財經觀察 1898 --- 投資股市寧遲勿早

投資股市寧遲勿早

2009年 03月 30日 14:01

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個月，眾多美國企業將發布令人失望的季度收益報告。4月份也標誌著當前這場衰退進入了第17個月，成為自大蕭條以來持續時間最長的經濟衰退。

然而，很多投資者認為這是黎明前最黑暗的時刻：自3月9日收於近期低點以來，標準普爾500指數已累計上漲21%。典型的看漲人士可以指出更為積極的新屋銷售和消費支出數據。與此同時，華盛頓最新推出的不良資產計劃至少是份更詳細、更“有血有肉”的提議了。

此外，華爾街分析師們終於投降了。據湯森路透(Thomson Reuters)的數據，去年10月，他們曾預測標準普爾500指數成份股公司今年第一季度收益將較上年同期增長26%。如今，他們預測收益會下滑三分之一以上。與此同時，上市公司在收益報告出爐前公布的負麵消息與正麵消息之比接近四比一。

3月9日的估值看起來很引人注目。標準普爾500指數較曆史高點跌了57%，預期市盈率隻有11倍。此後，表現最好的類股都是那些在過去一年中受衝擊最嚴重的，特別是金融、材料、工業和非必需消費類股。

金融類股是在對華盛頓最新實施的“休克療法”做出反應。其他類股存在高度的周期性，它們的上漲顯示出投資者對政府經濟刺激支出的信心。這種信心在大宗商品市場上也很明顯。今年以來銅價上漲31%，原因之一是中國對銅的進口增加。這與中國工業產值低迷的狀況不相符，暗示出企業在以低價買進銅並儲備起來，而不是在實際消費。

盡管政府采取的措施很重要，但相信刺激計劃將導致價格觸底則有著很大的風險。今天的幹預計劃是一項大規模、尚在進行之中的試驗。

至少，投資者可以預期市場振蕩會持續下去。公司債券市場仍值得質疑，投資級債券和高收益債券的綜合息差仍分別為5個和15個百分點左右。

對任何複蘇都至關重要的消費者仍麵臨著問題。每周首次申請失業救濟的人數已經連續5周超過60萬人。失業率的上升延長了重建家庭財務狀況的過程，削弱了刺激計劃的成效。據Barclays Capital的數據，淨新增信用卡貸款自上世紀70年代以來首次出現負值。

盡管存在風險，某些周期性類股的預期市盈率卻出現過快增長。能源類股從不足12倍升至近15倍，材料類股從15倍增至20多倍。非必需消費類股預期市盈率已經超過了20倍，現在進一步觸及40倍。增長不及這些強勁的必需消費類股和公共事業類股看似是更好的選擇。

擔心錯失拐點的投資者應該注意美銀證券-美林(Banc of America Securities-Merrill Lynch)的伯恩斯坦(Richard Bernstein)撰寫的一份分析報告。在研究了過去10次股市低穀之後，他發現，平均來說，把錢投入美國國債，並且隻在股市大漲後6個月而不是大漲之前6個月開始進入股市，這樣做能獲得更高收益。適當晚一點兒入市依舊是值得的。

Liam Denning