財經觀察 1914 --- 美國股市還有反彈空間嗎？

美國股市還有反彈空間嗎？

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股市3月9日觸底以來，主要股指的反彈幅度至少都達到了20%。這輪回升行情形成得非常迅速，股指走勢或多或少都出現了急轉，投資者因此也以謹慎的目光關注著這次反彈，並注意到：鑒於金融類股和非必需消費品類股領漲這一事實，空頭回補應是反彈的原因之一。

4月份伊始，在股市連續兩天上漲之後，投資策略師開始認同這次反彈。資產管理公司BNY Mellon Wealth Management首席投資長格羅霍夫斯基(Leo Grohowski)說，我們以前都看過這一幕。我們從11月份的低點反彈了20%，接著又全部失去了，而且還跌得更多些。

在第一季度末之後，市場曾預計股市會略有回落，因為在季度末時基金會增持表現較好的股票，以粉飾他們的投資組合。預計收益將令人失望，因為據研究公司Strategas Research Partners稱，本季度下調收益預期與上調收益預期的公司比例達到了4：1以上。鑒於對未來經濟前景依然堪憂的預期，標準普爾500指數上漲24%似乎讓回調走勢也變得水到渠成了。

然而，走高也存在基本麵的支撐，盡管在目前階段這些支撐還非常單薄。住房、工業生產、製造業和零售數據都比1月和2月的低迷狀況有所改善。雖然尚未改善到恢複增長的程度，但卻表明衰退可能已經見底。

與此同時，市場也變得更加健康了。在過去的五次股市反彈中，範圍一次比一次廣，上漲股與下跌股的比例超過了2：1。堪薩斯城資產管理公司UMB Scout Management的首席投資長葛瑞納(Bill Greiner)說，現在的確已有一些長期的買盤回到市場中。它讓人們進一步感覺到，市場目前的反彈走勢可能有些耐久力。

當然，目前這種時候投資者也會開始認為，市場可能二次探底，讓人們再次蒙受損失。葛瑞納也認識到了這點，稱隨著收益報告發布期的到來，如果賣盤壓力導致反彈的點數損失了一半，他也“不會感到吃驚”。但他說，3月份的低點越來越像是一個真正的低點。

David Gaffen

美股本輪反彈仍有可能是場空歡喜

股

市最近的升勢令人欣喜。哈，至少從去年11月起，股市還從未這樣上漲過。

道瓊斯工業股票平均價格指數在19個交易日內反彈了22.5%，創下1938年以來19個交易日內漲幅之最。反映麵更廣的標準普爾500指數在這一時間段內也躍升了24.5%。

在這一片歡欣中人們很容易忘記，2008年11月那次短暫的觸底反彈也幾乎像此次股市反彈一樣強勁。如果與截至上周四的本輪股市反彈相比，去年11月份那次反彈的幅度更大，標準普爾500指數在17個交易日內上漲了21%，而該指數此次反彈在17個交易日內上漲了20%。11月份那次反彈延續到了今年1月初，但此後股市卻急轉直下，連創12年新低。

為什麽此次反彈可能有所不同？

原因之一是，去年11月那次股市反彈的基礎比較脆弱。蓋特納(Timothy Geithner)將被當選總統奧巴馬(Barack Obama)提名出任財政部長的消息引發了那次反彈。對蓋特納的提名令華爾街欣喜，至少能讓它高興上一會。美國政府其他一些舉措也對這輪反彈起了推波助瀾作用，比如政府對花旗集團(Citigroup)的大規模救助，以及政府有關要讓本國汽車生產商免於破產的表態等。而美國政府對這些問題的態度目前已與那時迥然不同。

去年11月股市反彈時美國經濟仍深陷困境。汽車銷售、工業生產、消費者支出等方麵的數據絕對算得上本輪經濟衰退開始以來最差的。而自那以來，這三項數據再加上新屋開工數都顯示出了止跌企穩跡象。

但支撐此次股市回升的腳手架也包括一些僅存在於希望中的東西。有關美國一些大銀行今年1、2月份實現盈利的消息引發了本輪股市上漲。但兩個月不等同於一個季度，而且有跡象顯示銀行業3月份的狀況出現了惡化。

美國財務會計標準委員會(Financial Accounting Standards Board)也為本輪股市上漲助了一臂之力，該機構放寬了按市值計價的會計準則，放寬的時機恰好讓各銀行在計算第一季度業績時可以照此辦理。但這一放寬造成了有可能模糊各銀行真實價值的風險，從而使投資者在買入銀行類股前三思而行。

有關方麵對恢複加價規則的討論也對本輪股市上揚行情的延續起了推動作用。加價規則要求投資者必須等到某隻股票的價格上漲後才可賣空該股。但多年來的研究並未能提供這一規則有助於避免股市大跌的有效證據，而去年試行的股市賣空禁令也未能阻止股價的大幅下挫。

本輪股市反彈最可靠的推動力是經濟已經觸底的跡象。但即使這些跡象也僅表明美國經濟正在一個非常低的水平上觸底，未必意味著經濟會迅速複蘇。每周首次申請失業救濟人數仍在上升。反映全球船運成本的波羅的海幹散貨航運指數過去18天中一直在下跌，目前已較年內高點下跌了近35%。投資級企業債券的收益率目前仍與最高水平相差無幾，這表明信貸供應依然吃緊。

盡管道瓊斯指數最近表現搶眼，但它今年以來仍累計下跌了9%，較曆史最高水平低43%。

雖然本輪股市反彈可能不會是去年11月那次的翻版，不過它仍具有熊市反彈的特點。

Mark Gongloff