表現隻有超過這一基準才能獲得業績提成。對衝基金若能接受一些折衷方案則不失為明智之舉。

Gregory Zuckerman