財經觀察 2009 --- 公司業績好於預期限製美股向下回調空間

公司業績好於預期限製美股向下回調空間

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像近來的很多事情一樣，美國股市雖然出現了七周來的首次回調，但其力度也沒有達到市場預期。

股市自3月9日以來飆升29%已經令很多人因為沒有抓住機會而懊悔不已，如果此刻股市能夠像很多人預計的那樣出現回調，不僅能夠讓這輪迅猛的漲勢恢複一點可信度，還能因為撇去一些泡沫而讓後來入場的人也能從中分一杯羹。

市場本以為惡劣的公司業績會揭開股市回調的序幕，但目前來看很多公司第一財政季度的業績並沒有像預期的那麽差。微軟(Microsoft )財季利潤下降32%，為該公司上市以來首次出現較上年同季度下降的情況，但該股在業績公布次日飆升11%。包括杜邦公司(DuPont)，eBay和福特汽車公司(Ford Motor)在內的各類企業均出現利潤下降或虧損的狀況，但都不像投資者預計的那麽糟糕。兩周前在《巴倫周刊》(Barron's)一篇看漲的封麵文章中涉及到的美國運通公司(American Express)，盡管其利潤下滑56%，並且評級被穆迪(Moody's)下調，但股價仍飆升21%。

一些投資者過早動搖是股市出現回調的主要原因，但這可減少此後出現持續性打擊的風險。已公布業績的美國企業中，將近60%的公司業績超過了預期，這一比例高於去年第四財季的55%。出人意料的是，自2006年年中以來公司業績還可能首次出現較上季度好轉的局麵。

上周一美國股市以深度下挫4.3%開局，之後幾個交易日市場走勢動蕩，成交量萎縮，盤中波動區間收窄。道瓊斯工業股票平均價格指數全周下挫55點, 至8,076點，跌幅0.7%，為七周來的首次下挫。標準普爾500指數過去8個交易日中有6個交易日上揚，上周五上漲1.7%令該指數全周僅僅下挫3點，至866點，跌幅0.4%；該指數本月上漲近9%，並有望取得1975年以來的最佳雙月表現。

科技類股繼續上揚，蘋果公司(Apple) 和亞馬遜(Amazon.com )公布利潤繼續增長，從而令近幾個月來盛傳的有關消費者支出已近乎完全停止的說法受到挑戰。納斯達克綜合指數實現連續第七周上揚，全周漲21點，至1,694點，漲幅1.3%，該指數七周來已累計上漲31%。羅素2000指數小幅下挫0.1%，至479點，自3月9日以來累計上揚39%。

讓市場意外的並不僅限於公司業績。美國政府承諾將討論用於確保銀行業信譽的標準問題，但政府上周五介紹的評估框架既不像很多交易員們預計的那麽清晰，也不夠嚴苛。

Fusion IQ的首席執行長兼研究部門負責人巴瑞•裏托茲(Barry Ritholtz)揶揄道，壓力測試設置的壓力不夠大。高盛(Goldman Sachs)經濟學家也認為，為了判斷銀行最大資金需求而采用的最差經濟形勢假設更像是基於目前情況的一個基本預期。

舉例來說，壓力測試所采用的假設之一是美國今年年底的失業率將達到8.9%，但鑒於上個月的失業率已經攀升到了8.5%，這一假設顯然已經過時了。此外，有關經濟2009年將萎縮3.3%、2010年將增長0.5%的預期也不算特別悲觀。市場本身剛剛舒了一口氣，但未來幾周壓力測試的可信度以及目的（確定銀行是否擁有充足資本）是否會受到打擊？

與此同時，市場中還存在著一些明顯的追漲跡象。Chicago Trading董事總經理兼造市商保羅•凱斯(Paul Kepes)稱，最近每當股市出現下滑時，衡量看跌與看漲需求的波動率斜率一反常態地迅速變平，顯示投資者預計股市將反彈，並加大看漲投注以從中獲利。通常情況下該指標在股市下挫時會變陡，因為基金經理會買入看跌期權以對衝投資組合風險。

此輪漲勢的回彈力、雖有疑慮但持續好轉的投資者人氣以及正伺機入場的大量現金似乎都說明股市在3月9日觸底已經成為一個不爭的事實。最近公布的數據也令經濟衰退勢頭有所放緩的觀點得到鞏固：美國3月份耐用品訂單數下降0.8%，但這一降幅僅是經濟學家預期的一半；而繼2月份大增8.2%之後，3月份預售屋銷量下降0.6%也還算溫和。

但在一連串好於預期的公司收益影響下，股市仍然沒能延續漲勢，不能不說,在一定程度上，自3月9日開始的這輪漲勢可能已經把經濟未來會繼續好轉的因素反映在內。

從3月初以來，大盤走勢一直與金融類股保持步調一致。鑒於銀行類股在七周內的漲幅已經超過了80%，人們不禁要問：股市現在還剩下多少上漲動能？

Kopin Tan