財經觀察 1941 --- 美股反攻之路還能走多遠？

美股反攻之路還能走多遠？

美

國股市剛剛創下自1938年以來的最大五周漲幅，那麽為何在整體人氣逐步好轉的情況下，投資者仍然難掩心頭的那一分疑慮？

首先，雖然美國股市自3月9日以來已累計上漲27%，但僅僅是回升到2月初時的水平。更重要的是，股市以連續第五周的漲勢報收，僅僅是靠上周四的一則消息就扭轉了之前市場普遍預期的一波獲利回吐操作。幫助股市扭轉乾坤的利好消息是：富國銀行(Wells Fargo)預計其第一財政季度利潤將創紀錄新高。此外，鑒於銀行股近期的漲幅已經達到了80%，對衝基金一直在做股市回落的準備，而複活節(Easter)前淡靜的交投狀況剛好放大了投資者紛紛進行空頭回補所產生的影響。

受上周四銀行類股飆升20%推動，道瓊斯工業股票平均價格指數上周收盤累計漲66點，至8083點，漲幅為0.8%（美國股市上周五因耶穌受難日休市）。標準普爾500指數上周漲14點，至857點，漲幅1.7%，也是連續第五周走高。納斯達克綜合指數在上周上漲了31點，至1653點，漲幅1.9%，使那指五周來的累計漲幅達到27.7%。羅素2000指數上周上漲12點，至468點，漲幅2.7%，五周累計漲幅達33.4%。

股市的這輪漲勢能夠持續多久呢？有關富國銀行收入狀況及其從Wachovia手中收購的抵押資產的確切細節要等到該行於4月22日公布業績報告時才能獲知。不過，就在投資者暫時興奮到放鬆警惕的程度時，高盛(Goldman Sachs, GS)等公司卻抓住時機增發新股，並希望借此籌集數以十億計美元的資金來償還政府救助貸款。

此外，在當前銀行存款利率已接近零、而貸款利率卻處於相對有利水平的情況下，銀行勢必會實現盈利。本刊在近期有關看漲股市的文章中提到的Hartford Financial (HIG)等壽險類股，也因政府的慷慨解囊而進一步獲得提振。另一方麵，大宗商品價格進一步趨穩（例如，銅價今年以來已累計上漲50%，就連木材價格也已停止下滑）預示著全球投資者的冒險意願重燃，加上有關科威特有意收購美國德事隆有限公司(Textron)、以及Carl Icahn瞄準Biogen Idec等傳言再起，更是鞏固了人們對股市上漲的預期。

不過，股市的此番上漲並未得到信貸市場的有力支持。舉例來說，iShares Investment Grade Corporate Bond (LQD)自3月9日以來僅累計上漲4%。因此除非信貸狀況也有所改善，否則紛紛湧入金融和消費類股可能將是冒險之舉。

雖然眼下股市動能與投資者恐慌未散並存的事實預示著未來股市有望持續走高，但目前已有明確跡象顯示股市早該出現至少是一次短暫停歇。當前已有84%的股票價格高於其50日移動均線水平。此次領漲大盤的金融類股已較其50日移動均線水平高出26%，是將近二十年來的最大差幅。巴克萊(Barclays Capital)策略師Barry Knapp稱，若投資者以這種價位買進股票，則將體現出他們對股市大幅反彈抱有信心，盡管這一預期似乎與眼下的跡象不符。

住房建築商類股自2005年開始下滑，而將近一年之後房價開始下跌。那麽由此來看，這一類股近來累計漲幅達43%的反彈行情是否預示著樓市未來將會回暖呢？受一些並購預期以及Pulte Homes (PHM)出價13億美元競購Centex (CTX)的消息推動，住房建築商類股上周延續了漲勢。

住房市場狀況是各種經濟問題的核心所在，從銀行業虧損到消費者支出下滑無一例外，因此，相比對春天的向往，人們對住房市場複蘇的期盼更為迫切。雖然美國住房市值已較峰值水平縮水30%，不過，在抵押貸款利率下降的激勵下，近期住房銷量有所增加，從而給住房市場帶來一線希望。然而，鑒於房地產屬於全球流動性最差的資產之一，加之美國嚴重的失業現象和銀行惜貸行為，預計要想打破購房者的猶豫心理與房價下滑之間的惡性循環，或許還需要更多時間。

Lazard Asset Management研究部門聯席董事Ronald Temple認為，即便當抵押貸款利率降至4.5%的低位，房價仍有可能較1月末的水平進一步下滑22%-27%。

不過，對於美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)通過購買逾1萬億美元抵押貸款支持證券來強製壓低抵押貸款利率的計劃，其效果卻無法預知。截止目前，Fed已購買了2,500億美元抵押貸款支持證券。抵押貸款利率每下降1個百分點，借款人的月度還款額就會減少10%，其購買力會相應增強。因此，若Fed繼續大量購買抵押貸款支持證券並能使抵押貸款利率降至4%的話，那麽房價未來的降幅可能會放緩至16%-21%，Temple稱，雖然房價今年未必會企穩，但下跌速度或許會有所減緩。

總共控製著近70%的美國抵押貸款市場的美國銀行(Bank of America)、花旗集團(Citigroup)、摩根大通(JPMorgan Chase)和富國銀行近期紛紛暫緩執行房屋止贖，這或許會加深人們對住房市場企穩的錯覺。但這隻是一個臨時性的舉措，一旦取消止贖數量將再度增加。

股市反彈無需以住房市場真正回暖為前提，而僅需要人們的樂觀預期。不過，麵臨房價持續下滑，樓市回暖預期所激發的投資熱情將受到考驗，而且在Fed停止購買抵押貸款支持證券之後，抵押貸款利率仍有可能回升。此外，雖然並購活動可以幫助住房建築商們吸收過剩產能並縮減成本，但即便住房建築商類股已在3月9日觸底反彈，那麽在經曆了3月份的迅猛漲勢之後，此類股票的回升速度也會有所放緩。

Kopin Tan