財經觀察 1998 --- 垃圾股仍將是反彈生力軍？

垃圾股仍將是反彈生力軍？

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圾為王。

自股市從3月初的12年來低點開始反彈以來，最大的贏家都是跌幅最大的股票，在許多投資者看來，這些股票未來的風險依然很大。贏家主要以金融類股為主，它們中的許多在短短1個半月時間裏就上漲了一倍多。

Bloomberg News

紐約證交所交易大廳裏的交易員們

盡管在股市大幅下跌後，這種由垃圾股引領的反彈實屬正常，但有些人說，這種反彈應轉性為由優質公司領漲。否則，在經濟持續低迷和收益令人失望的情況下，反彈可能會夭折。

最起碼，這樣的反彈令許多投資者感到驚訝。人們普遍持有的觀點是，股票反彈時的最佳投資目標應是那些有資源渡過長期經濟困境的優質公司。但是，這次的贏家都是那些基本麵不好的公司，它們不是負債很高就是股本收益率很低。

盡管與反彈中那些漲幅最大的股票失之交臂，但關注“優質”公司的人士說，他們還會堅持這點。

加州的理財顧問霍坎森(Neil Hokanson)指出，到目前為止，走勢最強的一直是金融類股和消費類股。當我們看看這些領域的實質基本麵時，我們看不出達到這種樂觀程度的任何理由。

股市對這種懷疑毫不理會，而是維持住了3月9日以來的大部分漲幅。在此期間，道瓊斯工業股票平均價格指數上漲了23%，標準普爾500指數上漲了28%。

標準普爾500指數中的金融類股上漲了76%，包括汽車和餐館在內的非必需消費品類股上漲了43%。

金融類股的漲幅如此之大，以至於它們引領了整個標準普爾500指數的上漲，盡管它們在該指數中所占的權重比過去下降了許多。對標準普爾500指數反彈貢獻最大的五隻股票中，摩根大通(J.P. Morgan Chase)、擁有龐大金融子公司的通用電氣(General Electric)、富國銀行(Wells Fargo)和美國銀行(Bank of America)都榜上有名。

與此形成對比的是，科技類股的漲幅為34%。許多投資者曾預計，由於資產負債狀況良好，科技類股應會在反彈中領漲。

金融類股和消費類股反彈的原因之一是，許多股票的價格在反彈前實際上都跌到了崩潰的境地。但是，美國聯邦儲備委員會(Fed)向金融體係注入資金的積極舉措，以及政府采取的其它措施，也有助於金融類股免於出現最壞的情況。同時，過去幾周裏的經濟數據一直“不壞”，也就是說，經濟衰退的步伐正在放緩。

湯森路透(Thomson Reuters Co.)的數據還顯示出另一個積極的信號，即美國上市公司第一季度的收益好於此前大幅下調後的預期。上周末，福特汽車(Ford), 美國運通公司(American Express)、亞馬遜(Amazon)和微軟(Microsoft)等各行各業的公司都公布了讓投資者感到欣慰的報告。標準普爾500指數成份股公司已經有35%公布了第一季度業績，人們由此預計該指數成份股公司第一季度的經營利潤會下降35.3%，而4月1日時的預期為下降36%。

不過，分析師在繼續下調對今年二季度和今年剩餘時間的預測。一些人說，在那一趨勢逆轉之前，股市很難持續長時間的上漲。對截至6月份的一個季度，現在作出的收益預測是下滑33.7%，而本月初作出的預測為下降31.7%。全年來說，現在預計收益將下降10.6%，而4月1日作出的預測是下滑8.4%。

在金融類股反彈之際，對金融企業收益的預測卻進一步下調。現在的普遍預測是，金融企業二季度利潤下滑45%，較4月1日作出的預測多了5個百分點。

不過，很多金融類股的反彈令人矚目。比如，E*Trade Financial自3月9日以來漲了319%，花旗集團(Citigroup)漲204%，Huntington Bancshares漲了200%。

從某種程度上講，這樣一種突如其來的反彈上漲並不出人意料。2003年，在上次的熊市之後，首先反彈的正是那些跌幅最大的股票。Shields & Co.首席技術分析師格裏茲(Frank Gretz)說，跌的最慘的通常也是漲的最多的。

不過格裏茲也指出，最近沃爾瑪(Wal-Mart Stores)和麥當勞(McDonald's)等行業領頭羊的表現與小型競爭對手之間的差異很大。沃爾瑪和麥當勞自3月9日以來隻分別漲了0.8%和3.8%。與此同時，Ross Stores漲了33%，華館(P.F. Chang's China Bistro)則漲了近一倍。

巴克萊(Barclays Capital)全球量化股市戰略負責人羅絲曼(Matthew Rothman)研究了前100隻表現最好的大公司股票在3月10-4月9日間的情況，他發現其中的一個共性是股價都不到5美元。大型機構投資者在這些股票中的持股也相對較少。

羅絲曼說，出現反彈的都是些品質讓人非常懷疑的公司；這些公司的名字讓人得有極大的勇氣才敢在反彈之前投資其中。

羅絲曼說，另一方麵，有證據表明垃圾股的漲勢可能仍有延續的空間。根據他的估計，質量不太高的股票最近進一步下跌，而優質股票則開始有顯得股價過高。

不過羅絲曼認為，股市漲勢不會持續下去。他說，上次的熊市之後，下挫嚴重的價值股出現了持續多年的上漲；與那時候不同的是，這次信貸泡沫的破裂對股市好轉帶來了更大的挑戰。

不過並非所有的人都持懷疑立場。Shields的格裏茲說，盡管隻有部分類股上漲，但反彈是普遍的。他說，隻要大部分股票都參與其中，這就是股市成功上漲的關鍵。