財經觀察 1966 --- 美聯儲飲鴆鬥通縮

美聯儲飲鴆鬥通縮

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002年，貝南克(Ben Bernanke)發表了一個題為“通貨緊縮：確保它不會在這裏發生”的演講。

它現在還是發生了。

美國勞工部(Labor Department)周三宣布，美國3月份的消費者價格指數(CPI)較上年同期下降0.4%，這是半個多世紀以來美國CPI首次低於上年同期。雖然不包括食品和能源價格的“核心”CPI較上年同期上升1.8%，但從目前的情形看，未來幾個月即使是那些不開車、不吃喝的人也有可能感受到物價下降的影響。

在本次金融危機爆發前，整個世界差不多都在致力於填塞美國人不斷擴大的消費胃口。但消費者現在卻開始節食了，而且很難想像他們短期內會恢複以往揮霍無度的生活方式。這就使那些以向美國人出售產品和服務為業的人都陷入了困境。為了生存，他們必須為爭奪美國人剩餘的消費需求展開更激烈的競爭。競爭加劇則會導致價格走低。

值此信貸危機之際，持續的通貨緊縮局麵尤其有害。物價下跌會使借款人更難以還清債務，從而導致更多債務違約現象發生，並迫使放貸標準進一步收緊。貝南克知道這一點，他正在抗擊通貨緊縮。

貝南克在2002年那次演講中提出的反通貨緊縮措施之一是，政府可以增加支出或減少收稅，而美聯儲則可通過購買美國國債來為政府的這些舉措提供資金。實際上，這就好似政府印出錢來直接發給美國家庭，目前的情形幾乎就是如此。

雖然現在還難以預料美聯儲與物價下跌間的鬥爭誰會占上風，但不難預料，無論誰取勝都不會有好結果。

Justin Lahart

美國企業利潤率堪憂

至今日，美國的學童仍然知道亨利•福特(Henry Ford)如何在1914年對員工承諾每天工資5美元的故事，因為福特希望他的員工能買得起公司的T型車。但如果福特的員工當時能享受到美國人不久之前還擁有的寬鬆信貸條件的話，或許福特就不需要這麽麻煩了。

下麵這些狀況早在始於2007年底的這場經濟衰退爆發前十年就出現了：消費者支出增長75%，但個人可支配收入卻隻增長了69%。非金融公司的國內利潤增長了114%，它們占國內生產總值(GDP)的比重（代表著利潤率）也從6%上升至7.7%。

這一利潤熱潮至少和美國人支出超過收入的生活方式有一定關係。員工成本是大多數公司最主要的支出。由於總的來說美國公司支付給員工的薪酬趕不上員工的支出，因此更多的支出就流向了企業的利潤。

當然，美國人支出增長超過收入的原因是他們削減了儲蓄，並增加了負債。從1997年至2007年，美國儲蓄率從本就很低的3.7%一路下降至0.4%，家庭負債占家庭金融資產的比例從14.8%上升至18.6%。

在過去一年所發生的一切之後，消費者負債用於支出的能力和意願都出現了下降。在經濟複蘇的最初階段，不管什麽時候到來，可能都出現一波支出熱潮，因為民眾會再次補充他們的食櫥。但在這之後，美國人可能就會努力補充他們已經下降的儲蓄了。

如果這幕發生的話，美國就會處於一個家庭支出增長慢於收入增長的長期階段。而這會壓縮到企業的利潤率。

或者說，這至少會給那些倚重美國消費者的公司利潤帶來衝擊。許多公司會加緊努力開拓海外市場，以期維持利潤。因此，全球公司可能都要麵臨來自美國同行的更多競爭了。

Justin Lahart