財經觀察 2050 --- 銀行業測試壓力不夠大

美國銀行業壓力測試“壓力”不夠大

美

國政府的銀行壓力測試應當得到B-的打分。

為了給投資者的信心帶來持續提振，壓力測試需要非常嚴苛。他們在某種程度上做到了這點。盡管最壞情況損失率標準看來定得很嚴厲，但對一些銀行某些貸款組合──尤其是商業地產方麵的貸款組合──的質量似乎要求低了點。與此同時，對不包括特殊項目的收益──銀行需要這些收益來抵消不斷飆升的信貸損失──的測試結果可能顯得有些樂觀了。

政府的最壞情況損失率是針對今明兩年計算的，很難對其中大部分數據吹毛求疵。舉例來說，即便考慮到住房泡沫時期的大舉放貸，第一順位抵押貸款8.8%的損失率看起來也很嚴厲。13.8%這一政府為次順位抵押貸款預估的最壞情況損失率似乎也還合理。但富國銀行(Wells Fargo)的大筆房屋淨值貸款都是在陷入困境的住房市場發放的，政府預計該行這類貸款的最壞情況損失率為13.2%，低於行業水平，這就說不通了。

美國政府將商業地產貸款的損失率定為8.5%，可能過於樂觀。這類貸款隻是剛剛開始大規模出現問題，由於借款人難以對他們的貸款進行再融資，違約事件可能會加速上升。政府將BB&T的商業地產貸款損失率定為較高的12.6%，但該行的這類貸款可能還會遭受更高的損失。

政府的收益預期也值得商榷。例如，政府預計銀行能夠延續第一財季的收入勢頭，這有些樂觀。鑒於美聯儲(Fed)已經向銀行體係注入了大量流動性，未來幾個季度的利率水平將極為波動，這會使得銀行收入非常難以預測。

另一個讓人懷疑的地方是，測試認定很少有銀行需要提高它們第一級資本的整體水平。第一級資本包括普通股和優先股。政府實際上是說，大多數大型銀行的資本狀況都很好，即便今年早些時候投資者紛紛撤離銀行類股的時候也是這樣。

目前大多數銀行並沒有增加整體資本水平，隻是在增加普通股這一最高質量資本在銀行資本中的占比。貌似即將籌集新資本的銀行包括了通用汽車(General Motors)旗下的通用汽車金融服務公司(GMAC)，該公司需要大舉增資。此外，富國銀行周四宣布將發行普通股，這意味著該行也計劃籌集資本。

最後，政府已經表示，希望銀行的第一級普通股相當於風險性資產的4%。首先，投資者必須決定他們是否對風險性資產有信心。其次，他們必須確定在我們所處的這個不可預知環境中，4%的比例是否安全，這個比例仍然相當於25倍的杠杆。

Peter Eavis

銀行業壓力測試深藏玄機

要

是現實生活裏都是一些通不過也無妨的測試，那該有多好。

在聽說部分銀行對壓力測試結果表示反對後，投資者或許會在政府於本周發布測試結果前對銀行類股心存顧慮。

這種擔憂是可以理解的。雖然為銀行提供了大規模的救助資金，但政府從銀行獲得的唯一重大讓步就是可以對銀行的貸款組合進行壓力測試，以評估銀行需要多少資本才能在連續兩年虧損的情況下繼續生存。

原本希望這是一次嚴格的測試，以便能夠說服投資者相最壞狀況已經過去。然而，盡管銀行的資本需求可能偏高，蒂莫西•蓋特納(Timothy Geithner)領導下的美國財政部(Treasury Department)已把財政部幫助銀行改善資產負債表狀況的條款製定得相當寬鬆。

首先，政府已經確定了收購銀行普通股的價格，這實際上是為許多銀行股的股價提供了一個支撐。政府收購美國銀行(Bank of America)股份的價格是6.20美元左右，較該股52周低點高出近一倍。

其次，實施壓力測試也不太可能意味著政府將收購任何一家大型銀行的多數有投票權股份，因為政府這麽做將會令投資者感到恐慌。

限製政府持股比例的方式之一就是采取花旗集團(Citigroup)的做法，迫使私人所持的優先股轉換為普通股。舉一個極端的例子，如果美國銀行將所有優先股，無論是私人所持還是上市股份，都轉換為普通股，那麽政府在美國銀行的持股比例最終估計隻有40%。

在今年2月份宣布了大規模的股票轉換後，政府在花旗集團的持股比例可能在36%左右。而據花旗集團稱，此次股票轉換可以使其有形普通股權益比率(TCE)達到4.5%的較高水平。政府則可能會在壓力測試後考慮到這一因素，從而得出花旗無需更多普通股股本的結論。

另一方麵，部分銀行或許能夠避免將政府所持的優先股轉換為普通股，因為一旦進行轉換，就會立即稀釋股東權益。銀行之所以可以避免這樣做，主要是由於美國財政部的方案允許銀行將政府所持的優先股更換為強製可轉換債券，後者要在七年後才能轉換為普通股，而在理論上，銀行可以在此之前將這些債券清償完畢。

由此，人們不禁要問，出人意料的負麵測試結果會從何而來？一家銀行或許不得不籌集遠多於市場預期的普通股。以富國銀行(Wells Fargo & Co.)為例，其一級資本充足率和TCE均低於多數同類銀行。

富國銀行還有大量貸款涉及陷入困境的房地產市場。因此，政府對該行損失的預測結果可能會高於市場預期水平。另外，富國銀行私人所持的優先股較少，約為60億美元，而政府所持優先股達250億美元。

由於公司股價已經大幅上漲，因此，富國銀行可能會在必要時嚐試向私人投資者發行普通股。但是，如果富國銀行真的被認為需要更多資本，而市場卻並不認同，則政府可能就要將所持優先股轉換為普通股。

部分銀行將在本周接受考驗，但顯然不是所有銀行。