財經觀察 2047 --- 不能輕易斷言銀行業中誰是最後的贏家

不能輕易斷言銀行業中誰是最後的贏家

在

當前這場危機結束後，零售銀行和投資銀行誰會成為勝利者，誰又會成為失敗者呢？答案似乎顯而易見。

投資銀行的融資來源已經枯竭，最賺錢的業務消失了，同時資本狀況受到按市值計算交易損失的衝擊。而零售銀行卻能在當前資本稀缺、息差不斷擴大的形勢下，通過吸收個人存款來創造流動性。

但未來的情況可能不會如此簡單。從英國萊斯銀行(Lloyds Banking Group)和巴克萊(Barclays)第一季度業績中就可以看出，零售銀行業務正麵臨顯著壓力。的確，資產方麵的息差可能正在不斷擴大，但負債方麵的息差也在增加。目前，英國的銀行或許能夠以較倫敦銀行同業拆息(Libor)高200個基點的利率發放抵押貸款，但信用違約掉期市場的走勢顯示，盡管政府通過提供擔保穩定市場，這些銀行仍必須以較Libor高200個基點的利率才能獲得批發融資。另外，銀行之間正為爭奪存款而展開激烈競爭，使得這方麵的融資成本也提高。

當然，投資銀行的融資成本也出現上升，不過這些銀行大部分融資來自回購市場，成本相對較低。更重要的是，信貸危機已導致投資銀行領域的格局發生了巨大變化。貝爾斯登(Bear Stearns)、雷曼兄弟(Lehman Brothers)和美林(Merrill Lynch)等機構紛紛收縮業務或退出市場，這使得剩下的投資銀行能夠更容易轉嫁上升的成本。所有抵禦住危機衝擊的投資銀行第一季度利潤率均上升。

相比之下，各國政府雖然對瀕臨倒閉的零售銀行提供了支持，但也施加政治壓力迫使他們維持放貸並將利率保持在低水平。這種壓力在衰退結束後也不會消失，反而會進一步增加。鑒於政府已明確為個人存款提供擔保，為保護納稅人資金，未來零售銀行必將麵臨更加嚴格的資本和流動性規定。這也會對零售銀行利潤造成拖累。

投資銀行未來也會被要求增加資本。區別在於，投資銀行的資產主要由那些已經根據市價進行調整的交易資產組成，因此如果金融市場繼續企穩，他們的資本狀況將會改善。而零售銀行大多將資產持有至到期，因此未來幾年將因大規模信貸損失而遭受打擊。巴克萊公布，第一季度減值支出增加80%，同時預計今年壞帳在資產中的比例將達到1.5%。

盡管如此，巴克萊仍是最有可能在危機過後業務蒸蒸日上的歐洲銀行之一。

目前還無法確定，危機過後，零售銀行和投資銀行這兩種模式中究竟哪種能夠真正取得高於資本成本的回報。因此人們不禁要對近期各類銀行股價紛紛漲至超過帳麵價值的水平提出質疑。

預計勝利者將是巴克萊和瑞士信貸(Credit Suisse)等擁有強勁投資銀行業務，並借此創造出的利潤來幫助消化未來貸款損失的銀行。同時，西班牙國家銀行(Santander)和匯豐(HSBC)等貸存比率較低且不依賴批發融資的零售銀行也將成為贏家。而英國萊斯銀行和蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)等投資銀行業務疲軟同時貸存比率較高的零售銀行似乎將注定成為失敗者。