財經觀察 1913 --- 美股樂觀情緒升溫

美股樂觀情緒升溫 現實問題受忽視

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周美國股市還是實現了連續第四周的上揚，這對那些之前雖然遇挫但仍抱定這不過是一次熊市反彈想法的投資人士來說，無疑又是一次打擊。但或許不久之後事實就會證明他們的想法是正確的。

這一點從股市現在已經較3月9日低點上漲25%就可見一斑：在短短19天裏，經濟前景難道一下子真的變得如此光明了？這個問題盡管合理，但眼下卻被市場所視而不見，更多的投資者正沉浸在對明日的憧憬之中而忽略了當下的問題。

股市實現此輪熊市中最長的一段上漲行情也並非師出無名：參加二十國集團(G20)倫敦峰會的各國領導人承諾將再投入1.1萬億美元以刺激全球經濟。上周美國財務會計標準委員會批準了放鬆以市價計值的會計準則，此舉雖然會令銀行的帳麵變得更不透明，但至少卻有助於這些銀行減少衝減。

然而，漲幅並不是衡量股市走強力度的唯一標準，而是還要看其消化不利因素的能力。從目前來看，市場選擇更看重積極一麵的傾向是很明顯的。舉例來說，通用汽車(General Motors)瀕臨破產的消息對市場來說不過是老生常談，市場已然預料到這家公司會走向重組以待複蘇；上周五美國公布3月份非農就業人數驟減663,000人，失業率升至8.5%這一25年高點。而當日股市依然實現上揚。

從以往記錄來看，股市會在一輪經濟衰退結束前4至5個月的時候觸底，而公司利潤則會在經濟衰退結束之後的4至5個月開始增長。按此推算，如果股市不再刷新3月9日創下的低點的話，那麽美國經濟就應該在8月份走出穀底。未來數周，股市的走勢將取決於這一假設能夠在多大程度上從經濟數據以及公司收益方麵得到肯定，抑或是否定。美國企業將於周二開始陸續公布季度收益報告。

道瓊斯指數4月走勢以上周的走強開局，當周漲241點，至8018點，漲幅3.1%；標準普爾500指數上周漲27點，至843點，漲幅3.3%，連續第四周上揚，為該指數自2007年10月以來的最佳表現；科技類股終於升至上年收盤水平上方，納斯達克綜合指數漲77點，至1622點，漲幅5%。四周來該指數累計上揚25.4%，為有史以來四周漲幅最大的一次；羅素2000指數漲27點，至456點，漲幅6.3%，四周內累計上揚30%。

利好消息包括：看漲人士與看跌人士數量之比的四周平均值已經迅速上升到了0.94，3個星期前這一比值還處於接近0.4的紀錄低點。不過也還談不上什麽過度看漲，Miller Tabak的技術分析師菲利普•洛斯(Philip Roth)稱。一些現金頭寸可能已轉化為股票資產，但大多數操作都是由專業投資者進行的。最近的這輪漲勢中，散戶投資者所起到的推動作用微乎其微。

紐約交易所(New York Stock Exchange)跌至新低的個股數量穩步下降，從去年10月10日的2,901隻，到去年11月低點時的1,894隻，再到3月份的827隻，這顯示出表現落後於大盤的個股數量越來越少。

Channel Capital Research的首席投資策略師道格•羅伯茨(Doug Roberts)稱，各國承諾向國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)提供萬億美元左右資金的意義不可謂不重大，但並不意味著從此一切就萬事大吉了。他認為，如果企業第一季度的利潤狀況弱於預期，或者政府鼓勵私人投資者購買銀行不良資產的計劃沒有得到積極的響應，那麽美國股市就有可能出現回落。

一些不太樂觀的跡象包括：雖然大盤上市交易基金交投活躍，但這主要是希望抓住反彈機會的專業投資者進行短暫交易所致。同時VIX市場波動指數在股市上揚的情況下依然居高不下，顯示出專業人士已經做好了迎接股市可能回落的準備。

興業銀行(Societe Generale)策略師傑姆斯•蒙迪埃(James Montier) 指出，市場在泡沫破滅之後的持續上揚絕對不會由那些泡沫製造者帶動，而現在新興市場、礦業和金融類股表現突出就是一個危險信號。另一方麵，市場普遍認為此次不過是一次短期反彈，這不免令人緊張。

美國股市在去年10月到今年3月期間累計下滑31.6%，為1974年和此前的大蕭條(Depression)以來表現最差的兩個連續季度。據Bespoke Investment Group提供的數據顯示，股價的暴跌往往會誘使投資者本能般的去逢低買進，但這樣做的後果卻是天差地別。曆史上在表現最差的九次連續兩個季度下跌案例中，隻有五次股市在之後的三個月裏上揚，平均漲幅為18% 。但也有兩個反例，在十九世紀三十年代初期的兩個案例中，每一次的漲幅都超過了80%,但沒有一個最終能夠持久。

Kopin Tan